化学制药上市公司投资分析 ——以恒瑞医药与华润双鹤为例
摘要：近些年来，随着医药行业的迅速发展，很多医药公司开始发展壮大起来，为投资者带来了良好的投资机遇。本案例中，我们选择了化学制药行业里极具竞争力、规模较大的两家可比公司，即恒瑞医药和华润双鹤，作为拟投资对象，进行投资比较分析。为此，我们从财务、非财务、投资前景等方面对恒瑞医药、华润双鹤这两家化学制药公司进行了对比分析。分析结果表明，恒瑞医药在财务、非财务、投资前景等方面都优于华润双鹤。因此，我们小组认为，恒瑞医药是更好的投资选择。
关键词：恒瑞医药；华润双鹤；投资分析
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目录
1公司简介 .................................................................................................................... 1
1.1江苏恒瑞医药股份有限公司........................................................................... 1 1.2华润双鹤药业股份有限公司........................................................................... 2 2 化学制药行业分析 ................................................................................................... 4
2.1化学原料药具有很大优势............................................................................... 4 2.2化学制剂的发展空间还很大........................................................................... 4 2.3重组兼并掀起高潮........................................................................................... 5 2.4市场规模及结构发生变化............................................................................... 5 2.5行业竞争要素明显........................................................................................... 6 3财务分析 .................................................................................................................... 8
3.1杜邦分析........................................................................................................... 8 3.2盈利能力分析................................................................................................. 11 3.3营运能力分析................................................................................................. 16 3.4偿债能力分析................................................................................................. 18 3.5 现金流量分析................................................................................................ 22 3.6 发展能力分析................................................................................................ 27 4 非财务分析 ............................................................................................................. 30
4.1恒瑞医药非财务指标概述............................................................................. 31 4.2 华润双鹤非财务指标概述............................................................................ 35 4.3总结................................................................................................................. 38 5投资前景分析 .......................................................................................................... 40
5.1每股收益预测................................................................................................. 40 5.2股价变动预测................................................................................................. 41 5.3股利分配政策................................................................................................. 45 5.4总结................................................................................................................. 46 6总结建议 .................................................................................................................. 47
6.1财务指标总结................................................................................................. 47 6.2非财务指标总结............................................................................................. 47 6.3投资决策建议................................................................................................. 48
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化学制药上市公司投资分析——以恒瑞医药与华润双鹤为例 第三组
1公司简介
1.1江苏恒瑞医药股份有限公司
江苏恒瑞医药股份有限公司成立于1997年，2000年在上海证券交易所上市（股票代码600276），是集科研、生产和销售为一体的大型医药上市企业，是国内最大的抗肿瘤药物的研究和生产基地，抗肿瘤药销售在国内排名第一，市场份额达12%以上。
公司主要产品有：抗肿瘤药、心血管药、手术用药、内分泌药。公司年生产能力将达到片剂15亿片，针剂1亿支，软袋大输液1000万袋，口服液10000万瓶，胶囊1亿粒，软膏1000万支。公司所有剂型均已通过了国家GMP认证，异环磷酰胺、足叶乙甙、美斯那、噻替派通过了美国FDA验证。
恒瑞医药经过多年的企业文化建设和发展，公司外部企业形象与内部凝聚力都有显著提升。公司秉承着“以科技为本，为人类创造健康生活”的愿景，“以做中国人的专利制药企业为使命，为打造中国跨国制药集团而努力”。
公司先后被评为全国医药系统先进集体、国家重点高新技术企业、国家火炬计划新医药研究开发及产业化基地的骨干企业之一、国家高技术研究发展计划（863计划）成果产业化基地，连续多年被国家统计局列为全国化学制剂制药行业十佳效益企业。公司连续5年上缴税收在全国化学制药行业里排名第二。被评为2012中国最具竞争力医药上市公司20强，位列前三名，也是2012年度最具投资价值医药上市公司10强。
企业的主要控股股东情况如下图。
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化学制药上市公司投资分析——以恒瑞医药与华润双鹤为例 第三组
孙飘扬 （江苏恒瑞医药股份有限公司董事长） 89.22% 连云港天宇投资有限公司 连云港达远投资有限公司 24.45% 16.84% 江苏恒瑞医药股份有限公司
1.2华润双鹤药业股份有限公司
华润双鹤药业股份有限公司，是一家注册成立于1997年的国有企业，1997年在上海证券交易所上市（股票代码600062），是主营业务涵盖新药研发原料药生产、制剂生产、医药销售及制药装备等领域的大型现代化医药企业。2010年，华润双鹤进入位列世界企业500强的华润（集团）有限公司旗下，是华润集团的一级利润中心，也是华润医药集团的重要组成部分。
其经营项目主要包括加工、制造大容量注射剂、小容量注射剂、冲洗剂、口服溶液剂、涂剂、片剂、颗粒剂、口服混悬剂、医疗用毒性药品、软胶囊剂、滴眼剂、气雾剂、中药提取、制药机械设备，以大输液、心脑血管类和内分泌类为主要品牌。
双鹤药业的愿景是：努力成为“最让客户、员工满意和放心，最受行业尊重”的国内领先制药企业之一，秉承着“一切从健康生命开始”的使命，致力于为社会大众提供疗效确切、质量优良的产品，为提高全民健康水平不断贡献力量。
经过不懈努力，华润双鹤先后获得了很多荣誉，位列2007年中国制造业企业500强，其产品被评为“2007年度最受百姓信赖的健康品牌”，2008年被评为“企业信用评价AAA级信用企业，位列2010年度中国最具投资价值医药上司公司10强，2011年荣获科技部“国家火炬计划重点高新技术企业”称号，荣获了“2012年中国化学制药行业工业企业综合实力百强企业”称号等。
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化学制药上市公司投资分析——以恒瑞医药与华润双鹤为例 第三组
企业的主要控股股东情况如下图。
北京市人民政府国有资产监督管理委员会 国务院国有资产 监督管理委员会 北京国有资本 经营管理中心 中国华润总公司 100% 100% 北京医药控股有限公司 华润股份有限公司 100% 华润（集团）有限公司 28% 华润医药集团有限公司 100% 100% 北京医药投资管理 （香港）有限公司 100% 华润医药控股有限公司 100% 华润北药投资有限公司 49% 北京医药集团有限责任公司 49.12%北京双鹤药业股份有限公司 51% 3