Abstract
SMEs to economic development plays an extremely important role，however, the status of SMEs and their access to financing to support very asymmetric，\difficulties\to broaden the financing channels for SMEs, while building a multi-level financial market and form a reasonable level, functional complementation of the financial market system is the direction of the country's financial system reform. National SMEs share transfer system (the three new board) 2013 formal expansion, Three new board market as a national OTC market is part of a multi-level capital market system, its function is to provide services for the nationwide non-listed public company's shares publicly transfer, financing, mergers and acquisitions, and other related business. Development of three new board market has also brought new opportunities for SMEs to solve financial problems, one of the effective financing channels for SMEs is listed on the new three-panel market.
In this paper, normative research and case studies, qualitative and quantitative analysis of combining research methods, first introduced the theoretical basis of the financing and the new three-panel market overview, this paper selected cases CRX again leads the company and financing SMEs, and expand the discussion from the theoretical and practical aspects. CRX company is located in the largest corn seed region-- a major corn seed business SME's of Zhangye, the main problem in the process of development and growth of enterprises are facing is the lack of funds.. This paper aims to solve the financing problem CRX company, at the same time provide a reference for SME financing. By analyzing the survey CRX company operations and financial condition, find financing gap, while the corporate finance course for a review, and then make a choice according to their company from existing financing programs, and ultimately the company in accordance with CRX companies listed on the actual situation on the market three new board to conduct a feasibility analysis, concluded that the most suitable for the enterprise market listing for the new board financing, and how companies listed on the new three-panel market design a reasonable solution.
Keywords: New third board markets; SEMs; Go public; Equity financing;
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第1章绪论
作为经济发展中最具活力的一部分，中小企业应对金融危机的过程中，在经济波动以及促进一个国家的经济的稳定发展的方面，表现出比预期更好的的状态。从目前中国的中小企业的发展状况来看，无论是从数量上，提供工作机会方面还是对中国GDP的贡献度上来说，都可以看出中国中小企业已经成长到了一定的程度，成为了实体经济必不可少的支柱。但中小公司的资金融通问题，这是它们长久以来都摆脱不掉的问题。在中国经济转型的关键阶段，由于中国经济增长模式的转变，使得我们必须继续地加大力度地改善中小企业的融资情况。同时，还需要加强金融市场的全面多元化的建设，建立起多功能，全方位，协调互补合的金融市场体系[1]。
在去年的一月份，北京中关村股份代办转让系统已运行满七年，正式更名为全国中小企业股份转让系统（以下简称新三板），新三板的扩容标志着中国场外市场更进一步完善，其将为中国范围内的尚未上市的公众企业搭建起了一个多功能的股份交换平台。新三板的迅速成长，为中小企业的融资带来了更好的选择，同时也带来了新的机会，如何在新三板市场挂牌，实现利用股权融资的目的成为中小企业必须考虑的一个重要问题[2]。
1.1 选题背景和意义
1.1.1 选题背景
中小企业受自身规模限制和所处生命周期的影响，普遍具有较高的不确定性和经营风险，所以传统的融资渠道无法为其提供足够的资金支持。在其外部集资严峻的形势下面临许多困难，中小公司更加关注内源资金。根据相关调查，在中国中小企业的日常营运资金，近一半来自内部的融资。外源融资中，国内商业银行全部贷款余额中，中小企业只占到25%，随着国家货币政策的从紧，这一占比还会下降，直接融资途径更是曲折。因此，在企业要达到不断成长壮大的经营战略目标下，积极拓宽内源的资金来源通道就自然而然的显得尤为重要。
在中国资本市场体系的不断完善的过程中，中国的资本市场已逐渐成为多数企业融资的重要通道，但由于企业在发展壮大过程中产生的巨大资金缺口，金融市场上流通的现有的资金存量仍不足以去支撑中国经济的高速运行。另一方面，从中小企业自身出发去选择一种或几种较为适合的融资渠道角度来看，我国现有的主板、中小板、创业板市场的容量均有一定的限制，并且IPO对这些申请上市的公司列出非常严苛的诸如公司治理、法律架构、财务比率的相关的硬性指标，
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这对处于成长期的中小企业来说仍有一段距离，那么中小企业在融资时必然要考虑的新渠道就是场外市场，新三板市场应运而生[6]。2006 年设立至今，新三板迅速成长壮大，历史性地由原本仅限于在武汉东湖、上海张江等4个国家级高新产业园区迅速扩展到整个中国[3]。
CRX公司成立于2009年，位于全国面积最大的玉米制种区——张掖，是一家主要经营玉米制种的科技型中小企业。该公司注册资本为六千万元，2013年收入就达到六千五百万元，拥有《玉米田连作障碍调控剂及其制备方法》、《玉米专用复合肥及其制备方法》两项专利技术，以及“正德”、“多成8122437”、“多成8122443”三项商标。该公司自成立以来，一直致力于建设现代化经营管理模式与企业架构层级，但由于企业自身情况、地域限制以及我国金融市场发展等方面因素的影响，公司一直受到融资问题的困扰：直接融资途径困难重重、谋求贷款抵押和担保的机会较少、银行不愿意对中小企业贷款、民间融资如小额贷等成本过高会拖垮企业。目前，CRX公司为将企业做大做强，促进公司产业升级，同时提升企业品牌，扩大生产规模，需要在研发费用上加大投入，因此，融资困难成为亟待解决的问题。
1.1.2 研究意义
本文以CRX公司经营状况和实际财务情况为研究起点，以公司未来全局战略导向为目标，结合实际研究并最终制定出一套可行度较高的新三板市场挂牌融资方案[4]。方案首先以解决CRX公司的资金缺口为目标，在宏观层面上来看，也为同类的中小企业提供一定程度的参考和借鉴，具有现实方面的意义：
第一，分析CRX公司的实际资金缺口，对国内外相关的文献进行研究，对当前存在的融资问题进行深度挖掘，提供融资问题的解决依据。
第二，对CRX公司挂牌新三板市场进行融资提出切实可行的方案并进行可行性分析。本文针对CRX公司目前的财务情况，结合中国目前资本市场的发展现状和公司所处的玉米制种行业背景，对公司新三板市场挂牌进行可行性分析，为其今后股权融资奠定基础。
第三，对玉米制种行业及其他中小公司的资金融通的道路选择可以提供相关参考价值。CRX公司属于中小企业的范畴，其发展和所面临的资金融通问题必然具有中小企业的特征，其他同类型企业可以对本文的研究结论进行参考。
1.2 研究内容与研究方法
1.2.1 研究内容
本文以企业实际情况为依据，以CRX公司的融资问题为研究对象，对公司是否能挂牌新三板股权融资进行可行性分析。CRX公司地处甘肃省张掖市，是以
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玉米制种与杂交生产为主营业务的中小企业，公司的经营范围是玉米杂交与玉米制种技术的应用，产品远销国内外市场，也是西北地区的一家知名的玉米的制种企业。目前，该公司正处于企业生命周期的成长期，是快速壮大发展的阶段，积极引进国内外的先进技术促使产业升级和公司规模的快速扩张是这个阶段的战略任务，但是企业发展离不开资金支持，如何正确选择并且具备合适的融资结构将对公司的未来发展产生深远的影响。
1.2.2 研究方法
该论文依据有关公司治理的理论、非对称信息的理论、融资顺序的理论、企业金融成长周期的理论以及涉及会计学、金融学、资本运营、统计学等领域的专业知识，根据CRX公司自身的实际情况，通过查阅大量文献和统计数据，并结合国内资本市场的发展现状，借鉴国内外中小企业如何进行融资的方式选择，运用调查、对比、案例等途径深刻阐明CRX公司融资的误区，对其融资问题进行分析，然后针对现有融资问题提出企业挂牌新三板可行的解决方案。论文运用的研究方法主要为：
第一，实践与理论结合研究。本文是案例应用型论文，从案例中实际情况出发，结合相关经济学、管理学、金融学科的相关知识，找到CRX公司资金融通过程中存在的问题及其原因，把对企业融资战略的分析作为主线，对CRX公司新三板挂牌融资方案的可行性进行了深度的挖掘和研究。
第二，数据分析方法。本文以笔者获取的第一手公司财务及经营资料为依据，对公司财务方面进行全面的分析，计算出企业财务比率，以求在数据分析中大量运用财务分析进行定量研究，以具体数字表达，使文章更直观。
第三，比较分析法。该论文对中小公司资金融通的状况进行了深入分析；将CRX近几年财务数据进行对比分析，探索CRX公司的经营现状。同时将CRX公司与已经在新三板市场挂牌企业“锦棉种业”进行财务指标对比研究，为新三板挂牌融资方案设计提供现实依据和指导。
第四，图表分析法。在分析企业所处生命周期、新三板挂牌流程，企业具体财务状况等需要详尽数据的内容时，本文以图表表达，文字叙述与图表分析结合，使表达的观点更加清晰明了，并且直观。
1.3 研究思路与研究框架
本文研究的对象是CRX公司如何在新三板市场挂牌融资，主要分析了CRX公司的融资困境，本论文从介绍CRX企业资金融通问题产生的背景入手，并纵观国内以及国外的中小企业资金融通方式选择的过程，阐述CRX公司融资的现状及问题，提出解决CRX公司融资缺口的方案和具体实施步骤，为其他中小公
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司在面临相似的窘境时提出一种建议参考。
本文共分为六大部分对CRX公司股权融资的方案进行可行性研究和分析。第一章导论。主要描述本文相关背景，介绍论文研究的意义所在，概括大致研究思路和研究中运用的方法。第二章新三板市场概况与CRX公司融资问题研究的理论基础。主要对研究本文所需的有关公司治理的理论、非对称信息的理论、融资顺序的理论、企业金融成长周期的理论以及资本运营等专业知识进行了简要的阐述，并对全方位、多功能的资本市场的形成、新三板市场由来、运行现状和功能作一介绍。第三章CRX企业的资金融通现状、存在的问题及其原因的探究以及与样本公司的比较分析。把CRX公司的经营状况和财务状况进行分析，对融资历程以及现行融资方式进行对比、调查，发现融资缺口，提出融资困境，揭示出融资存在的问题。同时，根据我国目前宏观经济形式，探究其对中小公司资金融通的影响，以及CRX公司自身的资金融通情况与样本公司锦棉种业的比较，更加说明了CRX公司上新三板融资的可操作性和适宜性。第四章CRX公司新三板挂牌方案的构建与优化。本章结合CRX公司的实际情况以及玉米制种行业特点，制定适合公司的新三板市场挂牌融资方案。通过实际挂牌过程中出现的问题，逐一进行解决，使得企业在新三板市场顺利挂牌。最后简单说明了新三板市场现有的主要交易方式——协议转让和做市商制度，并认为CRX公司适用于做市商转让方式。第五章CRX公司挂牌后如何进行融资。具体介绍了公司未来10年的融资战略以及与融资战略相匹配的新三板挂牌后融资计划，列举具体企业对新三板挂牌后的直接融资、间接融资和并购重组三种主要融资方式，并对融资方案进行评价。第六章结论。阐述论文的主要研究内容，文章中需要改进以及进一步需要探究的问题。
1.4 本文创新之处
第一，本文从现实出发，对CRX公司的资金融通现状，以及融资存在的问题及产生原因进行深入分析，CRX公司的情况也是中小企业现下融资方面存在不足的缩影，非常有代表性。
第二，将中小型公司资金融通理论与其具体实践紧密结合。本文研究的CRX公司融资问题在我国多层次资本市场建设的改革方向的大背景下，结合了张掖地区玉米制种行业的未来发展规划，文章的可行性和实际应用性较强[14]。
第三，本文对我国中小企业的融资现状进行了具体地分析，根据当前风云诡谲的全球经济形势、我国经济发展状况和多层次资本市场的发展现状，为CRX公司今后战略目标的实现设计了一套相对实用性较强、较为科学的的新三板挂牌融资方案[15]，同时也为其他类似的中小企业在今后如何融资的选择上提供借鉴和参考。
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