《财管》第八章资本预算核心考点精华 【东奥小编】以下是2012年注册会计师考试《财务成本管理》第八章资本预算核心考点精华汇总，供学员们参考复习。 最近3年题型题量分析 本章在考试中非常重要，近3年平均分值为9分。虽然分值不是特别高，但经常和相关章节结合起来出题。 第八章 资本预算 考点一 2012《财务成本管理》重要考点：项目评价的六种方法 考点二 2012《财务成本管理》重要考点：项目现金净流量的确定 考点三 2012《财务成本管理》重要考点：项目风险处置的一般方法 考点四 2012《财务成本管理》重要考点：项目实体和股权两种现金流量法的比较 本章属于教材中非常重要的一章。本章和教材第六章的权益资本成本、债务资本成本和加权平均资本成本的计算联系最为紧密，与第七章企业价值评估的现金流量折现模型也有很密切的联系，同时实体现金流量的计算与第十八章的根据本量利公式计算税前经营利润也有很紧密的联系。因此，本章内容可以说是企业筹资决策、经营决策和项目投资决策的一个综合应用，是相关内容综合起来的一个大演练，是理论和实际联系最为紧密的一个应用典范。 重要考点：项目评价的六种方法 考频：★★★ 内容要求必须掌握，相关内容需背诵，熟记于心。 一、项目评价的基本方法(三个) 评价指标 含义与计算 净现值，是指特定投资方案引起的未来各年现金净流量所折成的现值之和。或指特定项目未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差净现值 额。 判断标准 如净现值为正数，表明投资项目的报酬率大于资本成本，该项目可以增加股东财富，应予采纳。如净现值为零，表明投资项目的报酬率等于资本成本，不改变股东财富，没有必要采纳。如净现值为负数，表明投资项目的报酬率小于资本成本，该项目将减损股东财富，应予放弃。 应用 净现值反映一个项目按现金流量计量的净收益现值，它是一个绝对数指标，在比较投资额不同的项目时有一定的局限性。 评价指标 含义与计算 现值指数，是指特定投资方案引起的未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的比值。 判断标准 如现值指数大于1，表明投资项目未来现金流入的现值大于未来现金流出的现值，应表明投资项目未来现金流入应用 现值指数是相对数，反映投资的效率, 现值指数消除了投资额的差异，但差异。 予采纳。如现值指数等于1，是没有消除项目期限的的现值等于未来现金流出的现值，没有必要采纳。如现值指数小于1，表明投资项目未来现金流入的现值小于未来现金流出的现值，应予放弃。 现值指数 评价指标 含义与计算 内含报酬率，是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的折现率，或者说是使判断标准 如内含报酬率大于项目的资本成本或要求的最低投资报酬率，应予采应用 内含报酬率是根据项目的现金流量计算的，是项目本身的投资报酬率。 投资方案净现值为零的折现率。 纳。如内含报酬率等于项内含报酬率的计算方法： （1）“逐步测试法”，适合于各期现金流入量不相等的非年金形式。 计算方法是：先估计一个折现率，用它来计算方案的净现值；如果净现值为正数，说明方案本身的内含报酬率超过估计的折现率，应提高折现率后进一步测试；如果净现值为负数，说明方内含报酬率 案本身的内含报酬率低于估计的折现率；应降低折现率后进一步测试。经过多次测试，寻找出使净现值接近于零的两个折现率，然后根据内插法即可计算该方案的内含报酬率。 （2）“年金法”，适合于无筹建期，而且经营期各年现金净流量相等的情况，符合普通年金形式，可直接利用普通年金现值系数表查表来确定与该年金现值系数相邻的两个折现率，然后根据内插法即可计算该方案的内含报酬率。此时的年金现值系数正好等于该方案的静态投资回收期。 二、项目评价的辅助方法 目的资本成本或要求的最低投资报酬率，没有必要采纳。如内含报酬率小于项目的资本成本或要求的最低投资报酬率，应予放弃。 评价指标 含义与计算 投资回收期，是指收回全部原始投资所需的时间。计算方法是： （1）在原始投资一次支出，每年现金净流量相等时： （2）如果现金净流量每年不等，或原始投资是分次投入的，则需要通过分析的方法判定投资回收期在M年和M+1年之间，然后通过下式来计算投资回收期： 投资回收期=M+ 优点： 特点 （1）计算简便，容易为决策人所正确理解； （2）可以大体上衡量项目的流动性和风险。 缺点： （1）忽视了时间价值，把不同的货币收支看成是等效的； （2）没有考虑回收期以后的现金流，也就是没有衡量盈利性； （3）促使公司接受短期项目，放弃有战略意义的长期项目。 静态回收期 评价指标 含义与计算 动态回收期，是指投资项目在考虑资金时间价值的前提下收回全部原始投资所需要的时间。即在给定折现率的前提下，能使净现值等于零时的年限。 动态投资回收期=M+第M年尚未收回的投资额的现值/第M+1年现金净流量的现值。 特点 克服了静态回收期不考虑时间价值的缺点。但依然没有考虑回收期以后的现金流，不能衡量盈利性。 动态回收期 评价指标 含义与计算 会计报酬率，是指按会计报表收益数据计算的收益率。 会计报酬率=优点： 特点 （1）是一种衡量盈利性的简单方法，使用的概念易于理解； ×100% 会计报酬率 （2）使用财务报告的数据，容易取得；考虑了整个项目寿命期的全部利润； （3）该方法揭示了采纳一个项目后财务报表将如何变化，使经理人员知道业绩的预期，也便于项目的后评估。 缺点： （1）使用账面收益而非现金流量，忽视了折旧对现金流量的影响；（2）忽视了净收益的时间分布对于项目经济价值的影响。 重要考点：项目现金净流量的确定 考频：★★ 内容要求掌握，在脑子里形成印象，看到相关习题能有思路，不用刻意背诵。 在确定投资方案相关的现金流量时，应遵循的最基本的原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。 初始期现金流 流入量 流出量 （1）新购置固定资产的支出； （2）营运资本的增加； （3）机会成本（旧资产出售的净收入，包括其纳税影净流量 各个时点的净流量为零或负数： 某个时点初始现金净流量=-[新购置固定资产的支出+增加的营运资本+占用旧响）； （4）额外的资本性支出（运资产的变现价值+（旧资产账面价值-旧资产变现价输、安装、调试等支出）。 值）×T+额外的资本性支出] 营业收入×（1-T） （1）付现经营成本×（1-T） 某个时点营业现金流量的（2）EBIT×T 计算： （1）直接法： 营业收入-付现经营成本-经营期现金流 所得税 （2）间接法： =EBIT×（1-T）+折旧 （3）分算法： 营业收入×（1-T）-付现经营成本×（1-T）+折旧×T （1）处置或出售资产的残值变现价值； 处置期现金流 （2）收回的营运资本投资； （3）处置资产净损失抵税流入（如果处置资产出现净收益，则净收益纳税作为流出）。 终结点现金净流量=收回的营运资本投资+预计残值收入-（预计残值-税法残值）×T 重要考点：项目风险处置的一般方法 考频：★★★ 内容要求必须掌握，相关内容需背诵，熟记于心。 NPV=，分子、分母的口径应一致（即分子、分母要不都包括风 内容 险，要不都不包括风险）。 处置方法 调整现金流量法 调整现金流量法，是把不确定的现金流量调整含义 为确定的现金流量，然后用无风险的报酬率作为折现率计算净现值。 风险调整折现率法 风险调整折现率法是更为实际、更为常用的风险处置方法。这种方法的基本思路是对高风险的项目，应当采用较高的折现率计算净现值。 肯定当量系数是指预计现金流入量中使投资者满意的无风险的份额。利用肯定当量系数，可以把不肯定的现金流量折算成肯定的现金流量，或者说去掉了现金流中有风险的部分，使思路 其成为“安全”的现金流量。去掉的部分包含了全部风险，既有特殊风险也有系统风险，既有经营风险也有财务风险。剩下的是无风险的现金流量。由于现金流量中已经消除了全部风险，相应的折现率应当是无风险的报酬率。无风险的报酬率可以根据国库券的利率确定。 调整现金流量法的优点是克服了风险调整折现优缺点 率法夸大远期风险的缺点，可以根据各年不同的风险程度，分别采用不同的肯定当量系数，其缺点是如何合理确定肯定当量系数是个困难风险调整折现率法的优点是比较符合逻辑，广泛使用；其缺点是把时间价值和风险价值混在一起，并据此对现金流量进行折现，意味着风险随着时间的推移而加大，有时与事风险调整折现率是风险项目应当满足的、投资人要求的报酬率。项目的风险越大要求的报酬率越高。这种方法的理论根据是资本资产定价模型。 项目要求的收益率=无风险报酬率+项目的β值×（市场平均报酬率-无风险报酬率）