2012注会重磅出击《财务成本管理》高频考点精华 - 图文(9)

最优资本结构的方法。最优资本结构亦即公司市场总价值最大的资本结构。 ?企业的市场总价值=股票的市场价值S+长期债务的市场价值B ?为简化起见，假定长期债务的市场价值等于其账面价值（即平价债务，其账面价值又等于其面值）。 股票的市场价值 权益资本成本=RF+β×（Rm-RF） 平价债务，无筹资费的债务资本成本=i×（1-T） 然后根据市场价值权数即可计算加权平均资本成本。 【提示】在债务的市场价值不变的前提下，公司的市场总价值越大，则股权价值就越大。 《财管》第十一章股利分配核心考点精华 【东奥小编】以下是2012年注册会计师考试《财务成本管理》第十一章股利分配核心考点精华汇总，供学员们参考复习。 最近3年题型题量分析 第十一章 股利分配 考点一 2012《财务成本管理》重要考点：股利理论 考点二 2012《财务成本管理》重要考点：制定股利分配政策考虑的因素 考点三 2012《财务成本管理》重要考点：四种股利政策 考点四 2012《财管》重要考点：现金股利与股票股利、分割和回购的比较 本章大纲要求：了解利润分配的项目、程序和支付方式，掌握股利理论和股利分配政策的主要类型，能够运用其改善企业的股利决策。 重要考点：股利理论 考频：★★ 内容要求掌握，在脑子里形成印象，看到相关习题能有思路，不用刻意背诵。 股利理论 要点阐释 该理论是建立在完美市场理论之上的，假定条件包括： （1）公司的投资政策已确定并且已经为投资者所理解； （2）不存在股票发行和交易费用； （3）不存在个人或公司所得税； 股利无关论 （4）不存在信息不对称； （5）经理与外部投资者之间不存在代理成本。 该理论认为，在一个信息对称的完善资本市场里，在公司投资决策既定的条件下，公司的价值和公司的财务决策是无关的，因此，是否分配现金股利对股东的财富和公司价值没有影响，股利政策与股价无关，公司的股利政策不会影响股票的市价。 该理论认为，如果现金红利和资本利得税赋不同，如现金股利税赋高于资本利得的税赋，那么，在公司及投资者看来，支付现金股利就不再是最优的股利分配政策。由此可见，存在税赋差别的前提下，公司选择不同的股税差理论 股利相关论 利支付方式，不仅会对公司的市场价值产生不同的影响，而且也会使公司（及个人投资者）的税收负担出现差异，即使在税率相同的情况下，资本利得只有在实现之时才缴纳资本利得税，相对于现金股利课税而言，仍然具有延迟纳税的好处。因此，企业应当采用低股利政策。 客户效应理论 该理论认为，各种群体客户对现金股利和资本利得有不同偏好和需求。虽然存在交易费用等障碍，但改变股利政策最终导致客户变化。因此，企业应该制定符合客户偏好和需求的股利政策，才能保证股价的稳定性。 该理论基于投资者偏爱即期收入和即期股利能消除不确定性的特点，在投资者眼里股利收益要比留存收益再投资带来的资本利得更为可靠，由于投“一鸟在手”理论 资者一般为风险厌恶型，宁可现在收到较少的股利，也不愿承担较大的风险等到将来收到更多的股利，故投资者一般偏好现金股利而非资本利得。该理论认为股利政策与股东财富息息相关，股利支付的提高将会增加股东财富。 该理论认为，股利政策有助于减缓管理者与股东之间的代理冲突，股利政代理理论 策是协调股东与管理者之间代理关系的一种约束机制。高股利政策有助于降低股权代理成本，但同时增加了债权代理成本。因此，最优的股利政策应该是股权代理成本和债权代理成本之和最小。 该理论认为，由于企业管理者与投资者之间存在信息不对称，企业“提高股利”是企业管理者向市场传递“盈利好”的信号；企业“降低股利”是信号理论 企业管理者向市场传递“盈利差”的信号。所以，股价升降不是因为投资者对现金股利的偏好，而是由于信息不对称条件下投资者对股利政策含义理解后的反映。因此，公司通过高派现向市场传递较好前景的利好消息，引起股票价格上涨，企业价值增加。 重要考点：公司制定股利分配政策应考虑的因素 考频：★ 只需理解，在脑子里形成印象，不需背诵。 （1）资本保全限制； （2）企业积累限制； 法律限制 （3）净利润的限制； （4）超额累积利润限制（我国目前没有）； （5）无力偿付的限制。 （1）盈余的稳定性； （2）资产的流动性； 公司因素 （3）举债能力； （4）投资机会； （5）资本成本； （6）债务需要。 股东因素 （1）稳定的收入和避税； （2）控制权的稀释。 （1）债务合同约束； （2）通货膨胀：在通货膨胀时期公司股利政策往往偏紧。 其他限制 重要考点：四种股利政策 考频：★★ 内容要求掌握，在脑子里形成印象，看到相关习题能有思路，不用刻意背诵。 (一)剩余股利政策 股利政策 剩余股利政策 内容 剩余股利政策是指公司生产经营所获得的税后利润首先应较多地考虑满足公司投资优点 有利于优化资本结构，降低综合资本成本，实现企业价缺点 股利发放额每年随投资机会和盈利水平的波动而波动，适用范围 一般适用于公司初创阶段。该政策虽然没有直接承认股利无关项目的需要，即增加权益资本，只有当增加的资本额达到预定的目标资本结构（最佳资本结构），才能派发股利。执行该政策应注意： （1）财务限制（即资本结构限制）； （2）经济限制（目标结构下的筹资顺序）； （3）法律限制（对留存的限制）。 值的长期最大化。 不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象。 论，但总体上倾向于当期是否给股东派发现金股利对企业的长期价值没有影响。 (二)固定或持续增长股利政策 股利政策 内容 固定或持续增长股利政策是公司将每年派发的股利额固定在某一相对固定或持续增长股利政策 稳定的水平上，并在较长时期内保持不变,只有当公司认为未来盈余会显著地不可逆转地增长时,才提高年度的股利发放额。 优点 （1）有利于稳定公司股票价格，增强投资者对公司的信心；? （2）有利于投资者安排收入与支出。 缺点 （1）公司股利支付与公司盈利相脱节，造成投资的风险与投资的收益不对称；? （2）它可能会给公司造成较大的财务压力，甚至可能侵蚀公司留存收益和公司资本。? 适用范围 一般适用于公司发展的成熟阶段。 该政策的理论依据是股利相关论。 (三)固定股利支付率政策 股利政策 内容 固定股利支付率政策是公司确定固定的股固定股利支付率 政策 利支付率，并长期按此优点 （1）使股利与企业盈余紧密结合，以体现缺点 （1）公司财务压力较大；? 性；? （3）确定合理的固定股利支付率难度很大。 适用范围 适用于公司稳定增长阶段。 该政策的理论依据是股利相关论。 多盈多分、少盈少分、（2）缺乏财务弹（2）保持股利与利润间的一定比例关系，体现了投资风险与投资收益的对称性。 比率支付股利的政策。 不盈不分的原则； (四)低正常股利加额外股利政策 股利政策 内容 低正常股利加额外股利低正常股利加额外股利政策 政策是公司事先设定一个较低的经常性股利额，一般情况下，公司每期都按此金额支付正常股利，只有企业盈利较多时，再优点 股利政策具有较大的灵活性。低正常股利加额外股利政策，既可以维持股利的一定稳定性，又有利于优化资本缺点 （1）股利派发仍然缺乏稳定性； （2）如果公司较长时期一直发放额外股利，股东就会误认为这是“正常股适用范围 适用于公司高速增长阶段。 该政策的理论依据是股利相关论。 根据实际情况发放额外股利。 结构，使灵活性与稳定性较好地相结合。 利”，一旦取消，容易给投资者造成公司“财务状况”逆转的负面印象，从而导致股价下跌。? 重要考点：现金股利、股票股利、股票分割和股票回购的比较 考频：★★ 内容要求掌握，在脑子里形成印象，看到相关习题能有思路，不用刻意背诵。 比较项目 现金股利 借：利润分配——会计处理 未分配利润 贷：银行存款 股票股利 借：利润分配——未分配利润 贷：股本 资本公积 （1）资产和股东权益同时减少； （2）引起现金流出。 （1）资产、负债和股东权益总额不变； （2）股东权益内部结构变化：未分配利润减少，股本和资本公积增加； （3）由于股数增加，每股财务影响 收益和每股净资产降低；每股价格有可能降低； （4）每股面值不变；每位股东享有的股东财富不变。 （1）资产、负债和股东权益总额不变； （2）股东权益内部结构不变； （3）由于股数增加，每股收益、每股净资产和每股价格降低； （4）每股面值发生变化；但每位股东享有的股东财富不变。 资产负债率提高，资本结构是否变化 即财务杠杆提高。 资产负债率不变，即财务杠杆不变。但权益资本内部构成发生变化。 资产负债率不变，资产负债率提高，即财务杠杆不变。即财务杠杆提高。 同时权益资本内部构成也不发生变化。 （1）资产和股东权益同时减少； （2）引起现金流出； （3）由于股数减少，每股收益和每股价格提高。 股票分割 股票回购 借：股本 资本公积 贷：银行存款