2012注会重磅出击《财务成本管理》高频考点精华 - 图文(7)

的问题。 实不符。 风险调整折现率法和调整现金流量法，都是投资风险分析的方法。两者主要的区别是：调整比较 现金流量法是用调整净现值公式中的分子的办法来考虑风险；风险调整折现率法是用调整净现值公式中分母的办法来考虑风险。 重要考点：项目实体现金流量法和股权现金流量法的比较 考频：★★★ 内容要求必须掌握，相关内容需背诵，熟记于心。 《财管》第九章期权估价核心考点精华 【东奥小编】以下是2012年注册会计师考试《财务成本管理》第九章期权估价核心考点精华汇总，供学员们参考复习。 最近3年题型题量分析 第九章 期权估价 考点一 2012《财务成本管理》重要考点：看涨期权与看跌期权的比较 考点二 2012《财务成本管理》重要考点：期权投资策略 考点三 2012《财务成本管理》重要考点：期权价值的影响因素分析 考点四 2012《财务成本管理》重要考点：套期保值原理 考点五 2012《财务成本管理》重要考点：风险中性原理 考点六 2012《财务成本管理》重要考点：二叉树期权定价模型 考点七 2012《财务成本管理》重要考点：布莱克-斯科尔斯期权定价模型 本章属于重点章，应该属于教材中较难的一章，同时也将会成为2012年考试的重点章。期权的有关理论和估价方法属于投资学和理财学的重要内容，应用领域非常广泛。 学习本章应在把握基本概念和原理的基础上，认真搞清楚教材例题，举一反三，通过多做练习题强化理解。 本章近3年平均分值为4分。2012年应作为考试重点，重点是注意客观题和计算分析题。 重要考点：看涨期权与看跌期权的比较 考频：★★ 内容要求掌握，在脑子里形成印象，看到相关习题能有思路，不用刻意背诵。 期权类别 到期日价值 看涨期权的执行净收入，称为看涨期权的到看涨期权 期日价值，它等于标的资产价格减去执行价格的差额。 损益 看涨期权的损益，是指看涨期权的到期日价值减去期权费（期权价格）后的剩余。 到期日价值的影响因素分析 （1）在其他条件一定的情形下，看涨期权的到期日价值，随标的资产价值上升而上升； （2）在其他条件一定的情形下，到期日相同的期权，执行价格越高，看涨期权的到期日价值就越低； （3）对于美式期权而言，在其他条件一定的情形下，执行价格相同的期权，到期时间越长，看涨期权的到期日价值就越高。 看跌期权的执行净收入，称为看跌期权的到看跌期权 期日价值，它等于执行价格减去标的资产价格的差额。 看跌期权的损益，是指看跌期权的到期日价值减去期权费后的剩余。 （1）在其他条件一定的情形下，看跌期权的到期日价值，随标的资产价值下降而上升； （2）在其他条件一定的情形下，到期日相同的期权，执行价格越高，看跌期权的到期日价值就越高； （3）对于美式期权而言，在其他条件一定的情形下，执行价格相同的期权，到期时间越长，看跌期权的到期日价值就越高。 重要考点：期权投资策略 考频：★★ 内容要求掌握，在脑子里形成印象，看到相关习题能有思路，不用刻意背诵。 (一)保护性看跌期权 投资策略 含义 购进看跌期权与购进股票的组合 保护性看跌期权 特点 （1）如果股价高于执行价格，则看跌期权毫无价值，且组合的价值等于股票的价值； （2）如果股价低于执行价格，则股价的下跌正好被看跌期权的价值增加所抵消。 【结论】在期权市场上一种策略可以抵消现货市场另一种策略，从而分散投资风险，即可以将现货的收益与损失限定在一定的范围内。 (二)抛补看涨期权 投资策略 含义 售出看涨期权与购进股票的组合 抛补看涨期权 特点 （1）如果股价高于执行价格，则看涨期权被执行，期权净损失抵减股票投资收益； （2）如果股价低于执行价格，则看涨期权不被执行，则股价的下跌正好被看涨期权的净收益（期权费）所抵消。 【结论】在期权市场上一种策略可以抵消现货市场另一种策略，从而分散投资风险，即可以将现货的收益与损失限定在一定的范围内。 (三)多头对敲 投资策略 含义 购进看跌期权与购进看涨期权的组合 特点 （1）如果股价高于执行价格，看跌期权毫无价值，损失了期权费，而看涨期权为实值被执行，执行的净收益弥补看跌期权损失的期权费； （2）如果股价低于执行价格，看涨期权为虚值不被执行，损失多头对敲 了期权费，而看跌期权为实值被执行，执行的净收益弥补看涨期权损失的期权费和股票价格下跌的损失。 【结论】在期权市场上两种策略可以抵消现货市场另一种策略，从而分散投资风险，即可以将现货的收益与损失限定在一定的范围内。 重要考点：期权价值的影响因素分析 考频：★★★ 内容要求必须掌握，相关内容需背诵，熟记于心。 影响因素 阐释 标的资产市场价格 在其他条件一定的情形下，看涨期权的价值随着标的资产市场价格的上升而上升；看跌期权的价值随着标的资产市场价格的上升而下降。 在其他条件一定的情形下，看涨期权的执行价格越高，期权的价值越小；看跌期权的执行价格越高，期权的价值越大。 对于美式期权而言，无论是看跌期权还是看涨期权，在其他条件一定的情形下，到期时间越长，期权的到期日价值就越高。 执行价格 到期期限 但注意该结论对于欧式期权而言未必成立。一是期限较长的期权并不会比期限较短的期权增加执行的机会；二是期限较长的买入期权，可能会由于标的股票派发现金股利，形成价值扣减。 标的资产价格波动率越大，期权价值越大。 对于购入看涨期权的投资者来说，标的资产价格上升可以获利，标的资产价格下降最大损失以期权费为限，两者不会抵消，因此，标的资产价格波动率越大，期权价值越大；对于购入看跌期权的投资者来说，标的资产价格下降可以获利，标的资产价格上升最大损失以期权费为限，两者不会抵消，因此，标的资产价格波动率越大，期权价值越大。 如果考虑货币的时间价值，则投资者购买看涨期权未来履约价格的现值随利率的提高而降低，即投资成本的现值降低，此时在未来时期内按固定履标的资产价格波动率 无风险利率 行价格购买股票的成本降低，看涨期权的价值增大，因此，看涨期权的价值与利率正相关变动；而投资者购买看跌期权未来履约价格的现值随利率的提高而降低，此时在未来时期内按固定履行价格销售股票的现值收入越小，看跌期权的价值就越小，因此，看跌期权的价值与利率负相关变动。 在除息日后，现金股利的发放引起股票价格降低，看涨期权的价值降低，预期股利 而看跌期权的价值上升。因此，看涨期权的价值与期权有效期内预计发放的股利成负相关变动，而看跌期权的价值与期权有效期内预计发放的股利成正相关变动。 重要考点：套期保值原理 考频：★★★ 内容要求必须掌握，相关内容需背诵，熟记于心。 套期保值原理 无论到期日的股票价格上升还是下降，投资组合的现金净流量都相同。只要股票数量和期权份数比例配置适当，就可以使风险完全对冲。 在有效金融市场上，完全对冲头寸的回报率为短期无风险利率。 套期保值比率，又称完全对冲头寸的对冲比率，即普通股股数与期权份数之比。套期保值比套期保值比率 率H= （1）借钱购买股票的筹资策略的风险等于看涨期权的风险； 复制原理 （2）构造一个购买股票和贷款的适当组合，使得无论股价如何变动，该投资组合的损益都与期权投资损益相同； （3）创建该投资组合的成本即为期权的价值。 重要考点：风险中性原理 考频：★★ 内容要求掌握，在脑子里形成印象，看到相关习题能有思路，不用刻意背诵。 风险中性 风险中性原理 风险中性原理，是指假设投资者对待风险的态度是中性的，所有证券的预期收益率都应当等于无风险利率。将期望值用无风险利率折现，即可求得期权的价格。 期望报酬率=上行概率×上行时收益率+下行概率×下行时收益率 假设公司不派发现金股利，则股价变动率等于股票投资的收益率，即有： 期望报酬率=上行概率×股价上升百分比+下行概率×（-股价下降百分比） =上行概率×股价上升百分比+（1-上行概率）×（-股价下降百分比） 假设上行概率为W1，则： 公式 推导 求得：W1= （2） =W1×Cu+（1-W1）×Cd 、 （3） =W1×（u-1）+（1-W1）×（d-1） （1） 期权到期日价值的期望值期权的价格C0=÷（1+r） （4） 重要考点：二叉树期权定价模型 考频：★★★ 内容要求必须掌握，相关内容需背诵，熟记于心。