化学制药上市公司投资分析——以恒瑞医药与华润双鹤为例 第三组
速动比率是指速动资产对流动负债的比率。它是衡量企业流动资产中可以立即变现用于偿还流动负债的能力。速动资产包括货币资金、短期投资、应收票据、应收账款，可以在较短时间内变现。
在存货周转率和应收账款周转率不高的情况下，恒瑞医药的速动比率却过高，说明企业拥有大量闲置现金，资金使用效率不高、增值能力差。应扩大投资途径，寻求更多的资本增值机会。华润则处在正常的水平。
（2）流动比率
流动比率是流动资产对流动负债的比率，用来衡量企业流动资产在短期债务到期以前，可以变为现金用于偿还负债的能力。流动比率为2:1时说明企业财务状况稳妥可靠。表示流动资产是流动负债的两倍，即使流动资产有一半在短期内不能变现，也能保证全部的流动负债得到偿还。流动比率越高，企业资产的流动性越大，但是，比率太大表明流动资产占用较多，会影响经营资金周转效率和获利能力。
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恒瑞医药的流动比率过高，通过速动比率分析得知，这主要是由于拥有过多的现金未能很好地在经营中加以运用。应增加资金的使用效率，如购买债券、股票等等风险收益不同的理财产品。
（3）营运资金占资产总额的比率
营运资金占资产总额的比率维持在 25% 左右为好。过高的比率说明营运资金过多，应扩大投资渠道和规模。总体来说，恒瑞医药在营运资金管理的方面比较欠缺，大量资金被闲置，虽然有力地保证了企业的偿债能力，能够获得债权人的青睐，但远大于行业平均水平的偿债能力使得企业失去了资金增值的机会，不利于企业的快速发展。
3.4.2长期偿债能力
（1）资产负债率
资产负债率是负债总额除以资产总额的百分比，也就是负债总额与资产总额的比
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例关系。资产负债率反映在总资产中有多大比例是通过借债来筹资的，也可以衡量企业在清算时保护债权人利益的程度。
制药行业属于“高风险，高收益”行业，“高风险”特征使其现金流量相对不稳定，从而难以举债，“高收益”特征使其内源融资成为可能。
但是相对来说恒瑞医药的资产负债率过低，主要原因是企业借债少，流动资产多，可以投资一些回报率较高的项目。华润双鹤也可适当扩大投资。
（2）有形净值债务率
有形净值债务率是企业负债总额与有形净值的百分比。有形净值是股东权益减去无形资产净值，即股东具有所有权的有形资产的净值。有形净值债务率=负债总额/（所有者权益总额-无形资产及递延资产总额）。相对于资产负债率来说，它能够更谨慎地反映企业在清算时债权人投入的资本收到所有者权益的保障程度。 比较可知，华润双鹤的有形净值债务率约为恒瑞医药的2-4倍，有大量的有形资产作为保证。同时，恒瑞医药的有形净值债务率近5年来一直保持在10%的水平，说明长期偿债能力很强且稳定。 （3）长期负债比率
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长期负债比率又称“资本化比率”，是从总体上判断企业债务状况的一个指标，它是长期负债与资产总额的比率。该指标值越小，表明公司负债的资本化程度低，长期偿债压力小；反之，则表明公司负债的资本化程度高，长期偿债压力大。该指标主要用来反映企业需要偿还的及有息长期负债占整个长期营运资金的比重，因而该指标不宜过高，一般应在20%以下。长期负债比率越小，企业借助于债务资本的程度越低，资本结构越稳定。
恒瑞医药的长期债务很少，采用常年手握大量现金的策略，对长期借款的需求不大，主要是通过自有资金实现资金流转，华润双鹤同样具有较强的长期偿债能力，长期负债比率均不超过10%。
总体来说，恒瑞医药的长期负债和短期负债规模比较低，主要通过自有资金满足资金需要，有很强的偿债能力。这同时也说明恒瑞医药的经营风格比较保守，可以适当扩大投资，实现资金的增值。华润双鹤的营运能力和偿债能力相对来说表现更好，大多接近行业平均水平。
3.5 现金流量分析
3.5.1 总体分析
经营现金流比率=经营活动现金流量/总现金流量
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经营现金流比率 年度 恒瑞医药 华润双鹤
一般来说，经营活动现金指出比重大的企业，其生产状况正常，现金指出结构较为合理。从上表看，恒瑞医药和华润双鹤的经营现金流比率都呈现出很高水平，但是恒瑞医药更胜一筹。
2009 93.67% 90.35% 2010 93.22% 92.60% 2011 99.16% 89.66% 2012 99.99% 86.72% 2013 99.63% 89.45% 3.5.2 指标分析
（1）偿债能力——短期偿债能力
此处主要考虑现金流量比率，现金流量比率=经营活动现金流量净额/期末流动负债
现金流量比率 年度 恒瑞医药 华润双鹤
现金流量比率是用来衡量企业经营活动所产生的现金流量可以抵偿流动负债的程度，比率越高说明企业财务弹性越好。从上表看，2009年——至2013年五年，恒瑞医药的现金流量比率均明显高于华润双鹤；并且恒瑞医药除2010年比率数字略低于1外，其他年份比率数字均高于1，而华润双鹤五年数字均低于1。
由此可见，恒润医药的短期偿债能力明显优于华润双鹤，债权投资者，尤其是短期债权投资者投资恒瑞医药的风险较小，而投资华润双鹤的风险则较大，投资者投资时需谨慎考虑。
（2）偿债能力——长期偿债能力
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2009 1.36 0.30 2010 0.96 0.47 2011 1.23 0.31 2012 2.18 0.24 2013 2.46 0.53