重要考点：布莱克-斯科尔斯期权定价模型
考频：★★★ 内容要求必须掌握，相关内容需背诵，熟记于心。
《财管》第十章资本结构核心考点精华 【东奥小编】以下是2012年注册会计师考试《财务成本管理》第十一章资本结构核心考点精华汇总，供学员们参考复习。 最近3年题型题量分析 第十一章 资本结构 考点一 2012《财务成本管理》重要考点：三大杠杆系数的比较 考点二 2012《财务成本管理》重要考点：MM理论 考点三 2012《财务成本管理》重要考点：资本结构决策方法 本章属于重点章。本章主要阐述经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数的计算及其影响因素;MM理论和其他各种资本结构理论;资本结构的影响因素和资本结构决策的三种方法。 本章近3年平均分值在2分左右。既可以出客观题，也可以出主观题，一般总会与其他章节结合，在综合题中考查。 重要考点：经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数比较 考频：★★★ 内容要求必须掌握，相关内容需背诵，熟记于心。 经营杠杆系数 经营杠杆系数是计量经营风计量的风险的手段和工具。 经营风险是指企业因经营上的原因而导致息税前利润变动的风险，即经营风险是指财务杠杆系数 财务杠杆系数是计量财务风险的手段和工具。 财务杠杆系数的大小是由固定性融资成本和息税前利润共同决定的。 总杠杆系数 经营杠杆和财务杠杆的连锁作用称为总杠杆作用。总杠杆的作用程度，可用总杠杆系数表示。 险 企业未使用债务时经营的内在风险。 定义 重要考点：MM理论 考频：★★ 内容要求掌握，在脑子里形成印象，看到相关习题能有思路，不用刻意背诵。 (一)无税情形下的MM理论 内容 完美资本市场假设 要点 阐释 （1）经营风险可以用息前税前利润的方差来衡量，具有相同经营风险的公司称为风险同类； （2）投资者等市场参与者对公司未来的收益与风险的预期是相同的； （3）完美资本市场。即在股票与债券进假设 行交易的市场中没有交易成本，且个人与机构投资者的借款利率与公司相同； （4）借债无风险。即公司或个人投资者的所有债务利率均为无风险利率，与债务数量无关； （5）全部现金流量是永续的。即公司息前税前利润具有永续的零增长特征，债券也是永续的。 即：有负债企业的价值与无负债企业的价值相等，在完美资本市场中，企业的实体价值等于企业资产产生的全部经营现金流量的市场价MM第一命题 值，它不受企业资本结构选择的影响。（该计算公式假设现金流量为永续年金） （1）无论企业是否有负债，加权平均资本成本将保持不变，企业价值仅由预期收益所决定，即全部预期收益（永续）按照与企业风险等级相同的必要报酬率所计算的现值； （2）企业加权平均资本成本与资本结构无关，企业的价值仅取决于企业的经营风险。 有负债企业的加权平均资本成本与无负债企业的权益资本成本相同，即：（1）有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。在数量上等于无负债企业的权益资本成本加上与以市值 MM第二命题 变形得： 计算的债务/权益成正比的风险溢价。 （2）有负债企业的权益资本成本随着负债程度增大而增加。 总结 在无税的情况下，权益的期望收益率与负债杠杆之间存在正相关关系。 (二)有税情形下的MM理论 内容 要点 有负债企业的价值等于具有相同风险等级的无负债企业的价值加上债务利息抵税收益的现值。 MM第一命题 其中：利息抵税收益的现值= 推论 命题Ⅰ的表达式说明了由于债务利息可以税前扣除，形成了债务利息的抵税收益，相当于增加了企业的现金流量，增加了企业的价值。随着企业负债比例的提高，企业价值也随之提高，在理论上全部融资来源于负债时，企业价值达到最 有债务企业的权益资本成本等于相同风险等级的无负债企业的权益资本成本加上与以市值计算的债务与权益比例成比MM第二命题 例的风险报酬，且风险报酬取决于企业的债务比例以及所得税税率。 有负债企业的权益资本成本随着负债程度的增大而增加。 大。 重要考点：资本结构决策方法 考频：★★ 内容要求掌握，在脑子里形成印象，看到相关习题能有思路，不用刻意背诵。 方法 要点阐释 资本成本比较法是指在不考虑各种融资方式在数量与比例上的约束以及财务风险差异时，通过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的加权平均资本成本，并根据计算结果选择加权平均资本成本最小的方案，确定为相对最优资本成本比较法 的资本结构。 资本成本比较法仅以资本成本最低为选择标准，因测算过程简单，是一种比较便捷的方法。但这种方法只是比较了各种融资组合方案的资本成本，难以区别不同的融资方案之间的财务风险因素差异，在实际计算中有时也难以确定各种融资方式的资本成本。 方法 要点阐释 资本结构是否合理，可以通过分析每股收益的变化来衡量，即：能提高每股收益的资本结构是合理的，反之则不够合理。但每股收益的高低不仅受资本结构的影响，还受到销售水平的影响。处理以上三者的关系，可以运用筹资的每股收益分析的方法。 每股收益分析是利用每股收益的无差别点进行的。所谓每股收益无差别点，是指每股收益不受筹资方式影响的销售水平。根据每股收益无差别点，可以分析判断在什么样的销售水平下适于采用何种资本结构。 每股收益无差别点法 在筹资分析时，当息税前利润（或销售收入）大于每股收益无差别点的息税前利润（或销售收入）时，运用负债筹资可获得较高的每股收益；反之，当息税前利润（或销售收入）低于每股收益无差别点的息税前利润（或销售收入）时，运用权益筹资可获得较高的每股收益。 每股收益无差别点法为企业管理层解决在某一特定预期盈利水平下应选择什么融资方式提供了一个简单的分析方法。 方法 企业价值比较法 要点阐释 企业价值比较法，是通过计算和比较各种资本结构下公司的市场总价值来确定