辽宁Abstract
科技大学硕士论文
Keywords: M&A, Risk, The whole process, EVA, AHP
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辽宁科目录 目 录 摘 要 Abstract II 目 录 III 第一章 引 言 1.1 问题的提出 1
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技大学硕士论文
1.2 国内外企业并购风险研究动态 1 1.2.1 国外研究动态 1 1.2.2 国内研究动态 2 1.3 本文研究的目的和意义 3 1.4 主要研究内容和框架 2.1 企业并购的基本理论 2.1.2 企业并购的动因 7 2.1.3 企业并购的必然性 8 2.1.4 企业并购的方式 9
2.2 企业并购风险管理的基本理论 12 2.2.1 风险管理的基本概念 12 2.2.2 并购风险管理 13
第三章 企业并购过程设计与EVA
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3.1 并购的基本步骤与相应的风险 17 3.2 确定战略目标 17
3.2.1 公司基本战略目标的确定 17 3.2.2 并购动机与公司战略目标的结合 19 3.2.3 战略目标确定阶段中的风险及其控制 19 3.3 评价企业的结构能力和外部环境 20
3.3.1 评价公司的结构能力和外部环境阶段的主要内容 3.4 目标企业的识别与筛选 22
3.4.1 对目标公司的识别和筛选主要涉及的内容 22 3.4.2 评价和筛选阶段的主要风险及其控制 23 3.5 目标公司的选择和估价融资 23
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3.3.2 评价企业的结构能力和外部环境阶段中的风险及其控制 21
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第二章 企业并购风险管理的基本理论 7
2.1.1 企业并购的基本概念 7
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3.5.1 目标公司选择和估价融资阶段主要涉及到内容 23 3.5.2 目标企业的选择和估价融资阶段的主要风险及其控制 24 3.6 整合管理与并购方案的选择 31
3.6.1 整合管理与并购方案选择阶段的具体内容 32 3.6.2 整合管理与并购方案选择阶段的风险及其控制 32 第四章 并购过程中风险管理的基本工具方法
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4.1 风险管理的基本工具方法及其在并购过程中的应用 35 4.1.1 风险管理在并购过程中的应用 35 4.1.2 并购中所用到的基本工具和方法 35 4.2 并购风险辨识的基本方法 4.2.1 风险树识别法 36 4.2.2 德尔菲法 37
4.2.3 并购风险辨识基本方法选择 4.3 并购风险测评的基本方法 4.3.1 模糊风险测评的理论 40 4.3.2 熵理论
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4.3.3 层次分析法
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4.3.4 并购风险测评基本方法的选择 45
第五章 企业并购风险管理的案例——以中粮集团并购蒙牛乳业为例 46 5.1 并购案例与并购双方基本情况介绍 46 5.1.1 并购案例的介绍 46 5.1.2 并购双方的基本情况 46
5.2中粮集团并购蒙牛乳业过程中的风险管理 5.2.1 并购风险的辨识 47 5.2.2 并购风险的测评 50 5.2.3 风险的控制 参考文献 致 谢 64
攻读学位期间发表的论文目录 64
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第六章 总结与展望
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辽宁科技大学硕士论文 1 引言 第一章 引 言 1.1 问题的提出
在市场经济中，适者生存、优胜劣汰。企业要想在现代的竞争市场中存活下去，就必须要扩大自己的规模。企业扩大自己生产规模的方法有很多，可以提高生产技术条件降低生产成本实现盈利来发展，也可以通过外部的举债利用杠杆原理来扩大生产规模。公司扩大生产规模最有效和直接的办法首推并购，在并购过程中选择合适的目标企业能够迅速扩大自己企业的规模。并购要比原始积累和杠杆效应快得多，同时能够降低费用和提高收益。纵观西方的一些大企业，有很多企业成长过程中都伴随着并购。正是由于并购，才使这些企业迅速成长为垄断巨头。 并购可以理解为一个企业通过特定的方法，以一定的代价和成本来取得另外一家企业的控制权和所有权的行为。在上个世纪的九十年代，由于全球一体化的发展，各个国家的经贸往来变的越来越密切。一些有眼光的企业纷纷在国外寻找合作伙伴和商贸机会，这些企业在全球的合作中迅速地发展起来，于是越来越多的企业加入到这种合作中，竞争也随之产生。在这个时候，全球的市场被逐渐地瓜分，这种市场瓜分的行为在各个贸易区中表现也很明显，当企业周围的市场被逐渐分割完毕时，一些实力雄厚的企业为了在市场中站稳脚跟就开始实施并购，由于并购的实施使这些企业取得了目标企业的所有权和控制权。并购行为一方面减少了竞争对手的数量，另一方面扩大了本企业的市场占有率。 1.2 国内外企业并购风险研究动态 1.2.1 国外研究动态
中国在计划经济体制下并没有企业并购的概念，当然也就不存在并购风险管理的概念。并购风险管理的相关概念产生于西方国家，并购的产生催生了并购风险管理的理论，并购的理论和实践的不断积累就逐渐产生了并购过程中的各种工具和方法，这些理论工具和方法主要表现在以下的几个方面：
1. 西方国家对企业并购风险的研究主要针对于并购完成后，西方国家认为并购的风险主要存在于三个方面：首先是并购过程的失败，这种失败是指企业经过一系列的并购运作后并购行为的终止，所花费的成本没有起到作用；其次是并购后的盈利无法弥补并购的成本，这主要是由于管理者对目标企业或目标市场的高估；最后是并购整合过程的失控，由于企业的战略和目标企业的效用往往不能匹配，这种情况时常发生。
2. 并购风险的主要表现形式。西方的一些学者比如Porter的研究表明，有近50%的并购是成功的，并购4年以后，企业业绩普遍下降，股东回报率也随之下降[1]。Healy[2]的咨询公司和研究机构从上个世纪九十年代就开始的研究调查也表
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辽宁科技大学硕士论文 1 引言
明，全球有大约一半的并购是以失败而告终的。
3. 关于并购风险产生的原因的分析。西方的一些学者称并购风险产生的原因来自于三个方面。首先，收购公司的战略目标与目标企业的性质不相协调；其次，在并购完成以后，公司的文化协调、制度协调和生产经营过程的协调不相适应，产生了整合的矛盾。最后，寻找和确定目标企业时，缺乏可靠且实际的并购计划[3]。 4. 关于并购风险的识别。在并购的过程中，并购企业应当根据企业自身和外部的环境来确定并购过程中存在的各种风险，所运用到的主要工具和方法有风险树识别法、智力风暴法、德尔菲技术和历史数据记录[4]。这些方法的实施都是根据各个目标企业的特点、外部体制和法律等方面的变化制定出来的，并结合实际的情况予以分析。
5. 关于并购风险评价的理论。在上个世纪九十年代，VAR风险管理的方法逐步发展起来，TRM[5]和全面风险管理ERM也被引入。风险测评的方法主要包括概率论，是用来估计企业并购风险发生的概率和对并购可能造成损失的计量；另外还有熵理论、模糊综合测评和层次分析。这些理论和工具的产生对未来企业并购风险的测评奠定了基础。
6. 关于并购风险处理的理论。并购风险的处理主要是为了实现并购的目的而采取的规避方法。首先是关于风险的避让，在西方的并购实践过程中总结出了风险避让的方法，那就是陈述与保证、卖方在交割日之前的承诺、进行交割的先决条件和各方的赔偿责任；其次是关于风险的应对，这一理论主要包括了四个主要的方面，那就是风险的回避、风险的分担、风险的转移和风险的自留[6]。另外，由于并购的本身是一种十分复杂的风险活动，各个保险机构设定了很多保险品种来保证并购的顺利进行，在制定风险和确认评估上按照已有的流程操作，可以有效地降低风险[7]。 1.2.2 国内研究动态
我国企业并购的专家和学者对并购风险的研究较西方学者要少，在并购的系统性和理论的广泛性上均存在不足。我国的学者往往针对并购动机和并购效应进行分析。从战略的角度上看，国内学者对并购的整个过程以及其存在的主要风险能够给予较全面的分析，但是并没有对企业并购风险进行定量的分析和阐述。对并购的其他方面的研究也缺乏必要的理论分析和实践论证[8]。
1．并购风险的成因。我国的学者对并购风险产生的原因进行了分析，在综合了以往年度各类并购的案件得出企业往往只注重短期的财务利益。除了政府的导向作用而进行的盲目的缺乏战略协同作用的并购外，组织文化的不相融合和缺乏必要的并购整合措施是并购风险产生的主要原因[9]。
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