07版cpa财务成本管理公式总结 中国会计视野 -- 雪舞梅飞 整理
（1）股利现金流量模型 股权价值＝?n股利现金流量ttt?1（1?股权资本成本）
股利现金流量是企业分配给股权投资人的现金流量。 （2）股权现金流量模型
? 股权价值＝?股权现金流量ttt?（11???股权资本成本） 股权现金流量是一定期间企业可以提供给股权投资人的现金流量，它等于企业实体现金流量扣除对债权人支付后剩余的部分。 如果把股权现金流量全部作为股利分配，则上述两个模型相同。 （3）实体现金流量模型 ? 实体价值＝?实体现金流量tt1?加权平均资本成本）t?（1 股权价值＝实体价值－债务价值 n 债务价值＝ ?偿还债务现金流量ttt?1（1?等风险债务利率） 实体现金流量是企业全部现金流入扣除成本费用和必要的投资后的剩余部分，它是企业一定期间可以提供给所有投资人（包括股权投资人和债权投资人）的税后现金流量。 2、资本成本 股权现金流量只能用股权资本成本来折现，实体现金流量只能用企业实体的加权平均资本成本来折现。 3、现金流量的持续年数
大部分估价将预测的时间分为两个阶段。第一阶段称为“详细预测期”，或称为“预测期”。第二阶段称为“后续期”，或“永续期”。
企业价值＝预测期价值+后续期价值
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（二）现金流量模型参数的估计
1、预测销售收入 2、确定预测期间
3、预计利润表和资产负债表
（1）预计经营利润
税前经营利润= 销售收入– 销售成本–销售、管理费用–折旧摊销 税前经营利润所得说 = 预计税前经营利润 × 预计所得税 税后经营利润 = 税前经营利润 – 税轻经营利润所得税 （2）预计营业资产 ① 经营现金：
② 经营流动资产： ③ 经营流动负债 ? 经营营运资本 = （经营现金 + 经营流动资产）- 经营流动负债
④ 经营长期资产 ⑤ 经营长期负债 ⑥ 净经营资产总计
净经营资产总计???经营营运资本??净经营长期资产
?经营经营流经营流??经营长经营长????????? ????????? ?现金动资产动负债??期资产期负债?经营经营????????
资产负债
（3）预计融资
①短期借款和长期借款
短期借款 = 净经营资产 × 短期借款比例
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长期借款 = 净经营资产 × 长期借款比例
② 内部融资额
期末股东权益 = 净经营资产 – 借款合计 内部筹资额= 期末股东权益 – 期初股东权益
（4）预计利息费用
利息费用＝短期借款×短期利率+长期借款×长期利率 利息费用抵税 = 利息费用 × 所得税税率 税后利息费用 = 利息费用 – 利息费用抵税 （5）计算净利润
净利润 = 经营净利润 –净利息费用 （6）预计股利和年末未分配利润
股利 = 本年净利润 – 股东权益增加
年末未分配利润＝年初未分配利润+本年净利润 - 股利
（将年末未分配利润的数据填入资产负债表的相应栏目，然后完成资产负债表的其他项目的预计） 年末股东权益＝股本+年末未分配利润 净负债及股东权益＝净负债+股东权益
4、预计现金流量 （1）实体现金流量
① 经营现金毛流量 = 税后经营利润 + 折旧与摊销
② 经营现金净流量 = 经营现金毛流量 - 经营营运资本增加 ③ 实体现金流量 = 经营现金净流量 - 资本支出 = 税后经营利润 - 本期净投资
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※ 式中：资本支出指用于购置各种长期资产的支出，减去无息长期负债增加额。长期资产包括长期投资、固定资产、无形资产和其他长期资产。
本期净投资 = 本期总投资 - 折旧与摊销
=净经营运资本增加 + 资本支出 – 折旧与摊销
本期净投资= 期末净经营资产 – 期初净经营资产
期末净期末股期初净期初股 ??????????)?????(????????负债东权益负债东权益（2）股权现金流量：
股权现金流量＝实体现金流量－债权人现金流量 ＝
税后偿还??????????新借债务利息支出债务本金现金流量实体
＝实体现金流量－税后利息支出+债务净增加
股权现金流量＝实体现金流量－债权人现金流量 ＝
税后经税后折旧营业流动资本债务?????????????营利润与摊销资产增加支出利息费用净增加
利润利息净税后利债务 ??????????)????1???税率)????????????总额费用投资息费用净增加 ????税后利润?????税后利息费用?)?????净投资????税后利息费用???债务净增加
＝税后利润－（净投资－债务净增加） 股权现金流量 ＝ 税后利润－（1－负债率）×净投资
税后?????1?负?债率)利润资本????支出?折旧???)与摊销1负??债??率?)营业流动???资产增加
?? （3）融资现金流量 ① 债务融资净流量 债务融资净流???税后???超额金融（?或+债务增加）??债务本金资产增加偿还利息支出
② 股权融资净流量
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股权融资净流量 = 股利分配 – 股权资本发行 ③ 融资流量合计
融资流量合计 = 债务融资净流量 + 股权融资净流量
5、后续期现金流量增长率的估计 永续增长模型： 后续期价值＝ 现金流量t?1
6、企业价值的计算 （1）实体现金流量模型 预测期现金流量现值 = ??各期现金流量现值 后续期终值＝现金流量t?1? （资本成本－现金流量增长率） ? （资本成本－现金流量增长率） 后续期现值＝后续期终值×折现系数 企业实体价值＝预测期现金流量现值+后续期现值 股权价值＝实体价值－债务价值 估计债务价值的标准方法是折现现金流量法，最简单的方法是账面价值法。 （2）股权现金流量模型 （三）现金流量模型的应用 1、股权现金流量模型的应用 （1）永续增长模型 股权价值＝
下期股权现金流量股权资本成本－永续增长率
永续增长模型的特例是永续增长率等于零，即零增长模型。
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