投资过热如股市；国内突发自然灾害；对外贸易失衡；人民币升值预期 （三）2009-2010年
原因：货币超发、重要农产品和关键生产或生活用品价格上涨、成本推进性上涨（国际大宗商品价格变动，引起输入型）、共同理性预期形成放大通胀效应。
第三节 通货紧缩及治理
一、 通货紧缩的含义与标志 （一） 通货紧缩的含义
对于通胀，我们积累了一定经验，但对于通货紧缩还比较陌生。是一种宏观经济现象，指商品和服务价格的普遍持续下跌，表明单位货币所代表的商品价值在增加，货币在不断升值。
狭义的是由于货币供应量减少或货币供应量增幅滞后于生产的增幅，使总需求小于总供给，物价总水平下降，货币流通速度减慢，经济增长率下降。
广义的通货紧缩除包括货币因素外，还包括生产能力过剩、有效需求不足、资产泡沫破坏、新技术普及及市场开放度不断加快等，使商品和劳务价格下降的压力不断增大，从而可能形成物价的普遍持续下降。 （二） 通货紧缩的标志
第一， 价格总水平持续下降。一年或半年以上
第二， 货币供应量持续下降。要深入分析，一看两者增长幅度是否相适应，二看货币供应结构，三看货
币流通速度的变化
第三， 经济增长率持续下降。通货紧缩虽不是经济衰退的唯一原因，但其对经济增长的威胁显而易见 二、通货紧缩的成因与危害 （一）通货紧缩的成因
成因很多，既有货币因素，又有非货币因素；既有生产方面原因，又有管理方面原因；既有国外原因又有国内原因。大体上有以下几方面原因：
1、 货币紧缩。把货币政策目标定为0通胀是非常危险的。
2、 资产泡沫破灭。日本，股市狂泻，汇率大跌，企业和银行大量倒闭
3、 多种结构性因素。全球军费支出大量削减、大国财政支出和赤字减少、科技进步降低了成本、信息技
术强化竞争，打破贸易壁垒，这些都形成全球的生产力过剩和供给过剩。
4、 流动性陷阱。正常情况下，货币供应量增加会引起债券价格上升（买完实体商品还有富余，想要收益
就去买债券了），人们会用多余的现金购买资产，使得利率下降。但是一旦人们认为目前的证券价格过高，今后可能下跌，利率也太低，今后可能升高时，人们就会放弃购买证券而保持现金。如果此时增加货币供应量，只会使人们手中现金增加，而不能使利率改变，货币政策将不起作用。 （二）通货紧缩的危害
1、加速经济衰退。物价下跌使企业利润减少，生产积极性降低，失业率上升。有利于债权人损害债务人。 2、导致社会财富缩水。企业资产的市场价格降低，劳动力市场供过于求，使得工资降低。 3、分配负面效应显现。在债权人与债务人之间的分配
4、引发银行危机：通货紧缩是货币越来越贵，加重了借款人的债务负担，是借款人无力偿还贷款，导致银行形成大量不良资产，甚至倒闭 三、通货紧缩的治理
（一）治理通货紧缩的政策主张
凯恩斯主义主张政府通过赤字财政刺激经济，货币主义建议扩大货币供应、降低利率等手段振兴经济 1、 凯恩斯主义的政策主张 凯恩斯主义认为是有效需求不足，力求通过国家干预来解决问题，主要有：扩张性货币政策、赤字财政政策，以财政政策为主，货币政策为辅，因为存在流动性陷阱。 2、货币主义的政策主张
货币主义猛烈批评凯恩斯主义，提出坚持经济自由主义、反对国家干预和货币政策最重要的经济思想，提出以稳定货币，反对通胀为中心的政策主张。认为货币数量是经济中唯一起支配作用的经济变量，扩张性财政政策如没有货币政策配合，就只能产生“排挤效应”，不能产生“乘数效应”。实际主张通过扩大购买政府债券、降低存款准备金等手段扩大货币供应量，从而压低市场利率，配合扩张性财政政策达到刺激消
费与投资、振兴经济之目的。 （二）治理通货紧缩的政策措施 1、扩张性财政政策
减税和增加财政支出。减税涉及税法，不是经常性的手段。增加财政支出还可以通过投资的乘数效应带动私人投资增加。当然，增加财政支出只是弥补总需求缺口的临时性应急措施，一方面，政策举债能力有限，社会闲置资源的数量有限；另一方面，积极财政政策对经济带动作用也有限，如果你刺激的是低效率或无效率的投资，不仅不能解决问题，还可能导致经济衰退和通胀并存。 2、扩张性货币政策
以间接调控为主，调控总量与调节货币层次相结合，在需求管理的同时兼顾供给管理，寻找稳定币值、经济增长和防范金融风险的结合点 3、加快产业结构的调整
财政和货币政策的着眼点都是短期的，根本上还得从产业结构调整上解决。对生产过剩的行业或部门要控制产量，对有发展前景的要鼓励发展。 4、其他措施
对工资和物价的管制政策，对股市的干预等
第九章 中央银行与货币政策
第一节 中央银行概述
一、 中央银行的产生及独立性 （一） 中央银行的产生
有两个基本前提，一是商品经济的发展比较成熟，二是金融业的发展对此有客观需求。从大多数国家看，中央银行制度的建立， 有四个方面的需要：集中货币发行权的需求；代理国库和为政府筹措资金的需要；管理金融业的需要；国家对经济实行干预的需要。 （二） 中央银行的独立性
不能视央行为国家的一般政府机构，但也不能完全独立于政府之外，应在国家总体经济发展战略和目标之下，独立地制定、执行货币政策。这就是相对独立性。
相对独立性一般具有以下几个内容：第一，建立独立的货币发行制度，稳定货币；第二，独立制定实施货币政策；第三，独立监管、调控整个金融体系和金融市场。
相对独立性的保持应遵循这样两条基本原则：一是央行应以一国宏观经济目标为出发点制度货币政策，从事业务操作；二是央行应按照金融运行规律，制定实施货币政策，规避政府短期行为的干扰。 二、中央银行的性质与职能 （一）中央银行的性质
中央银行是金融管理机构，它代表国家管理金融、制定和执行金融方针政策，主要采取经济手段对金融经济领域进行调节和控制。中央银行是一国最高的货币金融管理机构，在各国金融体系中居主导地位。 是本国金融体系的领导和核心地位，不能首先考虑自身的经济利益，而是要考虑国家的宏观经济问题；业务目标不是为实现盈利，而是为实现国家的宏观经济目标；不是一个办理货币信用业务的经济实体，不是经营性银行，而是国家金融管理机关，是管理型银行。 （二）中央银行的职能
发行的银行、政府的银行、银行的银行、管理金融的银行 1、发行的银行
垄断货币发行，适度发行、调节货币供应量 2、 政府的银行 为政府提供服务，包括：代理国库、对政府融通资金，解决政府临时资金需求、代理政府金融事务，如国债发行、代表政府参加国际金融活动、充当政府金融政策顾问 3、 银行的银行 集中保管存款准备金、充当最后贷款人、主持全国银行间清算业务、主持外汇头寸抛补业务 4、 管理金融的银行
制定货币政策、颁布金融法规、管理金融市场 三、中央银行的业务
（一）央行的资产负债表
国外资产主要是外汇和黄金，是央行代表国家保管外汇和黄金储备；
贴现和放款反映的是央行对商业银行和其他金融机构的贴现与贷款余额，即央行对金融机构的债权； 政府债券是央行购买的各种不同期限的政府债券余额
财政借款反映央行对财政的贷款，通常许多国家禁止央行直接对政府贷款 负债：通货发行+商业银行等金融机构存款+国库及公共机构存款 通货发行包括流通中现金和商业银行等金融机构库存现金
商业银行等金融机构存款，反映其在央行的存款，包括存款准备金、存款、超额准备金 国库及公共机构存款，是央行代理国库接受的存款余额 其他负债，外国央行、金融机构在中央银行的存款 （二）中央银行的业务 1、中央银行的负债业务 （1）货币发行 （2）代理国库
（3）集中存款准备金 2、中央银行的资产业务
（1）贷款：贷款对象是商业银行、政府。
（2）再贴现：审查商业银行再贴现申请，买进符合条件的票据，并按再贴现率对商业银行投放货币资金 （3）证券买卖：公开市场操作，买卖中长期债券、国库券等
（4）国际储备：为稳定币值、稳定汇价、调节国际收支，保管黄金、外汇等储备资产 （5）其他资产业务。 3、中央银行的中间业务 集中办理票据交换、结清交换差额、办理异地资金转移
第二节 货币政策体系
一、 金融宏观调控与货币政策概述 （一） 金融宏观调控
宏观调控就是国家运用经济政策调节宏观经济变量，如税率、利率、汇率、价格、就业等，以促进总供求的基本平衡，实现经济稳定增长。有三个特点：
第一， 宏观调控主要针对经济的短期运行，解决经济周期波动问题
第二， 宏观调控和政府管制都是由政府及有关部门实施和操作，但目的和手段不一样，前者主要用财政
和货币政策，间接影响微观主体行为选择，后者主要用行政权力，直接限制微观主体市场行为，如市场准入、数量管制、价格管制、自然垄断等
第三， 宏观调控与市场经济并不对立，是为了校正市场失灵，不是为了抑制和取代市场
金融宏观调控是以中央银行或货币当局为主体，以货币政策为核心，借助各种金融工具调节货币供给量或
信用量，影响社会总需求进而实现总供求平衡，促进金融与经济协调稳定发展的机制与过程。 （二） 货币政策及其特征 1、 货币政策的含义
广义讲，包括政府、中央银行和其他有关部门所有有关货币方面的规定和影响货币供给数量的一切措施，如国债、财政、税收等。狭义上，就是货币的发行与调控 2、 货币政策的基本特征 （1） 是宏观经济政策
（2） 是调节社会总需求的政策 （3） 主要是间接调控
（4） 是长期连续的经济政策 3、 货币政策的类型 （1） 扩张型货币政策 （2） 紧缩型货币政策 （3） 非调节型货币政策
（4） 调节型货币政策。大部分国家采用 （三） 金融宏观调控机制
1、 金融宏观调控机制的构成要素
（1） 调控主体：中央银行
（2） 调控工具：三大货币政策工具
（3） 操作目标：超额存款准备金与基础货币 （4） 变换中介：商业银行
（5） 中介指标：货币供应量、利率 （6） 调控受体：企业与居民户
（7） 最终目标：总供求对比及相关四大政策目标，稳定币值、经济增长、充分就业、国际收支平衡 （8） 反馈信号：市场利率与市场价格 2、金融宏观调控的两个领域和三个阶段 货币政策首先改变金融领域的货币供给状况，打破原有货币供求和市场利率状况。这一过程发生在中央银行与商业银行之间，是以基础货币变动引起货币供求变动的动态过程。货币供求变化影响企业与居民的投资与消费，使社会对实际产品的需求和供给发生改变，从旧均衡走向新均衡。
第一阶段，央行操作货币政策工具对一阶变量基础货币直接控制；第二阶段，基础货币变化通过商业银行信贷行为对二阶变量货币供应量产生间接控制；第三阶段，货币量变化间接影响实体经济以实现最终目标 （四） 一种新的货币政策框架：通货膨胀目标制
是中央银行直接以通货膨胀为目标并对外公布针对该目标的货币政策制度，在政策工具与最终目标之间不再设立中间目标。本质是将金融宏观调控对象物价化，反通货膨胀成为货币政策的实质内容。实施条件有：
中央银行的独立性、货币政策的高度透明、利率的市场化、浮动汇率制。对通货膨胀率的精确预测是实行通货膨胀目标制的必要条件。 二、货币政策的目标与工具 （一）货币政策的最终目标 1、最终目标体系
（1）物价稳定。是首要目标，短期内不发生显著波动，上涨率在4%以下比较合理。
（2）充分就业。并不是所有劳动力100%就业，而是将摩擦性失业和自愿失业排除在外。将充分就业作为最终目标的重要性表现在两方面：一是严重失业意味着生产资源的闲置和浪费，意味着产出的损失；二是严重失业是社会灾难，导致社会不公，危机社会稳定。一般5%以下的失业率为充分就业 （3）经济增长。
（4）国际收支平衡。静态平衡是一个年度周期内，只要年度末收支基本平衡，就算平衡。动态是3-5年内平衡。
2、最终目标之间的矛盾性
四个目标之间存在矛盾，同时实现四个目标是不大可能的 （1） 稳定物价与充分就业之间的矛盾。菲利普斯曲线 （2） 稳定物价与经济增长之间的矛盾。稳定物价要求收紧银根、压缩投资需求、控制货币量与信用量；要使经济保持较高增长速度，则要求增加投资；充分就业也要求增加投资量以吸收更多劳动力
（3） 稳定物价与国际收支平衡之间的矛盾。处于通胀的国家，国内利率往往比较高，容易引起外国资本流入。这样，资本大量流入弥补了可能发生的贸易逆差，有利于维持国际收支平衡。这样，通胀不利于稳定物价，但有利于平衡国际收支目标。反之，若将抑制通胀为重点目标，不一定能保持国际收支平衡，因为国际收支平衡还取决于外国的经济环境，当外国发生通胀，外币贬值本币升值了，会使得本国出口商品竞争力减弱，导致逆差。因此，只有在各国保持程度大致相同的物价稳定标准时，物价稳定才有可能与国际收支平衡并存，但实际中很少有。
（4） 经济增长与国际收支平衡之间的矛盾。经济增长带动了进口增加，可能导致贸易逆差。同时，为了促进经济增长，就需要增加投资，在国内资金不足下，外资流入可能会造成资本项目出现顺差。在国际收支出现逆差时，通常要压制国内需求以减少进口。依靠资本流入来弥补经常项目逆差的方式，只能是暂时的，并且所实现的均衡也是非实质性的均衡。 （二）货币政策工具 1、存款准备金政策 指央行在法律赋予的权限内，规定或调整商业银行交存中央银行的存款准备金比率，以控制商业银行的信用创造能力，改变货币乘数，间接控制货币供应量的政策。主要内容是：①规定存款准备金计提的基础，即需要提交准备金的种类和数额；②规定法定存款准备金率；③规定存款准备金的构成，只能是在中央银行的存款，商业银行持有的其他资产不能充作存款准备金；④规定存款准备金提取的时间。
存款准备金率是货币政策最猛烈的工具之一，其作用于经济的途径有：①对货币乘数的影响；②对超额准备金的影响。当降低准备金率时，即使基础货币和准备金总额不发生变化，也等于解冻了一部分存款准备金，转化为超额准备金，也使信用扩张能力增加；③宣示效果。
作为货币政策的优点是：①央行具有完全自主权，最易实施；②对货币供应量的作用迅速；③对松紧信用较公平，一旦变动，能同时影响所有的金融机构。其缺点是：①作用猛烈，缺乏弹性；②政策效果很大程度受超额准备金影响。如果银行拥有大量超额准备金，小幅提高准备金率，也没啥用 2、 再贴现政策
商业银行以未到期、合格的客户贴现票据再向中央银行贴现。对中央银行而言，再贴现是买进票据，让渡资金；对商业银行而言，再贴现是卖出票据，获得资金。再贴现率是商业银行将其贴现的未到期票据向中央银行申请再贴现时的预扣利率。主要内容是：①调整再贴现率，影响商业银行借贷中央银行资金的成本；②规定向中央银行申请再贴现的资格，即对再贴现的票据种类和申请机构区别对待，或抑制或扶持，以影响金融机构借入资金的流向。
其作用于经济的途径有：①借款成本效果。央行提高再贴现率，首先使商业银行减少对中央银行借款，中央银行基础货币投放减少，若货币乘数不变，则货币供应量相应减少；其次影响到商业银行相应提高贷款利率，从而抑制客户对信贷的需求，收缩货币供应量；②宣示效果；③结构调节效果。用区别对待的再贴现政策影响信贷结构，贯彻产业政策。一是规定再贴现票据的种类，以支持或限制不同用途的信贷，促