07版cpa财务成本管理公式总结 中国会计视野 -- 雪舞梅飞 整理
股权价值＝
下期股权现金流量股权资本成本
（2）两阶段增长模型
股权价值＝预测期股权现金流量现值＋后续期价值的现值 ＝?t?1n股权现金流量tt（1?股权资本成本）
+ 股权现金流量n?1（股权资本成本???永续增长率）（1?股权资本成本）n （3）三阶段增长模型 增长期现金转换期现金后续期现金 股权价值 ＝流量现值＋ 流量现值＋ 流量现值 ＝+ t?n?（1t?1增长期现金流量?股权资本成本）tt+t?n?mt?n?1?（1转换期现金流量?资本成本）tt 后续期现金流量n+m?1（资本成本???永续增长率）（1?资本成本）n+m 二、经济利润法 （一）经济利润模型的原理 1、经济收入 本期收入＝期末财产－期初财产 2、经济成本 经济成本不仅包括会计上实际支付的成本，而且还包括机会成本。 3、经济利润 （1）计算经济利润的一种最简单的办法 经济利润＝税后经营利润－全部资本费用
（2）计算经济利润的另一种办法是用投资资本回报率与资本成本之差，乘以投资
资本。
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期初投资资
经济利润＝期初投资资本×（本回报率
－
加权平均资本成本）
（3）两种方法的互相推导
经济利润＝税后净利润－股权费用
= 税后经营利润 – 税后利息 – 股权费用 = 税后经营利润 – 全部资本费用
期初投 期初投资资期初投加权平均
= 资资本×本回报率资资本× 资本成本期初投资资加权平均＝期初投资资本×（本回报率资本成本） － －
4、价值评估的经济利润模型
企业价值＝期初投资资本＋经济利润现值 公式中的期初投资资本是指企业在经营中投入的现金： 全部投资资本＝所有者权益＋净债务
（二）经济利润估价模型的应用 1、预测期经济利润的计算 期初投资资加权平均 经济利润＝（本回报率－资本成本）×期初投资资本
＝息前税后营业利润－期初投资资本×加权平均资本成本 2、后续期价值的计算
后续期经济利润终值＝后续期第一年经济利润/（资本成本－增长率） 后续期经济利润现值＝后续期经济利润终值×折现系数 3、期初投资资本的计算
期初投资资本是指评估基准时间的企业价值。估计期初投资资本价值时，可供选择的方案有三个：账面价值、重置价值或可变现价值。采用账面价值符合经济利润的概念。
4、企业总价值的计算
企业总价值＝期初投资资本+预测期经济利润现值+后续期经济利润现值
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三、相对价值法
（一）相对价值模型的原理 1、市价/净利比率模型 （1）基本模型 市盈率＝市价/净利＝每股市价/每股净利 目标企业每股价值＝可比企业平均市盈率×目标企业的每股净利 （2）模型原理 处于稳定状态企业的股权价值为 股权价值＝股利t股权成本－增长率股利支付率 本期市盈率＝?（1?增长率）股权成本－增长率股利支付率股权成本－增长率 内在市盈率＝ 从上式可以看出，市盈率的驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险（股权资本成本）。 （3）模型的适用性 市盈率模型最适合连续盈利，并且β值接近于1的企业。 如果收益是负债，市盈率就失去了意义。 2、市价/净资产比率模型 （1）基本模型 市净率＝市价/净资产
股权价值＝可比企业平均市净率×目标企业净资产 （2）市净率的驱动因素
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本期市净率＝
股东权益收益率0?股利支付率?（1?增长率）股权成本－增长率
驱动市净率的因素有权益报酬率、股利支付率、增长率和风险。其中权益报酬率是关键因素。
内在市净率 = （3）模型的适用性 主要适用于需要拥有大量资产、净资产为正值的企业。 企业的净资产是负值时，市净率没有意义，无法用于比较。 3、市价/收入比率模型 （1）基本模型 收入乘数＝股权市价/销售收入＝每股市价/每股销售收入 可比企业平目标企业的 目标企业股权价值＝均收入乘数× 销售收入 股利支付率???股东权益收益率1股权成本－增长率
（2）基本原理 本期收入乘数＝销售净利率 0?股利支付率股本成本－增长率?（1?增长率） 收入乘数的驱动因素是销售净利率、股利支付率、增长率和股权成本。 内在收入乘数 = （3）模型的适用性 主要适用于销售成本率较低的报务类企业，或者销售成本率趋同的传统行业的企业。 局限性：不能反映成本的变化，而成本是影响企业现金流量和价值的重要因素之一。
（二）相对价值模型的应用 1、修正的市价比率
第39页 共54页 ?销售净利率1 ???股利支付率?股本成本－增长率 07版cpa财务成本管理公式总结 中国会计视野 -- 雪舞梅飞 整理
（1）修正市盈率
在影响市盈率的驱动因素中，关键变量是增长率。增长率的差异是市盈率差异的主要驱动因素。
修正市盈率＝实际市盈率/（预期增长率×100） 有两种评估方法：
A、修正平均市盈率法
修正平均市盈率＝可比企业平均市盈率/（平均预期增长率×100） 目标企业目标企业企业每股价值＝修正平均市盈率×增长率×100×每股净利
B、股价平均法
可比企业 目标企业 目标企业 目标企业每股价值＝修正市盈率×预期增长率×100 ×每股净利
（2）修正市净率
修正的市净率＝实际市净率/（股东权益净利率×100）
修正平均目标企业股东目标企业
目标企业每股价值＝市净率×权益净利率×100× 每股净资产
（3）修正收入乘数
修正收入乘数＝实际收入乘数/（销售净利率×100）
修正平均目标企业 目标企业
目标企业每股价值＝收入乘数×销售净利率×100×每股收入
第十一章 期权估价
一、 期权的基本概念 （一） 期权的到期日价值 1、 买入看涨期权：
多头看涨期权到期日价值 = Max（股票市价 – 执行价格， 0 ） 多头看涨期权净损益 = 多头看涨期权到期日价值 – 期权价格 2、 卖出看涨期权：
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