第一章 金融市场与金融工具
第一节 金融市场与金融工具概述
一、 金融市场的含义与构成要素
（一） 含义：是指有关主体，按照市场机制，从事货币资金融通、交易的场所或营运网络。它是由不同
市场要素构成的相互联系、相互作用的有机整体，是各种金融交易及资金融通关系的总和。
（二） 金融市场的构成要素
1、 金融市场主体：金融市场上交易的参与者 （1） 家庭 （2） 企业 （3） 政府
（4） 金融机构：存款性金融机构、非存款性金融机构（保险公司、退休养老基金、投资银行） （5） 中央银行
2、 金融市场客体：即金融工具，市场上的交易对象和交易标的物 （1） 金融工具的分类
第一， 按期限不同，分为货币市场工具（一年以内，商业票据、国库券、银行承兑汇票、大额可转让定
期存单、同业拆借、回购协议等）和资本市场工具（一年以上，国债、企业债、股票等）
第二， 按性质不同，分为债权凭证和所有权凭证（股票）。
第三， 按与实际金融活动的关系，分为原生金融工具（商业票据、股票、债券、基金等）和衍生金融工
具（在前者基础上派生出来，期货合约、期权合约、互换合约等）。
（2） 金融工具的性质：期限性、流动性、收益性、风险性（信用风险：不能履约、市场风险：汇率，
股价变动）
期限性与收益性、风险性成正比，与流动性成反比
流动性与收益性成反比，流动性越强，越容易在金融市场上变现，风险溢价就越小，收益水平往往越低。 收益性与风险性成正比。
3、 金融市场中介：在金融市场上充当交易媒介，从事交易或促使交易完成的组织、机构或个人。它与金
融市场主体一样，都是金融市场的参与者，但与金融市场主体的重要区别在于，金融中介参与的目的是获取佣金。发挥着促进资金融通、降低交易成本、构造和维持市场运行、开拓新业务、控制和防范风险的作用。
4、 金融市场价格：表现为各种金融工具的价格。价格机制在金融市场中发挥着极为关键的作用，是金融
市场高速运行的基础。
金融市场的四个要素之间是相互关联、相互影响的。金融市场主体和客体是构成金融市场最基本的要素，是市场形成的基础。中介和价格则是伴随着金融市场交易产生，是市场上不可或缺的构成要素 二、 金融市场的类型
（一） 按交易标的物划分：货币市场、资本市场、外汇市场、衍生品市场、保险市场、黄金市场等
（二） 按交易中介划分：直接金融市场（中介机构是信息和服务中介）和间接金融市场（银行作为资金
的中介）
（三） 按交易程序划分：发行市场（一级市场，金融工具首次出售给公众形成的交易市场，投资银行、
经纪人和证券商作为经营者，承担政府or公司企业新发行债券的承购和分销）和流通市场（二级市场，已发行的金融工具在投资者之间买卖流通的市场）
（四） 按有无固定场所划分：有形市场（证券交易所）和无形市场（网络交易） （五） 按本原和从属关系划分：传统金融市场和金融衍生品市场 （六） 按地域或范围划分：国内金融市场和国际金融市场 三、 金融市场的功能
资金积聚、财富、风险分散、交易、资源配置、反映、宏观调控
第二节 传统的金融市场及其工具
一、 货币市场：交易期限在一年以内，以短期金融工具为媒介进行资金融通和借贷的交易市场，主要
包括：同业拆借市场、回购协议市场、票据市场、银行承兑汇票市场、短期政府债券市场和大额可转让定期存单市场。货币市场的交易工具一般有期限短、流动性高、对利率敏感等特点，具有“准货币”的特性
（一） 同业拆借市场：具有法人资格的金融机构或经过法人授权的金融分支机构之间进行短期资金头寸
调节、融通的市场
特点：①期限短：最长不超一年，隔夜头寸拆借为主。②参与者广泛：商业银行、非银行金融机构、中介机构等。③在拆借市场上交易的主要是金融机构存放在中央银行账户上的超额准备金。④信用拆借。市场准入条件比较严格，主要是金融机构参与，以其信用参加拆借活动。
功能：①调剂金融机构资金，提高资金使用效率。主要调节有超额存款准备金的银行与需要资金承兑银行的资金平衡，有减少闲置资金，提高资金使用效率和盈利水平的作用，也降低了需要资金的金融机构的融资成本。②同业拆借市场是中央银行实施货币政策，进行金融宏观调控的重要载体。
（二） 回购协议市场：通过证券回购协议进行短期货币资金借贷形成的市场。证券资产的持有者在卖出一定数量的证券资产的同时与买方签订的在未来某一特定日期按照约定的价格购回所买证券资产的协议（回购价一般高），实际上它是一笔以证券为质押品而进行的短期资金融通。证券的卖方以一定数量的证券为抵押进行短期贷款，条件是在规定期限内再回购证券，且购回价格高于卖出价格，两者差额即为借款的利息。标的物主要是国库券等政府债券或其他有担保债券，也可是商业票据、大额可转让定期存单等 作用：①证券回购交易增加了证券的运用途径和闲置资金的灵活性。②回购协议是中央银行进行公开市场操作的重要工具。以正回购或逆回购方式吞吐基础货币，减少或增加短期内社会的货币供应量 （三） 商业票据市场
商业票据是公司为了筹措资金，以贴现的方式出售给投资者的一种短期无担保的信用凭证。没有担保，全靠公司信用发行，因此发行者一般都是规模大、信誉良好的公司。 （四） 银行承兑汇票市场
汇票是由出票人签发的委托付款人在见票后或票据到期时，对收款人无条件支付的一定金额的信用凭证。由银行作为汇票的付款人，承诺在汇票到期日支付汇票金额的票据，成为银行承兑汇票，以此为交易对象的市场就是银行承兑汇票市场。
银行承兑汇票市场由一级市场和二级市场构成。一级市场即发行市场，主要涉及汇票的出票和承兑行为；二级市场相当于流通市场，涉及汇票的贴现与再贴现过程。
银行承兑汇票的特点：①安全性高。主债务人是银行。②流动性强。银行坐镇，人家爱买。③灵活性强。可以在二级市场上出售或办理贴现，也可以持有到期获利。 （五） 短期政府债券市场
政府为债务人，期限在一年以内的债务凭证。广义来说，短期债务包括国家财政部门和地方政府及政府代理机构所发行的债券；狭义的仅指国库券。短期政府债券以国家信用为担保，极易变现，流动性高。且政府债券收益免缴所得税。
（六） 大额可转让定期存单（CDs）市场
是银行发行的固有面额、可转让流通的存款凭证。
与传统定期存单比，大额可转让定期存单具有以下特点： ① 传统定期存单记名且不可流通转让；大额定期存单不记名，可流通转让 ② 传统定期存单的金融是不固定的，由存款人意愿决定；大额可转让定期存单一般面额固定且较大 ③ 传统定期存单可提前支取，但会损失一些利息收入；B不可提前支取，只能在二级市场上流通转让 ④ A依照期限长短有不同的固定利率；B的利率既有固定的，也有浮动的，一般高于同期限定期存款利
率
二、 资本市场
融资期限在一年以上的长期资金交易市场。交易对象主要是政府中长期公债、公司债券和股票等有价证券以及银行中长期贷款 （一） 债券市场
1、 债券的概念和特征
发行主体不同：政府债券、公司债券、金融债券 偿还期限不同：短期、中期、长期债券
利率是否固定：固定利率债券、浮动利率债券
利息支付方式：付息债券、一次还本付息债券、贴现债券、零息债券 性质不同：信用债券、抵押债券、担保债券 特征：偿还性、流动性、收益性、安全性 2、债券市场的含义及功能
①债券资产作为金融市场的重要组成，具有调剂闲散资金、为资金不足者筹集资金的功能 ②债券体现了收益性与流动性的统一，是资本市场上不可或缺的金融工具
③债券市场能够较为准确地反映发行企业的经营实力和财务状况。国债利率通常被视为无风险资产的利率，成为其他资产和衍生品的定价基础 ⑤ 债券市场是中央银行实施货币政策的重要载体
（二） 股票市场：股票是由股份有限公司签发的用以证明股东所持股份的凭证 （三） 投资基金市场
投资基金通过发售基金份额或收益凭证，将众多投资者分散的资金集中起来，由专业管理人员投资于股票、债券或其他金融资产，并将投资收益按投资份额分配给基金持有者。是一种利益共享、风险共担的集合投资方式，本质是股票、债券和其他证券投资的机构化 投资基金是一种间接投资工具，特征： ① 集合投资，降低成本。②分散投资，降低风险。③专业化管理 三、 外汇市场 （一） 外汇市场概述
外汇是一种以外国货币表示的用于国际结算的支付手段，通常包括可自由兑换的外国货币和外币本票、汇票、支票、存单等。广义的外汇还包括外币有价证券，如股票、债券等，实际上包含一切外币金融资产 （二） 外汇交易类型
1、 即期外汇交易：又称现货交易，指在成交当日或之后的两个营业日内办理实际货币交割的外汇交易 2、 远期外汇交易：交易双方在成交后并不立即办理交割，而是按事先约定的币种、金融、汇率、交割时
间、地点等交易条件，到约定时期才进行实际交割。是最常见、最普遍的交易形式。套期保值，防范风险，也可通过买空卖空对远期汇率进行投机 3、 掉期交易：将币种相同、金额相同但方向相反、交割期限不同的两笔或两笔以上的交易结合在一起进
行的外汇交易。就是说，交易者在买进或卖出某种货币的同时，卖出或买进同种货币，但两者的交割日期不同。利用不同交割期汇率的差异，通过贱买贵卖获取利润。常见于银行间市场
即期对远期的掉期交易：例如，美国一家银行某日向客户按US$1＝DMl．68的汇率，卖出336万马克，收入200万美元。为防止将来马克升值或美元贬值，该行就利用掉期交易，在卖出即期马克的同时，又买进3个月的远期马克，其汇率为US$1＝DMl．78。这样，虽然卖出了即期马克，但又补进了远期马克，使该家银行的马克、美元头寸结构不变。虽然在这笔远期买卖中该行要损失若干马克的贴水，但这笔损失可以从较高的美元利率和这笔现汇交易的买卖差价中得到补偿。
远期对远期的掉期交易：假如一个交易者在卖出100万30天远期美元的同时，又买进100万 90天远期美元，这个交易方式即远期对远期的掉期交易。如果市场上汇率有利，它就可进行一笔远期对远期的掉期交易。
第三节、金融衍生品市场及其工具
一、 金融衍生品市场概述 （一） 概念与特征
又称金融衍生工具，是从原生性金融工具（股票、债券、存单、货币等）派生出来的金融工具，其价值依赖于基础标的资产。在形式上表现为一系列的合约，合约中载明交易品种、价格、数量、交割日期及地点。较常见的是，金融远期、金融期货、金融期权、金融互换、信用衍生品 与传统金融工具比，有以下特征： ① 杠杆比例高。②定价复杂。依赖于未来价值，但未来是难以预测的。③高风险性。④全球化程度高。
（二） 金融衍生品市场的交易机制
场内交易和场外交易（OTC，主要形式）。交易主体分为四类：套期保值者、投机者、套利者和经纪人 二、 主要的金融衍生品 （一） 金融远期
最早出现的。合约双方约定在未来某一确定日期，按确定的价格买卖一定数量的某种金融资产。是一种非标准化的合约，没有固定交易场所。在合约有效期内，合约价值随标的资产市场价格的波动而变化。常见的有远期利率协议、远期外汇合约和远期股票合约 （二） 金融期货
交易双方在集中性的交易场所，以公开竞价的方式所进行的标准化金融期货合约的交易。金融期货合约就是协议双方同意在未来某一约定日期，按约定的条件买入或卖出一定标准数量的金融工具的标准化协议。主要有外汇期货、利率期货、股指期货
期货合约与远期合约的区别：远期合约的交易双方可按各自意愿就合约条件进行磋商；期货合约的交易多在有组织的交易所进行，合约内容都标准化。 （三） 金融期权
是一种契约，它赋予合约的购买人在规定的期限内按约定价格买入或卖出一定数量的某种金融资产的权利。为了取得这一权利，买方必须向卖方支付期权费。
分为看涨期权和看跌期权。看涨期权的买方有权在某一确定的时间，以确定的价格购买资产；看跌期权的买方有权在确定时间，以确定的价格卖出资产。对于看涨期权的买方来说，当市场价格﹥合约的执行价格时，他会行使期权，取得收益；当市场价格﹤执行价格时，他会放弃合约，亏损金融为期权费。看跌期权的买方则相反。 （四） 金融互换
俩个或两个以上的交易者按事先商定的条件，在约定的时间内交换一系列现金流的交易形式。分为货币互换、利率互换和交叉互换。金融互换为表外业务 （五） 信用衍生品
是一种较为复杂的品种，涵盖了信用风险、市场风险的双重内容。
信用违约互换（CDS）是最常见的一种信用衍生产品。合约规定，信用风险保护买方向信用风险保护卖方定期支付固定的费用或者一次性支付保险费，当信用事件发生时，卖方向买方赔偿因信用事件所导致的基础资产面值的损失部分。此产品一经产生，便受到追捧，几乎都是柜台交易，缺乏政府监管，没有统一的清算和报价系统，也没有保证金要求，市场操作不透明，次贷危机后，隐患开始被重视 三、 金融衍生品市场的发展演变
第四节、我国的金融市场及工具
一、 我国金融市场及其发展
在我国，金融市场主要包括货币市场、资本市场、外汇市场、金融衍生品市场等。 主要问题，规模小、直接融资比重过低、货币市场发展滞后 二、 我国的货币市场 p12-p13 三、 我国的资本市场 04年中小板、09年创业板
投资基金起步于80年代后期，先后由人民银行、证监会主管
四、 我国外汇市场
94年，全国统一、规范的银行间外汇市场成立 五、 我国的金融衍生品市场 缺少体系，严重落后
第二章 利率与金融资产定价
第一节 利率的计算
一、 利率概述
是利息率的简称，是借贷资本的价格
利率可分为：固定利率与浮动利率、名义利率与实际利率、中央银行利率（再体现率、再贷款利率）与商业银行利率（存款、贷款、贴现率）与非银行利率（债券利率、企业利率、金融利率）、年利率、月利率、日利率
年利率=月利率*12=日利率*360 二、 单利与复利
单利：仅按本金计算利息 I=P.r.n
复利：将利息加入本金一并计算下一期利息 I=S-P=P(1+r)n次方-P P是本金
m是每年计息次数，n为年数，每年计息次数越多，期末值（终值）越大。
连续复利：FVn=P.e（r,n） p18 每次计息次数越多，终值越大三、
现值
An表示n年末的现金流量，m表示年计息次数，r表示年体现率。
每年计息次数越多，现值越小
第二节 利率决定理论
一、 利率的风险结构
债权工具的到期期限相同但利率却不相同的现象称为利率的风险结构，这是由三个原因引起的：违约风险、流动性（期限较长，流动性越差，利率就高一点）和所得税（要交所得税的，就高，不交的就低） 二、 利率的期限结构
债券的期限和收益率在某一既定时间存在的关系就成为利率的期限结构，表示这种关系的曲线称为收益曲线。
三、 利率决定理论 （一） 古典利率理论
古典学派认为，利率i决定于储蓄S与投资I的相互作用。S为i的递增函数，I为i的递减函数
这个理论的假设是，当实体经济部门的储蓄等于投资时，整个国民经济达到均衡状态，该理论属于“纯实物分析”的框架
（二） 流动性偏好理论
凯恩斯认为，货币供给（Ms）是外生变量，由中央银行控制。因此货币供给独立与利率的变动，在图上表现为一条垂线。
货币需求（L）取决于公众的流动性偏好（交易动机、预防动机、投机动机），交易动机和预防动机形