成的交易需求（L1）与收入成正比，与利率无关；投机动机形成的投机需求(L2)与利率成反比。 即L=L1(Y)+L2(i)
当利率下降到某一水平时，市场就会产生未来利率上升的预期，造成货币的投机需求就会达到无穷大，这时无论央行供应多少货币，都会被相应的投机需求所吸收，从而使利率不能继续下降而“锁定”在这一水平。
“流动性陷阱”可以用来解释扩张性货币政策的有效性问题。扩大货币供应可以降低均衡利率，但有一个限度。当超过这个限度继续扩大货币供应时，利率将保持不变，此时货币政策失灵，应采取财政政策。 该理论假设，当货币供求达到均衡时，整个国民经济处于均衡状态，决定利率的所有因素均为货币因素，利率水平与实体经济部门没有任何关系。因此，属于“纯货币分析”，是从古典理论的一个极端跳向另一个极端。
（三） 可贷资金利率理论
可贷资金利率理论是新古典学派的利率理论，是为修正凯恩斯的“流动性偏好”而提出的。实际上是上述两者的结合。该理论认为利率是由可贷资金的供求决定的，利率的决定取决于商品市场和货币市场的共同均衡。借贷资金的需求来自某期间投资流量+该期间人们希望保有的货币金额；借贷资金的供给来着同一期间的储蓄流量+该期间货币供给量的变动。
DL=I+△Md；SL=S+△Ms 均衡条件为I+△Md= S+△Ms
第三节 收益率
一、 名义收益率
r（名义收益率）=C（票面收益）/F（面值） 二、 到期收益率
R为到期收益率，C为票面收益（年利息），Mn为债券的偿还价格，P0为债券的买入价格，T为债券期限 （一） 零息债券的到期收益
零息债券不支付利息，折价出售，到期按债券面值兑现，如按年复利计算，则公式为：
因为 所以P为债券价格，F为面值，r为到期收益，n为债券期限
（二） 付息债券的到期收益率
按年复利计算，则公式：C为债券年付息额。
现实中，许多债券不是一年支付一次利息，而是每半年支付一次，到期归还全部本金。则公式为：
（三） 永久债券的到期收益率 计算公式可简写为r=C/P
如果我们已知债券的市场价格、面值、票面利率和期限，就可以求出它的到期收益率，反过来，知道收益率，就可以求出债券价格。债券的市场价格越高，到期收益率越低（因为你付出的现金多了）；反过来债券到期收益率越高，其市场价格越低。
债券的市场价格与到期收益率成反比。当市场利率上升时，到期收益率低于市场利率的债券将会被抛售，从而引起债券价格的下降，直到到期收益率=市场利率。即债券的价格随市场利率的上升而下降。 三、 实际收益率
四、本期收益率：本期获得债券利息额与本期市场价格的比率，即票面收益与市场价格的比率 r=C/P
第四节 金融资产定价
一、 利率与金融资产定价
有价证券实际上是以一定市场利率和预期收益为基础计算得出的现值 （一） 债券定价
利率与证券的价格成反比关系，这一关系适用于所有的债券工具。 债券价格分债券发行价格和流通转让价格。债券发行价格根据票据金额决定，可采取折价或溢价方式发行。流通转让价格依不同的经济环境决定，但有一个基本的“理论价格”决定公式，它由票面金额、票面利率和实际持有期限三个因素决定。 1、 到期一次还本付息债券定价
P0为债券交易价格，r为利率或贴现率，n为偿还期限，S为期值或到期日本金与利
息之和。
2、 分期付息到期归还本债券定价
按年收益率每年付息一次的债券定价公式为：
A为债券面额，即n年到期所归还的本金；Yt为第t期债券收益或利率，通常为债券年收益率；r为市场利率或债券预期收益率；n为偿还期限。
如市场利率﹥债券收益率，债券的市场价格低于债券面值，即为折价发行；反之反是。 （二） 股票定价
股票的理论价格由其预期股息收入和当时的市场利率两因素决定，公式为：
从理论上讲，当该只股票市价﹤P0时，投资者可买进或继续持有该支股票；反之反是。 股票静态价格亦可通过市盈率推算
股票发行价格=预计每股税后盈利×市场所在地平均市盈率 市盈率=股票价格/每股税后盈利
二、 资产定价理论 （一） 有效市场理论
该假说主要研究信息对证券价格的影响。如果资产价格反映了所能获取的全部信息，那么该资本市场是有效率的。如果信息相当缓慢的扩散，投资者反映过度或反映不足，资产价格可能偏离其价值
1、 弱势有效市场。信息集包括了过去的所有信息，即当前价格完全反映了过去的信息，价格的任何变动
都是对信息的反映。掌握了过去的信息，并不能预测未来的价格变动
2、 半强式有效市场。当前证券价格不仅反映了历史信息，还反映了所有有关证券的公开信息。在半强式
市场中，投资者无法凭借可公开获得的信息获取超额收益
3、 强式有效市场。是一种极端或理想情况，历史信息、一切公开获得的信息、内幕信息均反映在证券价
格上。
（二） 资本资产定价理论 资本资产定价模型假设：
第一． 投资者根据投资组合在单一投资期内的预期收益率和标准差来评价其投资组合 第二． 投资者总是追求效益最大化 第三． 投资者厌恶风险
第四． 市场上存在一种无风险资产，投资者可按无风险利率借进或借出任意数额的无风险资产 第五． 税收和交易费用均忽略不计 1、 资本市场线 p26 2、 证券市场线
3、 系统风险和非系统风险
资产风险分为两类，一类是系统风险，由那些影响整个市场的风险因素引起，包括宏观经济形势的变动、国际经济政策的变化、税制改革等，它在市场上永远存在，不可能通过资产组合来消除，属于不可分散风险；另一类是非系统风险，包括公司财务风险、经营风险等，可由不同的资产组合予以降低或消除，属于可分散风险。
风险系数β p27 （三） 期权定价理论
第五节 我国的利率市场化
一、 我国的利率市场化改革
总体思路：先开放货币市场利率和债券市场利率，再逐步推进存、贷款利率的市场化。其中存贷款利率市场化按照“先外币、后本币；先贷款、后存款；先长期、大额，后短期、小额”的顺序进行
二、 我国利率市场化进程
（一） 市场利率体系的建立 在国际货币市场上，比较有代表性的同业拆借利率有三种：伦敦银行同业拆借利率（Libor）、新加坡（Sibor）和香港（Hibor）。开放银行间同业拆借市场利率是整个金融市场利率市场化的基础。07年，我国成立了上海银行间同业拆借利率（Shibor）。 （二） 存贷款利率的市场化
04年，外币存款利率已完全放开。
各种票据、公司类债券，其价格也不受贷款基准利率限制了。 商业性个人住房贷款自主定价权等
（三） 推动整个金融产品与服务价格体系市场化
西方商业银行已经广泛运用的利率风险管理产品，如远期利率协议、利率期货、利率期权和利率互换等，目前尚未在人民币市场广泛运用，限制了有效管理利率风险的能力。因此，管理利率风险的金融工具建设，也是利率市场化改革的重要内容。
三、 进一步推进利率化改革的条件
第一， 要营造一个公平的市场竞争环境。
第二， 要推动整个金融产品与服务价格体系的市场化。不能有的产品价格放开了，有的还在管制 第三， 需要进一步完善货币政策传导机制。
第三章 金融机构与金融制度
第一节 金融机构
一、金融机构的性质与职能 （一）金融机构的性质
是指所有从事各类金融活动的组织，包括直接融资和间接融资领域中的金融机构。直接融资领域中金融机构主要充当投资者和筹资者之间的经纪人；间接融资领域中金融机构是作为资金余缺双方进行货币借贷交易的媒介。
（二）金融机构的职能
1、信用中介。最基本最能反映其经营活动特征的职能
通过负债业务，动员和集中社会闲散货币资金；通过资产业务，把资金投向有关经济部门 2、 支付中介
3、 将货币收入和储蓄转化为资本。信用中介职能的延伸
4、 创造信用工具：创造出银行券、存单、保险单等作为信用工具投入流通。信用中介和支付中介的延伸 5、 金融服务
二、金融机构的种类
（一） 直接金融机构与间接金融机构
前者一般不发行以自己为债务人的融资工具，只是协助将筹资者发行的金融工具销售给投资者；后者发行以自己为债务人的融资工具来筹集资金。 （二） 金融调控监管机构与金融运行机构 （三） 银行与非银行金融机构
（四） 政策性金融机构与商业性金融机构 （五） 其他种类
三、金融机构体系的构成
通常以中央银行为核心，以经营信贷业务为主的银行和提供各类融资服务的非银行金融机构，以及相关金融监管机构共同构成的系统。 （一） 存款性金融机构
吸收个人和机构存款，并发放贷款的金融中介机构
1、 商业银行：以经营存款、贷款和金融服务为主要业务，以盈利为经营目标的金融企业。 特征：吸收活期存款和创造信用货币，是其最明显的特征。
2、 储蓄银行：专门吸收居民储蓄存款，将资金主要投资于政府债券和公司股票、债券等金融工具，并为
居民提供其他金融服务的金融机构。
储蓄银行汇集起来的储蓄存款余额较为稳定，所以主要用于长期投资，如发放不动产抵押贷款，投资政府债券、股票等；或转存于商业银行，赚钱利息差额。
3、 信用合作社：城乡居民集资合股而组成的合作金融组织，是为合作社社员办理存贷款业务的金融机构，
其资金主要来自社员交纳的股金和存入的存款，放贷对象主要为本社社员。 （二） 投资性金融机构
是在直接金融领域内为投资活动提供中介服务或直接参与投资活动的金融机构，主要包括投资银行、证券经纪和交易公司、金融公司和投资基金等，均以证券投资活动为核心。 1、 投资银行：以从事证券投资业务为主要业务内容的金融机构。
投资银行的综合性很强，业务几乎包括了全部资本市场业务。投资银行的资金来源主要靠发行自己的股票和债券融资，主要业务有：对公司股票和债券进行直接投资；提供中长期贷款；为公司代办发行或包销股票与债券；参与公司的创建、重组和并购活动；提供投资和财务咨询服务。
2、 投资基金：通过向投资者发行股份或受益凭证募集资金，以适度分散的组合方式投资于各类金融产品，
以分红方式分配收益，并从中牟利的金融组织机构。 （三） 契约性金融机构
以契约方式吸收持约人的资金，而后按契约规定承担向持约人履行赔付或资金返还义务的金融机构。特点是资金来源可靠稳定，资金运用主要是投资，资金流动性较弱。
1、 保险公司：所筹集资金除保留一部分用以赔付外，其余作为长期性资金投资于政府债券和公司股票、
债券，以及发放不动产抵押贷款、保单贷款等。
2、 养老基金和退休基金：以契约形式预交资金，再以年金形式向参加者提供退休收入的金融组织形式。 （四） 政策性金融机构
为贯彻实施政府的政策意图，由政府或政府机构发起、出资设立、参股或保证，不以利润最大化为经营目标，在特定的业务领域内从事政策性金融活动的金融机构。 1、 经济开发政策性金融机构
专门为经济开发提供长期投资或贷款，多以配合国家经济发展振兴计划等为目的设立，贷款投向主要是基础设施、基础产业、支柱产业等。商业银行往往不愿承担、有时也无力承担。 2、 农业政策性金融机构
专门向农业提供中长期低息贷款，以配合贯彻国家农业扶持和保护政策的金融机构。资金来源一般为政府拨款、发行债券、吸收特定存款和借款等。 3、 进出口政策性金融机构 4、 住房政策性金融机构 由政府出资设立，尤其扶持低收入者进入住房消费市场的金融机构。资金来源主要由政府出资、发行债券、吸收住房储蓄存款等。
第二节 金融制度
一、 金融制度概念
是指一个国家以法律形式所确定的金融体系结构，以及组成该体系的各类金融机构的职责分工和相互关系总和。
广义上，包括金融中介机构、金融市场、金融监管制度三个方面内容，第一，各类金融机构的地位、作用、职能和相互关系；第二，金融市场的结构和运行机制；第三，金融监管制度，包括中央银行或金融监管当局，金融调控、金融管理的法律法规、组织形式、运作体制等。 二、 中央银行制度
（一） 中央银行的组织形式 1、 一元式中央银行制度
只设立一家，采取总分行制，逐级垂直隶属 2、 二元式中央银行制度
一国建立中央与地方两级相对独立的中央银行机构，分别行使金融调控和管理职能。一般是联邦制国家采用，如美国、德国
3、 跨国的中央银行制度
由若干国家联合组建一家中央银行，如欧盟、西非货币联盟、中非货币联盟、东加勒比海货币区。跨国央行不属于任何一个国家所独有，对所有成员国发行共同的货币，制定和执行统一的货币政策 4、 准中央银行制度
不设置真正专业化、具备完全职能的中央银行，二是设立若干类似中央银行的金融管理机构执行部门中央银行的职能，并授权若干商业银行也执行部分央行职能的中央银行制定形式。如新加坡、香港等。 （二） 中央银行的资本构成
资本金一般由实收资本、在经营活动中的留存利润、财政拨款等构成。 1、 全部资本为国家所有的资本结构
2、 国家和民间股份混合所有：国家有经营管理权和决策权，私人股东只享受分红，其股权转让权需央行
同意。如日本、墨西哥、巴基斯坦等
3、 全部资本非国家所有：如美国联邦储备银行的股本全由会员银行提供。 4、 无资本金的资本结构：本身无资本金，运行是靠政府授权。只有韩国 5、 资本为多国共有：欧洲货币联盟 三、 商业银行制度