3.3 CRX公司融资历程
3.3.1 融资历程
2009年11月9日，张掖市工商行政管理局核准了公司的设立登记，并于当日向CRX有限公司核发企业法人营业执照，成立时公司投资人数为2人。公司申请登记的注册资本为人民币800.00万元，由全部股东分期于公司成立后两年内缴足。本期出资为第一期出资，出资额为人民币612.20万元。其中：自然人股东王某认缴人民币512.20万元，占注册资本的64.03%，出资方式为货币和无形资产；自然人股东张某认缴人民币100.00万，占注册资本的12.50%，出资方式为货币（王某与张某系夫妻关系）。截止2009年11月20日止，公司收到股东缴纳第二期出资，即实收注册资本人民币187.80万元，全部由股东王某以实物方式缴足。本次出资后累计实缴注册资本为人民币800.00万元。
2011年7月1日经公司股东会决议，公司注册资本由800.00万元变更为2576.80万元，其中自然人股东王某2256.80万元，占注册资本87.58%；自然人股东张某资本累计达到320.00万元，占注册资本12.42%。
2011年7月27日经公司股东大会决议，公司注册资本由2576.80万元变更为3200.00万元，其中自然人股东王某出资2880.00万元，占注册资本90.00%；自然人股东张某出资320.00万元，占注册资本10.00%。
2012年8月24日经公司股东会决议，公司注册资本由3200.00万元变更为4300.00万元，新吸纳裴某、冯某、袁某、梁某、郝某五位新股东。其中创始股东王某出资3480.00万元，占注册资本80.93%；创始股东张某出资320.00万元，占注册资本7.44%；裴某出资150.00万元，占注册资本3.49%；冯某出资150.00万元，占注册资本3.49%；袁某出资80.00万元，占注册资本1.86%；梁某出资70.00万元，占注册资本1.63%；郝某出资50.00万元，占注册资本1.16%。
2013年7月8日经公司股东会决议，修订公司章程，公司注册资本由4300.00万元变更为6000.00万元，其中创始股东王某出资5180.00万元，占注册资本86.34%；创始股东张某出资320.00万元，占注册资本5.33%；裴某出资150.00万元，占注册资本2.50%；冯某出资150.00万元，占注册资本2.50%；袁某出资80.00万元，占注册资本1.33%；梁某出资70.00万元，占注册资本1.17%；郝某出资50.00万元，占注册资本0.83%。注册资本变化的时间节点见图3.1。
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图3.1 注册资本变化图
3.3.2 现行融资方式分析
（1）内源融资方式
内源融资的确是企业生存与发展过程中不可或缺的重要组成部分，因为内源融资的成本相当低廉，来源也非常可靠，取决于自身，因此其成本要远低于外源融资成本，且其又比外源的更加可靠。CRX公司在创立初期的资本来自创业者的自有资金。在公司初创期，主要是通过内源融资方式，不断吸引新的股东加入，增加股东权益。从本文3.3.1中可以清楚的了解到公司的内源融资方式，即通过股东不断加入和个人出资增加注册资本。
与大部分中小型公司相似，CRX公司虽然成立的时间不是很长，只有几年，但它走过的历程是非同凡响的，从开始的注册资本800万元，到2013年注册资本达到6000万元，其已经步入了加速成长的阶段。这些年以来，其努力开创的大好局面，不断提高自身市场的占有率，扩大规模，创造了非常可观的收入，很多指标数据都相当不错，虽然初始值还比较小，也由于自身所限对一些大项目有一定程度上的限制，但总体上还是朝着一个乐观的方向发展。
（2）外源融资方式——银行借款
CRX公司作为张掖地区主要经营玉米制种及销售的科技型民营中小企业，其具有相当可观的收益和较为强大的市场竞争能力，由于公司有稳定销售方，其信用评级也非常的好，因此在现阶段中从各金融机构吸纳资金也不是特别的难，其主要方式还是通过金融机构来解决其现金流不足和支持自身发展的问题。从报表中的数据我们得知，公司2011——2013年的财务费用分别为：24.7万元、44.5
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万元、55.1万元，按照融资成本率取平均为8%来算，那么企业在这三年中分别借款308万元，556万元，689万元。在这点上，我们也可以看出企业发展过程中的流动性不足也是主要通过借债来解决的。
3.4 CRX公司融资战略选择
企业发展离不开融资，融资战略目标是为投资的需要而源源不断的提供资金，并使资金成本最低。结合CRX公司现状分析可知企业现正处于金融周期中的成长阶段。为此，公司成长期的财务融资战略分析如下：
3.4.1 融资战略目标
企业融资战略服从于公司整体战略，公司制定了未来发展的10年战略目标，当前公司处于成长期最为根本的目标就是保证自身发展壮大所需大量资金的供应，企业的快速成长必然要求从财务上为其提供融资支持。未来3年的融资战略已经从传统的内源融资转变为银行借款和股权融资为主，避免对某个融资渠道的过分依赖；在5年的融资战略上公司倾向于多元化融资，不能停留在成长期的融资模式，应尽可能利用不同渠道，合理使用财务杠杆，不断拓宽和丰富企业的融资途径，使企业融资变得灵活；在未来10年的融资规划中，公司管理者应深度了解并且运用资本市场的力量同时又避免创始股东控制权旁落的风险，从各个方面提高融资效率。另外，我们还需要锁定一定的风险范围，防止其产生或带来的各种问题与危机。
3.4.2 对融资渠道及方式的选择
由于内部资金在很大程度上是不可能支持得了自身发展的全部需要，我们有必要从外部吸收资金来扩大公司规模，本文认为在现有情况下，股权融资最适合CRX公司的融资模式，原因有以下几点：
首先，由于内源融资的有限性，使其不能满足企业所有的融资需求，因此还需探究其他适合CRX公司的融资路径。
第二，公司大量采用银行借款方式，但是可用于抵押担保的资产有限，借款额度受限制；其次，目前银行增加单纯的信用借款难度很大；再者，即便是国家在大的引导方向上进行了微调，对这些小企业来说吸收资金的费用还是太高，虽然需要资金但有些力不从心。因此，如果公司引进新项目,所需资金银行借款可以解决一部分,但并不是最优选择。
第三，从普遍的角度来说，一些投向风险类的资金是中小公司进行资金融通相对合适的来源，即PE、VC等投资机构，但这些资金一般来说要求收益较高，这种将资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域的全新的融
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资方式，其在投资前必定要对企业进行全面调查、对原有公司治理进行改造，在此过程中创业者很有可能失去对公司的控制权，再次，这些资金的目标是通过他们的支持把公司扶持上市后就会退出资金，创造利润的最大化，然而风投定给企业的市盈率一向偏低，并不能真正体现出企业内在价值。CRX公司现阶段仍处于企业发展的成长期，且其地处金融市场建设并不完善的西北地区，寻找合适的风险投资需要耗费大量人力物力且融资效果如何有待考证。那么，风险投资对于现阶段的CRX公司来讲只是一种融资方式的探索，能否持续为企业提供现金流并运用于实际仍难以定论。
另外，考虑到我国目前债券市场欠发达，企业通过发行企业债等进行融资条件也十分苛刻，尤其对于CRX公司这类中小公司来说，是近乎无法实现的，因此，其需要进行股权融资。
CRX通过近几年的不断发展壮大，在很大程度上来说已经具备一定的资质，同时也具备了较强的市场竞争力。CRX公司经营业绩良好、成长空间较大，但是在我国主板、中小板和创业板进行IPO都对企业有很高的要求，以CRX公司目前的财务、经营状况，仍存在难度，为此，本文认为CRX公司先选择在新三板上筹集资金，通过金融市场的途径不断吸纳各种资金，其次张掖地区作为全国最大的玉米制种地区，诸如像CRX公司这样是制种民营企业有很多，怎样进一步打开市场，将企业的名声传播出去，新三板作为一个全国性的市场是一个很好的媒介，对企业品牌宣传起到正向作用，为公司行业内扩展或者跨行业发展提供便利。另外，CRX公司还可以新三板市场作为跳板，待到企业发展规模到一定程度再进行转板，向中小板、创业板市场升级。
3.4.3 融资风险的防范
CRX还处于尚不成熟的阶段，其要进行大规模的资金筹集需要防范可能出现的类似费用、财务等方面的风险，我们需要进行一系列操作对风险进行防范并有效控制，这也是公司财务战略最为重要的内容之一。企业应采取如下策略：
第一，优化公司负债结构，关注财务危机，建立财务预警系统。公司在融资时对短期、长期偿债能力的及时关注，对应收账款进行催收，提高资金流动性；在建立财务预警机制后，一旦触发预警信号，公司财务人员及时调整并上报企业高层，同时财务人员也要提高自身专业水平，发行危机早解决。
第二，防范控制权风险的发生。任何一家企业在进行股权融资时都要防范创始股东丧失控制权的事件发生，诸如雷士照明这样的大公司都难免发生创始股东被驱逐、控制权旁落的事件，CRX公司在融资过程中也要注意创始股东所持股份比例的变动，提前做好规划，避免释放股权比例过高，创始股东控制权受到威胁。
第三，合理规划，注意成长性风险。企业规模的快速扩张会给公司带来资金、
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管理、营销、技术、产能与人才瓶颈等诸多挑战，公司需要创建适合自身规模发展的相关的风险掌控机制。CRX公司处于高速发展的成长期，持续增长的不确定性必然需要与其发展相匹配的财务资源来支撑，防止成长性风险的出现，我们需要通过各种系统和机制来改善内控机制与体系，从而进行相关的风控。
3.5 CRX公司新三板市场股权融资方案的可行性分析
3.5.1 外部条件
（1）国家政策支持
就我国多层次资本市场而言，新三板应该是金字塔底的基石和中小企业进入金融市场的试验板块，产业中存量的有机化调整和增量的市场化发现是未来中国经济成功的关键所在。调整存量产业的方式一般为国家行政指导和市场经济推动，但无论使用哪种方式对经济刺激，多层次资本市场的构建都是十分有必要的，资源需要进行市场化的配置，运用资本工具自然而然的会对产业优化调整提供更好的平台；对增量产业的发现和挖掘需要市场化的眼睛，换言之，新的产业链条或者商机的发现是通过这样的一大批中小企业来体现的。新三板市场主要就是针对于中小企业的资金融通平台，借助市场化的价格发现机制，新三板好比一个风向标能够捕捉到最能代表中国未来产业发展的潜力股企业。纳斯达克这个美国曾经的“新三板”演绎了一个神话，同样，新三板是中国的纳斯达克。但是，中小公司仍然面临着严峻的挑战，其需要在不断的发展壮大的过程中，解决资金的限制问题，优化配置各种所需资源。
（2）行业情况
“国以农为本，农以种为先”。CRX公司所在的制种行业，是种植行业的重点支柱，在农业中占据着相当重要的地位，其是若干农业产品的主要的基础。在这个行业中占据很重要的位置，其产品的质量以及产量是其市场竞争的重要组成部分，其会直接传导到相关产业的推进，总的来说其所在行业一直是国家重点扶持的行业，此公司又是该行业重要的一个市场因子。
《中华人民共和国种子法》于2000 年底的正式实施，张掖地区把玉米制种产业作为农民增收的支柱产业来打造，现已成为全国最具知名度和竞争力、并且也是全国最大的玉米制种基地。张掖市现有玉米制种企业57家，但多以代繁代制为主，自主品种较少，企业竞争力不强，与建设种业强市的要求还有一定的差距。CRX公司研发的“正德305”是一个粮饲兼用型玉米新品种，在实地测产中，相较与其它品种具有绝对优势，得到了张掖市各级农业部门的大力支持与推广[41]。正德305玉米新品种提升了公司竞争力同时加速了企业生产模式的升级[42]。
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