辽宁科技大学硕士论文 1 引言
2.并购风险的识别。国内的学者从不同的角度探讨了并购风险识别的问题，并购的风险的识别就是在并购风险管理的过程中找出可能影响并购成败的关键因素。并购风险的识别是一个很庞大的问题，因为并购中的各类风险具有潜在性、不确定性和动态性，而且这些风险很容易受到并购人员知识和经验的制约。我国学者初叶萍和胡艳设计了一个并购风险识别的框架，用来对并购的风险进行定性和定量的分析，但这只是一个初步的框架。并没有经过实证来加以论证。因此，我国对企业并购风险的认识主要是以外国的研究成果为基础的。
3. 并购风险的测评。我国对企业并购风险的测评已经取得了一定的进展。王一和殷兴民用多层次的权重分析对并购的风险进行定量的研究，计算并购系统的总风险值。并以此来选择并购的方案，但是单因子的风险对该方法的影响较大，该方法值得商榷[10]。我国的学者张振辉和达庆利将层次分析法与灰关联结合的方法，构建AHP-GRAM评价模型来测量并购的风险，这一模型用来选择并购方案，该测评方法有理论的指导意义，但是并没有在实证阶段加以验证[11]。
4.并购风险的防范。在并购防范的阶段中，我国的学者主要将研究重点放在风险原因的分析上，比如双赢和合作发展上 [12]。另外还应对企业并购的战略动机和目标企业对并购企业产生的积极影响加以考虑[13]。还有一些理论的提出脱离了与实证的结合，因此也就没有可操作性。关于企业并购模式的选择和构建，国内的一些学者专门提出了六种可供选择的整合模式[14]；学者刘宝华和刘红霞分别提出了基于核心能力构建企业战略模式的思路，和并购模式的选择应当遵循成本效应的原则[15]。
5．并购绩效的评价。目前，我国关于并购绩效的评价主要是针对于并购对成本优势和市场份额的影响方面，另外某些学者认为并购绩效的评价还应当包括对无形资产和核心能力的考察，并建立了并购绩效评价模型。由于这些模型很难具体的体现出并购风险管理的效果，并且在实际的操作难度很高，因此这种模型的应用很少[16]。总而言之，中国关于并购风险的理论还很不完善，结合具体的案例来解释、介绍和分析的模型和理论就更少了，我们应当综合各国对该领域的认识来加强我们对并购风险的系统性研究。 1.3 本文研究的目的和意义
通过对并购过程风险管理的研究，可以对并购实施进行系统性化、科学化、合理化的风险管理，同时能够改善企业并购中的风险管理的思维模式，并树立科学的风险意识。运用基于过程的风险管理的方法和工具来解决企业并购中的各种风险问题，能够提升企业并购的风险管理能力，还可以达到促进整个社会经济结构优化的目的。
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辽宁科技大学硕士论文 1 引言
随着我国企业并购数量和规模的不断扩大，对企业并购的学术研究也成为热点，并且积累了相当丰富的研究成果。尤其在08年金融危机的影响下，很多企业纷纷利用这个机会对其它的企业进行低价并购。企业并购的风险也就被迅速提上日程。但是，从企业角度出发，完整而系统的分析并购中存在的风险，指导其如何进行并购的研究成果还比较少，难以满足日益增长、日趋复杂的企业并购需要。正是基于这种考虑，本文提出了基于过程的风险管理手段，并将目标企业的价值评估加入到并购风险的管理过程当中，试图寻求企业并购的最佳过程。因此，本文相关理念以及工具的提出可以对企业的管理者提供一种全新的和系统的框架。在理论层面上，本文提出了一种全新的并购风险管理的视角，可以优化企业并购的理论，在实践上，这种方法的灵活运用对企业并购的管理者提供了一种并购的依据和工具。
1.4 主要研究内容和框架
不同于以往以风险管理为重点来研究企业并购，本文对企业并购的每个过程进行了细致的梳理，将并购的全过程分析作为研究的重点内容，以风险管理的工具和方法为辅助来分析企业并购。本论文创造性的将EVA价值评估纳入到风险管理的过程中，同时将德尔菲法和层次分析法有效的进行了结合，将德尔菲法下得出的权重集合应用到层次分析法中。本文的章节概述和框架如下：
4 第五章 企业并购风险管理案例 第三章 并购的过程设计与EVA 第四章 并购过程中风险管理的基本工具方法 第二章 并购与风险管理的基本理论 第一章 引言 该部分主要有问题提出，研究动态、目的意义和研究内容与框架 辽宁科技大学硕士论文 1 引言
图1-1 论文结构概要示意图
第一部分：简单介绍了并购风险管理问题的提出，并对国内外的研究动态做了简单的介绍，指出了并购风险管理研究的目的和意义。
第二部分：该部分主要以概念的了解为主，先介绍了企业并购的基本概念、形成动因、并购的必然性和并购的方式，而后又阐述了风险管理基本概念和并购风险管理的一些知识。
第三部分：在这一章节中主要是将并购过程划分为五个阶段，并分别列出每个阶段中存在的风险和控制方法。将并购的全过程划分为分为：确定战略目标阶段、评价企业的结构能力和外部环境阶段、目标企业的识别和筛选阶段、目标企业的选择和估价融资阶段、整合管理和并购方案选取的阶段。
第四部分：该部分的主要工作是以第三部分列出的五个阶段为基础，列出并购中所用到的辨识和测评工具（风险控制在第三部分中的每个阶段中有详述），并且列出选择特定工具方法的原因。
第五部分：以中粮并购蒙牛乳业为例，寻找该并购五个阶段中所用到的风险，然后用德尔菲法确定权重集，最后将并购权重集应用到层次分析法中得出并购的最终方案。
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辽宁科技大学硕士论文 2 企业并购风险管理的基本理论
第二章 企业并购风险管理的基本理论 2.1 企业并购的基本理论 2.1.1 企业并购的基本概念
顾名思义，企业并购即为企业兼并(Merger)和企业收购( Acquisition )的统称。企业并购（Mergers and Acquisitions，M&A）包括兼并和收购两层含义、两种方式。企业收购是指一家企业用现金、债券、股票、债权等方式购买其他企业股票或资产，以谋求该企业或资产控制权的行为活动[17]。企业兼并是指两家或更多的独立企业、公司合并组成一家企业，通常由一家占优势的公司吸收另一家或更多的公司。
国际上习惯将兼并和收购合在一起使用，统称为M&A，在我国称为并购。企业之间的兼并与收购行为，是企业法人在平等自愿和等价有偿基础上，以一定的经济方式取得其他法人产权的行为，是企业进行资本运作和经营的一种主要形式[18]。企业收购(Acquisition)，指的是一个企业经由收买股票或股份等方式，取得另一公司的控制权或管理权，另一公司仍然存续而不必消失。兼并(Merger)本身还包括吸收合并(Consolidation Merger)和新设合并(Statutory Merger)两种方式。
吸收合并是指一个占优势企业吸收一个或一个以上的企业，合并方企业存续，继续拥有法人资格，而被合并方企业不再存续；新设合并是指两个或两个以上的企业合并成为一个新的企业，原有企业都不再存续。从以上两种兼并方式不难看出，兼并具有一个很明显的特征，那就是在兼并过程结束以后，至少有一家企业将不再存在，企业原有的法人资格将会自动消失。 2.1.2 企业并购的动因 1. 效率动因
效率动因是从并购后企业效率变化来考虑的。这种观点认为，企业进行并购 后产生了协同效应，这种协同效应可以使企业的实际价值得以增加，并达到比两个企业的收益还要大的情形。正是基于这种实际价值的增加提升了企业的收益，并且使公司的资产配置和营运变得更加合理，这种协同主要表现在三个方面：管理协同、营运协同和财务协同 [18]。 2. 经济动因
横向并购是通过并购竞争对手来提高企业规模经济的方法。通过并购生产同类产品或相似产品的竞争对手，一方面可以减少市场上竞争对手的数量，降低竞争的激烈程度，给自己企业一个相对宽松的发展环境，另一方面可以扩大自身企业的经营规模，这样可以提高产出，扩大收益和市场占有率，这样就对该市场形成了垄断获得了垄断利润。
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纵向并购可以降低交易的费用，与企业相联系的纵向企业主要有原材料输送企业和下游的销售企业。通过企业的纵向并购可以有效降低交易的运输费用和产品的成本。这些成本和费用的降低有利于企业竞争力的提升，企业的谈价议价能力也会得到相应的提高[18]。
混合并购是降低企业单一经营风险和分享高额利润而进入其它市场的并购行为。这种并购的双方既没有相同的经营产品和分销途径，同时又来自不同的市场，这种并购主要是基于这样一种考虑，那就是如果长期经营本行业会对企业带来高风险。这种并购的提出一般是基于战略上的考虑。 3. 其他动因
（1）管理层的利益驱动
当公司成长到一定的程度后，企业的管理权和控制权就会分离。这种分离有利于企业的发展壮大，但是委托代理的问题同样也变得突出了。企业的管理层没有公司的股份或者只是拥有少量的公司股份，于是企业的利润的最大化往往不是管理层所最求的，他们关心的往往是企业的长期存续和发展、自身的声望和利益、自身在企业中地位的稳定性，因此，在一些并购的行为中，有一些并购并非是基于利益层面的考虑。 （2）投机
在一些并购活动中，一些管理者往往不是基于扩大公司规模或者获得垄断地位而提出并购的，还有部分并购是基于投机的目的而提出的。1969年，美国经济学家戈特提出了他的经济失调并购理论。该理论认为，企业的各个股东，尤其是控股股东所掌握的信息不同，因此各个大股东对证券市场上股票的价值存在不同的判断。在这种情形下，各大投行和商业银行也竭力的诱使并购活动的发生，以便获取高利润。这种并购活动的发生同样有利于企业的管理层，企业的管理者同样会获得较高的投资收益。 （3）目标企业价值低估
目前，中国的通货膨胀率较以往年份高，这时证券市场上一些企业的市场价值往往被低估，然而公司价值低估的原因不单单是由于通货膨胀造成的，目标企业经营潜力的低估往往也是市场价值低估的主因。外部人员或者企业对目标企业 的了解不足，没有意识到目标企业的增长潜力，如果并购企业通过多方的考察能够认定目标企业被市场的投资者严重低估，就可以对该企业实施并购。 2.1.3 企业并购的必然性
管理层应该意识到，并购存在有其必然性，并不是一种偶然的突发事件应将并购作为公司的持续威胁来对待，并时刻保持警惕。当一家公司发现自己的股票被
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