定外汇的持有量，也不能根据汇率水平的高低变化调整外汇供求数量。在此情况下，外汇供求极具刚性，价格弹性几乎为零，致使外汇市场的配置效率低下。
当然，除了表现为利率和汇率的价格扭曲外，更多的表现为一种金融“欠发达”状态。 （三）金融管制政策的效果
金融管制是政府对金融业的利率、汇率、市场准入、经营范围和资本流动等方面进行严格限制的行为。当金融管制政策的目标与市场激励机制相容的时候，好，还可以弥补市场机制的不足。
利率管制政策的主要目的有两个：一是降低资金成本，以期鼓励投资，促进经济增长；二是限制银行间存贷利率的竞争，以保护银行利润，维护金融稳定。实践中，这两个目的都难以实现。低利率导致过少储蓄与过多的贷款需求之间的矛盾，贷款的需求多了，会使银行以非市场方式间接提高贷款的价格。或者在银行体系外产生大量非正式的金融机构，以更高的利率代替正规银行的作用，如地下钱庄等。另外银行间也没有减少竞争，如给回扣、赠礼品等。
三、 金融自由化、放松管制与金融约束论 （一） 金融自由化
1、含义。Financial Liberalization 是相对于实施金融管制而言的，即放松或取消对金融业在利率、汇率、市场准入、经营范围、资本流动等方面的政策限制，将其完全交由市场去决定。 2、金融自由化的原因
（1）金融自由化与经济金融全球化关系密切。金融自由化不是政府意愿，而是经济自由化的需要
（2）国际组织是金融自由化的重要推动力。金融自由化符合那些大的国际利益集团的利益，尤其是发达国家要求发展中国家的自由化
（3）金融创新是金融自由化的重要因素 3、金融自由化的条件
自由化不是在任何条件都可以推行的，条件不具备硬要推行，只会带来金融秩序混乱。一般应具备以下条件：①宏观经济稳定②财政纪律良好③法规、会计制度、管理体系完善④充分谨慎的商业银行监管⑤取消对金融体系歧视性的税负（如利率高限、信贷管制、高储备率等） 4、金融自由化的速度和时机
应采取渐进式的金融自由化策略。尽管法令可以马上颁布，但制度环境不是一簇而就的 5、金融自由化的顺序
政策上一般考虑两个问题，一是实际部门自由化与金融部门自由化之间的顺序问题；二是国内金融自由化与对外金融自由化之间的顺序问题。实际部门自由化包括两个方面：价格自由化、贸易自由化。一般先国内实际部门自由化，再国内金融部门自由化，再对外金融部门自由化。 6、金融自由化过程中的金融监管
金融自由化下的金融监管与金融压制下的金融管制是不同的，信息经济学不否定金融监管，否定那些划定金融机构和金融市场的具体活动范围、种类和条件为主要内容和手段的金融管制。监管的目的应在于防范风险，关键在于解决信息不对称。金融监管应当充当“裁判”和金融体系的“保护神” （二） 放松管制
是金融自由化的政策手段，Financial Deregulation即废除或改变原有的各种限制政策，或放松原有限制标准。这种放松分主动的和被动的，如小贷公司的放开就是被动放松管制。 （三） 金融约束
由于发展中经济和转型经济通常不具备金融自由化所需要的先决条件，因而走金融自由化的道路是不现实的。所以，金融发展理论提出了第三种选择——金融约束 Financial Restraint.
金融约束是指通过选择一组金融政策，如对利率加以控制，对市场准入加以限制和对来自资本市场的竞争加以限制等，为金融部门和生产部门制造租金机会，从而为这些部门提供必要的激励。
约束论认为金融自由化更容易失败，因为金融市场与其他市场差别巨大，信息不对称现象普遍存在。因为自由市场经济、有效竞争理论是以完全信息为前提的，所以政府干预能大大提高单个经济体的效率。政府可以采取市场准入限制、限制银行业竞争、定向信贷配给等措施来创造租金。只要政府使银行获得了超过竞争性市场所能得到的收益，且政府并不参与收益分配，就可以为他们创造租金，创造特许权价值（垄断），使银行有动力长期经营，从而减少逆向选择和道德风险。租金创造的直接目的是为竞争者提供适当的激励，诱发出一种对社会有益的活动。这是“金融约束”论与“金融抑制”论的根本区别。
金融约束论的核心思想是强调政府干预金融的作用，认为“温和的金融压制”是必要的。对发展中国家而
言，金融自由化不一定是最优选择，至少在短期内，约束比自由有效，所以不要急于自由化
第三节 金融深化与经济发展
一、 金融深化与经济发展的关系 （一）金融深化与经济发展的相互作用 一方面，金融深化推动了经济发展。金融的作用就是把储蓄转化为投资，从而提高全社会的经济增长水平。大多数国家，经济发展与金融发展之间存在着大致平行的关系。金融主要在以下三个方面对经济发展发挥作用：对长期的经济平均增长水平的总体贡献、对减少贫困的带动性贡献、对稳定经济活动和收入的贡献。 另一方面，金融深化又受到经济增长的影响。两者相互推动相互制约，形成良性循环。 （二）金融深化与经济增长的国际比较
金融体系的功能深化与经济的长期增长之间有很强的正相关关系。
金融深化与人均国民收入的水平有着密切的正相关关系：国民收入高的国家，社会信用总额与国民收入额的比例一般在80%左右（钱花不了，当然存），而低收入国家为20%。
一个国家或地区的经济在一定时期内取得较大的发展，相应的，其金融必然得到相当程度的深化。没有金融深化，经济也难有长期稳定的发展。但是，金融深化并不一定始终地、必然地带来经济发展，无效或失控的金融深化会导致经济倒退（如朝鲜） 二、 金融深化与经济增长模型
（一） 哈罗德—多马模型（实物增长模型）
传统的经济增长理论认为，经济增长是由资本积累、技术进步和人口增长等实物资产促成的，货币不是生产因素，其供给具有无限弹性，不会成为制约经济增长的因素。哈多模型和新古典增长模型都是没有货币资产的单一资产增长模型，即实物增长模型。它根据简化假设得出有保证的经济增长率公式。
有保证的增长率是指商品市场处于均衡状态时或计划储蓄与计划投资相等时的国民收入增长率。S表计划储蓄，I表计划投资，有保证的增长率要求：S=I。哈多模型假设计划储蓄是收入的一个固定比率，S=sY，s是平均储蓄倾向和边际储蓄倾向。计划投资假定为收入增量的一个不变比率，I=v△Y，v是资本产出率。 sY=v△Y，s/v=△Y/Y。即国民收入增长率取决于储蓄率s和资本产出率v，s/v就是商品市场处于均衡时达到的增长率，即有保证的增长率。
在该模型中，假定资本—劳动比率不变，这样如果一国人口增长率为n，为维持充分就业，国民收入也必须以同样的比率增长，即s/v=n，这样经济就能保持充分就业的均衡增长。但这两种增长的途径是不稳定的，因为一个变量变了，其他两个变量就不能内生地产生一种变量来抵消这种变化（因为都不相干）。所以，该模型主要关注实物经济的增长，而没有考虑到经济的货币化方向。用他来衡量金融深化与经济增长之间的关系就显得不足了。
（二） 托宾模型（货币增长模型）
该模型中，经济增长依赖于资本深化，资本深化的存在是由于个人在物质资本的竞争性资产和实际货币余额之间存在投资组合分配。个人财富在这些资产间的分配依赖于资产的相对产出和资产持有者的偏好。即生产要素间可以相互替代。
在之前的增长理论中，大多假定生产中的各要素之间不存在替代关系。托宾模型既考虑了各要素之间的替代关系，又考虑货币的作用。货币对经济运行的影响主要是通过对可支配收入的影响进而对人民的消费或储蓄行为实现影响。
根据稳态增长条件（产出、劳动力和资本按同一比率增长），稳态下托宾货币经济增长模型为：
[s-(1-s)入n]f(k)=nk s为储蓄率，入为实际现金余额占收入的比例，n为国民收入的自然增长率，k为人均资本存量。
托宾模型对金融深化是非常重要的，它初步形成了以下观点：由于通货膨胀政策有利于刺激投资，因此，有益于经济增长；由于投资和资本积累的出现，货币收益必然低于资本收益。但它的缺陷在于对只存在法定货币的假设，限制了该模型对于不以法定货币为特点的经济的适用性。 （三）麦金农和肖的模型（发展中国家）
麦金农和肖都认为金融抑制妨碍了储蓄投资的形成，造成资源配置的不合理从而阻碍了经济发展。解决之道便是实行金融深化或金融自由化。麦金农假设，所有经济单位都受到自筹资金的限制，更高的实际存款利率降低了节省实际投资余额的机会成本，因此对于希望为投资项目融资的企业起着推动作用，货币供给条件对储蓄与投资的决策具有首要的影响。肖认为投资者借款实际成本的降低以及投资平均效率的提高是
因为银行现在可以在风险分散、贷款、运作效率上及信息成本上获得规模经济。该模型主要从发展中国家存在金融抑制的角度进行设计，更能反映发展中国家的情况，因此，它对发展中国家解除金融管制，实现金融深化是重要的。
第四节 我国的金融改革与金融创新
一、 我国的金融改革
（一） 我国金融改革的历程与内容 1、 中央银行体制的确立与发展
在计划经济下，我国只有一家银行—中国人民银行。文革中，工农中并入中国人民银行，建设银行并入财政部，人民银行既是管理金融业的政府机关，又是办理各种业务的经济组织，很SB。79年开始分家。 2、 商业银行与各种非银行金融机构的恢复、建立与改革
79年，四大国有恢复后，又恢复了中国人民保险公司、中国国际信托投资公司，后来又逐步成立股份制商业银行、财务公司、证券公司等，2003年相继进行股份制改造。国开行也实施了商业化改革 3、 金融监管机构的单设与专业化金融监管体制的确立
92年成立证监会，98年保监会，03年人民银行一分为二，分出中国银监会和专司金融监管职能。 4、 金融市场的构建与开放
货币市场、资本市场、外汇市场，金融衍生品市场正在酝酿之中。 （二） 我国金融改革对金融创新的作用
为金融创新创造了体制机制条件，大大推进了金融创新在我国的发展。
金融机构逐步商业化、市场化。金融监管体制深化，为金融创新稳健发展创造了外部保障 二、 我国的金融创新 80年代中期引入我国
（一） 金融管理制度的发展与创新 具体体现在
1、 金融监管制度和模式的创新。以前央行既是货币政策的制定者，又是银行及非银行机构的监督者，两
者往往顾此失彼。央行的一分为二，各专业性金融监管机构建立 2、 对金融机构的管制有所放松，更趋于市场化
允许商业银行业务交叉、对商业银行信贷资金管理引入市场化手段、对金融机构的利率管理部分地引入市场机制、混业经营
（二） 金融市场的发展与创新
改革开放前，我国没有金融市场，资金融通完全依靠财政拨款或银行间接融资。现在已经有了多层次、多种类、出具规模的金融市场体系
1、票据市场。为商业银行的资产多元化提供了更多的途径 2、同业拆借市场。以前的银行间不能借钱 3、证券市场。从长期国债开始，后来有了股票 4、黄金市场。02年重新开市
（三）金融交易技术的发展与创新 1、银行联行业务的创新。银联。
2、网络银行业务从无到有，迅速开展。网络、电话、自助。 （四）金融业务与工具的创新
业务创新：从负债业务创新看，先后出现了不同期限的定期存款、委托存款、信托存款等；从资产业务看，先后出现了抵押贷款、质押贷款、消费贷款、助学贷款、汽车消费贷款、银团贷款等；从中间业务看，如信用卡业务。
工具创新：货币市场工具的创新，如短期国库券、商业票据、短期融资债券、回购协议、大额可转让存单等；资本市场工具的创新，如中长期政府债券、企业债券、股票、股权证，其中股票市场工具中，除了引进国际通用的普通股、优先股职位，还有B股、法人股权证、国有股权证。 三、 我国金融创新的展望 与西方国家比，仍处于落后的状态 （一） 制约我国金融创新的因素
金融体制仍然僵化、利率市场化程度不高、金融市场不完整、金融创新的环境不理想（垄断经营）、科学技术水平比较落后
（二） 我国金融创新的新发展
06年实施的《商业银行金融创新指引》开创了时代，该文件主要内容：
明确了金融创新的含义（商业银行为了适应经济发展的要求，引进新技术、采用新方法、开辟新市场、构建新组织，在战略决策、制度安排、机构设置、人员配置、管理模式、业务流程和金融产品等方面开展的各项新活动）、明确了金融创新的基本原则（合法合规、公平竞争、尊重知识产权、控制风险、维护消费者投资者利益）、明确了金融创新的运作机制（董事会、高管、前中后台）、明确了金融创新的风险管理、明确了客户利益保护、明确了银监会对金融创新的监管职责及内容
第七章 货币供求及其均衡
第一节 货币需求
一、 货币需求概述
是经济主体对执行流通手段和价值贮藏手段的货币的需求。 二、 货币需求理论
（一） 马克思的货币需求理论
后人多用“货币必要量”的概念来表述。基本公式是：即PT/V=Md，其中：P是商品价格，T是商品交易量，V是货币流通的平均速度，Md是货币需求量 公式表明：货币量取决于价格水平、进入流通的商品数量和货币流通速度这几个因素。 马克思揭示的货币必要量规律，是以他的劳动价值论为基础的，该理论的前提条件是：
1、黄金是货币商品，以及完全的金流通。2、商品价格总额是既定的。3、这里考察的只是执行流通手段职能的货币量，没有考察整个再生产过程中的储蓄、投资、资本运动等引起的货币需求 （二）货币数量论的货币需求理论 费雪方程式：MV=PY
M是总货币存量，P是价格水平，Y是各类商品的交易数量，V是货币流通速度，它代表了单位时间内货币的平均周转次数。该方程表明：名义收入等于货币存量和流通速度的乘积。
剑桥学派认为，处于经济体系中的个人对货币的需求，实质是选择以怎样的方式保持自己资产的问题。每个人决定持有多少货币，有种种原因，但名义货币需求与名义收入之间总是保持一个较为稳定的比例关系 剑桥方程式：Md=kPY
Md为名义货币需求，Y为总收入，P为价格水平，k为以货币形式保存的财富占名义总收入的比例。 费雪方程式和剑桥方程式是两个意义大体相同的模型，但存在显著差异。
第一， 对货币需求分析的侧重点不同。费雪强调的是货币的交易手段功能，剑桥侧重货币作为一种资产
的功能
第二， 费雪重视货币支出的数量和速度，而剑桥则从用货币形式保有资产存量的角度考虑货币需求，重
视存量的角度考虑货币需求，重视存量占收入的比例。
第三， 两个方程式所强调的货币需求决定因素有所不同。费雪从宏观角度用货币数量的变动来解释价格，
而剑桥则是从微观角度进行分析，认为人们对于保有货币有一个满足程度的问题。
（三）凯恩斯的货币需求函数
人们的货币需求行为是由交易动机、预防动机、投机动机决定的，交易动机、预防动机构成消费性货币需求M1，与收入水平正相关；投机动机构成投机性货币需求M2，与利率水平负相关。所以，公式为： Md=M1+M2=L1(Y+)+L2(i-) Md为货币需求总量
凯恩斯把可用于储存财富的资产分为货币与债券，认为货币是不能产生收入的资产，债券是能产生收入的资产。消费动机与预防动机构成对消费品的需求，取决于“边际消费倾向”；投机动机构成对投资品的需求，主要由利率水平决定：利率低，人们对货币的需求量大；利率高，对货币需求量小。
当利率极高时，人们对货币的需求量为0，而当利率极低时，投机动机引起的货币需求量是无限的，即流动性偏好陷阱
（四）弗里德曼的货币需求函数
Md为名义货币需求；Yp为恒常收入；W为人力资本占非人力资本比率；rm为存款利率；rb为预期公债收益率；re为预期股票收益率；1/p.dp/dt为预期物价变动率；u为其他随机变量；P为一般物价水平 Md/P为实际货币需求量。
弗里德曼不仅关心名义货币需求量，而且关心实际货币需求量。把影响货币需求量的诸多因素分为三组： 第一组（同向变化），恒常收入Yp和财富结构W。一个人的总财富是人力资本与非人力资本之和，在总财富中，人力资本比重越大，创造的收入越多，从而对货币的需求量就越大。恒常收入来源于总财富，是构成总财富的各种资产的预期贴现值总和。收入越多，货币需求越多。 第二组（反向变化），各种资产的预期收益和机会成本，rm、rb、re、1/p.dp/dt。物价上涨，持有货币意味着损失，人民就会把货币迅速用于消费或变成其他财富，对货币的需求量就小了。 第三组，各种随即变量。
弗里德曼与凯恩斯的差别，主要是：
（1）二者强调的侧重点不同。凯恩斯非常重视利率的主导作用，利率变动直接影响就业和国民收入变动，最终必然影响货币需求量。而弗里德曼强调恒常收入对货币需求量的重要影响，认为利率对货币需求量的影响是微不足道的。
（2）由于上述分歧，导致两者在货币政策传导变量的选择上产生分歧，凯恩斯认为应是利率，货币主义坚持是货币供应量。
（3）凯恩斯认为货币需求量受未来利率不确定性的影响，因而不稳定，货币政策应“相机行事”。而弗里德曼认为，货币需求量是稳定，可预测的，因而“单一规则”可行。
第二节 货币供给
一、货币供给与货币供应量 二、货币层次的划分
（一）国际货币基金组织的货币层次划分 M0=流通于银行体系之外的现金 M1=M0+活期存款
M2=M1+储蓄存款+定期存款+政府债券 （二） 我国的货币层次划分 M0=流通中的现金
M1（货币）=M0+企事业单位活期存款
M2（货币和准货币）=M1+个人储蓄存款+单位定期存款 M3=M2+商业票据+大额可转让定期存单
我国只测算和公布M0、M1、M2的货币供应量，M3只测算不公布 三、 货币供给机制 （一） 货币供给过程
决定因素有两个：一是基础货币B；二是货币乘数m。Ms=m.B
基础货币又称高能货币、强力货币或货币基础，是非银行公众所持有的通货与银行存款准备金之和。高能货币的典型特征就是随时能转化为存款准备金，不具备这一特征就不是高能货币。
基础货币量、银行存款与其准备金的比率、存款与通货的比率都会引起货币存量的同方向变化，这三个因素是由货币当局、银行、公众三者决定的。
基础货币表达式：B=C+R=流通中的通货+存款准备金（商业银行持有的库存现金、在央行的法定存款准备金）=C+Rr(活期存款准备金)+Rt（定期存款准备金）+Re（超额存款准备金）。
基础货币的构成比较复杂，是由中央银行投放的，投放渠道有：对商业银行的再贷款、收购金银外汇等资产投放的货币、购买政府部门的债券。 货币乘数m的推导。