江汽集团“十一五”资本运营发展规划
购公司控制权的难度大大降低。
（四）定向增发
在股权分置的情况下，由于定向增发的股份不能流通，并且对申请定向增发有严格的条件要求，极大地限制了定向增发的运用。全流通后，定向增发股份的流通性不再是问题，申请定向增发的条件也会放宽，因此，定向增发可广泛运用在并购、资产重组等方面。
（五）股权激励
新证券法的实施和股权分置改革的完成，将可消除原来限制股权激励的根本障碍。股权激励将会作为一个常规激励手段，在上市公司中广泛运用。
（六）认股权证
在股权分置改革过程中，权证作为创新金融产品受到很多公司的青睐；全流通后，权证可作为辅助金融工具在并购、债券融资等方面运用，如发行债券或可转债时为增强吸引力可配送认股权证，在并购中权证作为辅助支付手段，可以降低并购成本和风险。
五、“十一五”期间股票二级市场形势分析
（一）股票市场的价值发现功能逐步回归正常
从长期视角来看，股市终究是宏观经济的晴雨表。近几年股市与宏观经济走势长期背离，除市场自身严重高估的因素外，监管薄弱、公司治理混乱、行政干预多及股权分置制度性缺陷等也是重要因素。为使股票市场的资源配置功能和价值发现功能回归正常，近几年管理层进行了面向市场化的改革并陆续出台了一些配套措施，与2001年相比，股票市场已发生了质的变化。预计未来国内股票市场的价值发现功能将逐步得到体现：
? 股权分置改革正在稳步推进，完成后将会使长期扭曲的市场定价机
制回归正常，优质公司低估和劣质公司高估的现象将会得到改变，
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公司股票价格将呈现“两极化”趋势，优质公司因受到投资者欢迎，其股价将会越来越高，劣质公司因受到投资者抛弃，其股价将会十分低廉；
? 经过近几年努力，上市公司法人治理结构已得到根本改善，对上市
公司的监管体系更加全面、有效；同时，随着市场投资者日益成熟，对公司的估值不仅要考察公司经营业绩水平，更要考察公司治理、管理层诚信度、内部运作规范和透明度等情况，从而进一步促进上市公司治理水平的提高
? 市场结构已发生根本变化，绩差股大幅下跌后，占总市值的比例已
非常低，绩优股成为了市场的主导力量，优质上市公司对市场的影响越来越大；
? 投资者结构发生了很大变化，基金、QFII、保险公司等长期资金提
供者已成为市场的主导力量；
? 日趋严格的监管和投资者的机构化使通过坐庄操纵股价而获利的
难度越来越大，价值投资理念已逐渐成为市场主流。
上述变化对股票市场的影响正逐步显现，股票市场的价值发现功能回归正常后，作为“经济晴雨表”的股票市场与宏观经济变化的相关性将会得到加强。
(二)目前股票市场已表现出底部特征
在投机盛行的背景下，沪深股市于2001年6月结束了牛市循环，尽管期间宏观经济持续高速增长，但股市经历了成立以来最长时间的下跌。经过长期下跌后，目前市场已表现出底部特征：
? 从2001年6月下跌开始，市场已经历了长达4年半的调整，跌幅
超过50%，从个股来看，跌幅超过70%的公司比比皆是； ? 根据截止2005年11月底的数据统计，沪深两市已有190家公司股
价跌破净资产，其中62家2005年1－9月每股收益在0.1元以上。在一个持续增长的经济体系中，如此普遍的“破净”现象表明我国市场估值体系出了问题，也说明当前市场价值低估现象极为严重；
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? 根据2005年1－9月上市公司业绩计算，我国股市主要指数市盈率，
如：上证50、上证180、沪深300加权平均市盈率为13倍左右，不但低于美国、日本20倍以上估值水平的60%，而且低于新兴市场如香港、新加坡等市场14-15倍的市盈率水平，如果扣除股权分置改革带来的溢价，我国A股市场的估值水平仅仅是发达国家估值水平的一半，也低于新兴市场估值水平达30%—50%。
（三）“十一五”期间影响股票市场走势的因素分析 有利因素：
? 宏观经济将会保持较快增长速度；
? 监管水平和治理水平提高，市场信心逐步增强；
? 基金、保险公司等长线投资机构对市场的资金供应量将会保持较快
增长速度。 不利因素：
? 二级市场快速扩容；
? 股权分置改革完成后，2008年开始非流通股逐步流通对市场形成的
压力；
? 汇率变动、贸易摩擦等不确定性因素对上市公司业绩的影响越来越
大；
? 债券市场、衍生金融工具市场扩大后将会分流股市资金。 综合来看，基本性因素对股票市场都是有利影响，但同时存在很多对股票市场走势具有不利影响的非基本性因素，预示着“十一五”期间股票市场的基本趋势是向好的方向发展，但诸多不利因素的存在使未来趋势存在一定的不确定性。
（四）结论
综合上述分析，“十一五”期间股票二级市场形势特点可归纳如下： ? 下跌趋势已结束，目前市场处于震荡筑底阶段，整体上，“十一五”
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期间股票市场处于上升循环阶段；
? 股权分置改革基本完成，扩容预期基本明确后，预计在2006年中
后期，股票市场将会进入震荡上升阶段；
? 2008年后期，奥运会结束的影响和非流通股份逐步开始流通，将
给市场带来较大的压力，预计市场会进入一个相对较长时间的调整阶段。
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第二部分 “十一五”期间国内汽车行业
发展动态及资本运营前瞻
一、“十一五”期间我国汽车工业战略定位
（一）我国汽车工业的地位
汽车工业本身是一个长期持续增长的重要支柱产业，它不仅本身产业规模大，能创造许多就业机会，而且对相关产业的带动作用也相当显著。汽车行业每创造一个就业岗位，就能带动相关产业10－15人就业；它能拉动上游产业效益提高6－7倍。这是因为汽车工业可以带动钢铁、冶金、橡胶、石化、塑料、玻璃、机械、电子、纺织等诸多相关产业，可以延伸到维修服务业、商业、保险业、交通运输业及路桥建筑等许多相关行业，可以吸纳各种新技术、新材料、新工艺、新装备，可以形成相当的生产规模和市场规模，可以创造巨大的产值、利润和税收，可以提供众多的就业岗位。
汽车业在许多国家都具有举足轻重的地位，如美国汽车业占GDP的1.6%，德国汽车业占GDP的3%，我国汽车业占GDP的比重也已从“九五”末期的不到1%提高到当前的1.8%（2004年为1.6%），并有望在“十一五”期间进一步提高到2-2.5%。目前，我国汽车及其相关行业的就业人数已占我国城镇就业总人数的1/7。
（二）我国汽车工业对社会经济发展的作用
作为具有巨大影响力的支柱产业，汽车产业的发展可在经济、社会发展的更多层面发挥出更大的积极作用，如调整优化产业结构、推进城市化健康发展、促进区域协调发展等。
当代汽车工业已不是传统的制造业概念，它融多种技术于一体，它的竞争力代表的是国家综合竞争力的水平。作为核心制造业的汽车工业，能
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