《冷眼分享集》
美国道琼斯工业指数由今年3月初的近8000点，回升至目前9000点。大马股市综合指数，由今年3三月初的近800点，回弹至目前的1100多点。
股票投资者关注的，是美国和大马股市，还会继续上升吗？
曾经有人就美国股市对大马股市的影响进行研究，发现大马股市跟随着美国股市起落，高达70%，这种情况，短期内不会改变。
马股走势还看美国
所以，大马股市将来的趋势如何，基本上还是取决于美国的股市趋势。 美国股市的将来，决定于美国的经济趋向。
在全球一村的经济大气候下，美国经济趋向，受到全球经济健康的牵制。在金砖四国(BRIC,就是巴西、苏联、印度、中国）崛起，西方经济成长式微的大趋势下，美国主导全球经济的角色，已日走下坡，在国债的重压下，美国经济的康复进程，最终还是决定于全球经济的总趋势。
全球经济的总趋势，好比是海洋的潮汐，各国经济的起落，或是各国经济在某个时期的兴衰，比如美国次贷引起的金融风暴，或是10年前在东南亚引爆的货币危机，从全球总体经济的大趋势来看。只算是一个小波折，不会改变全球总体经济的大方向，只不过暂时缓延进程的速度而已。
这种情形，就好像海洋中尽管波浪滔天，实际上，对潮汐的起落，没有多大影响。假如你在近距离看海洋，比如坐在小舟中的话，你会被滔天的波浪吓得魂飞魄散；但是，假如你乘飞机，在数万尺的高空俯视海洋的话，你会发现海洋波平如镜。
在这次的金融海啸中，大部分人惊惶失措，对经济和投资作出错误的判断，因为他们都是坐在经济海洋的小舟中，受到波涛颠簸的冲击而惊惶失措，失去作出正确判断的理智。
假如他们跳出短期经济的旋涡，从经济历史发展的规律，从全球总体经济的角度去观察的话，就好像乘飞机从高空中看海洋那样，就不难看出，次贷金融风暴，只不过是一个小波浪，不会导至世界经济列车的倾覆，充其量只使经济在前进中，略受挫折而已，根本无损于世界总体经济继续前进的大趋势。
世界经济末日不会出现
当全球经济大国，全体投入经济救亡运动时，世界经济末日根本不会出现，也不可能出现。
经济的大列车是不会停止前进的，因为人类的基本需求永远存在，人类追求更美好生活的欲望，永不消失，故民办经济只有一个方向——前进，明天的世界只有一个景观——更美好。这种情形，就好像地球不会停止转动那么肯定。
惟有建立了这个信心之后，你才有胆色在经济最糟糕的时刻，在股市疮痍满目时，当所有的经济学家，当所有的大众传播媒介－－电视、电台、报章、研究机构??一致认为全球经济将陷入大萧条时，成为股市的独行侠，大胆大量买进股票，取得丰厚的回酬。
这就是“反向”的真谛。
全球经济和股市，明天会更好！
分享集:不动如山两年
Aug15th,2009|By冷眼|Category:新冷眼分享集
出自《冷眼分享集》假如你在今年初股市低潮时，买进一批股票，收藏至今，已有丰厚的盈利。现在你面对一个抉择：
1.现在就套利离场。 2.继续投资下去。
假如你选择现在就套利，你的“纸上富贵”立刻化为现金，你算是真正赚到了，毕竟手中的一只鸟，胜过林中的十只。问题是：在卖掉以后，你是否从此就离开股市？这次的金融海啸，长达将近两年，其严重程度，牵连之广，甚于1998年的东南亚货币危机，作为股票投资者，你所蒙受的亏损，可能比1998年的货币
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危机更大，如今股市回弹数个月，可能还没有赚回亏损额，如果你套利后就金盘洗手，你如何能弥补你的损失，又如何能增加你的财富？
沉重创伤非一年可复原假如你在套利后又以所得资金，买进另一批股票，此买进的，肯定也是已经上升了一大截的股票，若如此，你所面对的风险，不会比你紧握原有的股票更低。既然如此，倒不如继续持有原来的投资组合更合算。关键在于股市的涨势能否持续？这个问题的答案，决定于经济的复苏，能持续多久？过去每一轮经济或股市风暴显示：下跌的速度必然比上升的速度快－－最少快一倍。上升如走楼梯，下跌如乘升降机。此次金融海啸，全球经济受创之重，只有1930年的经济大萧条可与比拟。为此沉重的创伤，绝非一年半载可以复原。
经济需三年才能复苏。我的猜度是最少要三年，才能康复。为什么是三年？理由是企业界在受到沉重打击之后，至今惊魂未定，虽然经济看起来已触底，但他们仍小心冀冀，不敢轻举妄动。在第一年的复苏中，他们还是把时间花在观察经济动向，策划重振旗鼓，就好像意外跌进山谷的爬山者，在爬起身来之后，头脑还是昏昏沉沉，不辨方向，在一片茫然之下，自然不敢跨出一步，更遑论爬出谷底了。所以，第一年的复苏，还是有许多不肯定性。就好像目前美国虽说“青芽”已露头角，但失业率仍高居不下，屋价仍未上升，经济的数字还是喜忧参半。
第二年，经济回升的脚步才正式跨出，企业界由犹豫不决，转为乐观积极，许多重振旗鼓的计划，才付诸于行动，效果也逐步显露出来。第三年，经济的康复，已由“青芽”长成亭亭小树，人们也逐渐淡忘了金融海啸时悚目惊心的情况，一切该恢复常态了。信心是股市支柱目前仅回升了几个月的股市，到底只是个“熊市陷阱”，还是牛市初阶，谁也无法肯定，但有一点是相当肯定的：股市不可能回跌到今年二月至三月时的低水平。因为现在大家都知道，股价无论跌得多么低，最终仍会回弹，大家的信心已重新建立起来。
信心是股市的支柱，有了信心，股市不可能倒塌。所以，与其套利离场，或是抢进杀出，倒不如紧握手中的既有股票，不动如山两年，以争取经济和股市复苏所带来的最大利益。
既然我认为经济要三年才能全面复苏，为什么我不主张股票投资期是三年，而是两年？理由是股市问题跑在经济前头六个月到一年。两年后的股价，实际上已反映了三年后经济全面复苏时的实现。
作为反向策略的信徒，我们应在经济状况最坏时进场，最佳时离场。
分享集:吊“股”战场文
Aug21st,2009|By冷眼|Category:新冷眼分享集 出自《冷眼分享集》
“吊股战场文”是唐朝文学家李华之力作，全文约700字，写一个古代战场的景况，遥想由古至今在战场中激战的壮烈情景，1千300年后的今天，读之仍令人怵目惊心。
我在50年前读高中时读此文，爱其文字简练，声韵铿锵。如今从“古文观止”中重读，惊觉文中所写古战场之惨状，俨然就是“股”场之真实写照。
俨如“股”场真实写照
股场战场，虽无真枪实弹，近身肉搏，然而股场中挖空心思，斗智斗力，尔虞我诈，斩将搴旗，其激烈程度，绝不逊于一场真枪实弹的大战，发轫于美国的次贷风景，殃及全球，若非全球经济大国，群起自救及互助，全球经济，恐难幸存。
浩劫过后，全球经济损失数以万亿美元计，比美国进军伊拉克高出数十倍。
各国经济疮痍满目，不少国家，濒临破产边缘，不少百年企业，从此一蹶不起，这跟“吊股战场文”中所描述的惨状，有过之而无不有及，如今，凭吊血淋淋战场中的牺牲者，不亦宜乎？
在股市中搏杀的人，中国称为“股民”，这实在是一个极为传神的名词，中国人口13亿，就有1亿3000万个股票户口，等于一支1亿3000万人的军队，在股市这个战场中，抢时杀出，声势之浩大，令人难以想像。
在大马，根据统计局的数字，就业人口约为880万，约等于2500万人口的三分之一（即三口之家，有一人是上班族）。
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又根据大马股票交易所在年报中所披露的数字，在2008年12月31日时，中央存票制（CDS）的户口多达390万个，在过去两年中，每年增加15万个新户口，则目前的户口总数应已超过400万个。
换句话说，在大马的上班族中，有投资股票的高达四十五巴仙。
请大家想像一下：大马股市是一个战场，有400万大军，长年累月在这战场上，冲锋陷阵，是何等雄壮的景观？
再想像一下，这400万人，99%或是闭着眼睛，在股市的战场中横冲直撞；或是毫无方向感，只跟着别人盲目乱撞，这是一支怎样的军队呢？这样的乌合之众，有可能在股市中打胜仗吗？
十个散户九个输
有人说：十个散户九个输。一个打胜仗的，肯定是有组织，训练有素，武器精良而又粮草充足的大户——他们就是长期投资的大户，运筹帷幄的基金，以及空降而来的国际投资家。
股市有如一个筛盘，每一轮的牛市，能留在筛盘上的，都是财雄势大，精兵粮足的大户，散户宛如游兵散勇，都从筛孔中落下去，从此消声匿迹，只有留在筛盘上的，依旧笑春风。
若如此，身为散户的我们，岂不是应该远离股市，以免惹火烧身？
散户有无可能火中取栗，分享股市这块经济蛋糕？又如何在这场势力，悬殊的财力争夺战中，不但可以全身以退，而且带走一些战利品？智取照样可斩将搴旗实际上，在股市的角力战中，散户若能避重就轻，以智取而不以力敌的话，照样可以斩将搴旗，最低限度，也可以使大户奈何他不得。以下是我在40年股市实战中所总结出来的心得，供散户参考：
1粮草充足：你用来买股票，必须在数年之内不必动用的储蓄，这样你才有可能作持久战，能持久，方能胜多败少。
2武器粮良：你的武器就是对股市和你所投资的企业有深入的认识。坚持不了解，或有疑虑，就宁愿错过，不愿买错。
3策略正确：反向、反向、反向，机会是熊市中，不是在牛市中。 4在买进之前，问自己：如果此股大跌，我敢买进更多吗？
5只买五星级股票：五星级饭店是最好的饭店，五星级股票是最优秀的股票。
6以简御系：最简单的招数，最有效，若自用聪明，所要不过花拳绣腿，好看不管用。动作越少越好。 7建立自己的风格，走自己的道路，不要学别人。记住，尽管千千万万人要学巴菲特，但世界毕竟没有出现第二个巴菲特。
8要把你的信念化为行动，切忌纸上谈兵。
分享集:买资产，等盈利
Aug29th,2009|By冷眼|Category:新冷眼分享集出自《冷眼分享集》
丹斯里陈华春将吴万发（GBH，3611，主板工业产品股）的收购价，由1.25令吉，提高至1.50令吉，武装部队基金局接受他的献购，将所持有之18.14%脱售给他。如此一来，丹斯里在吴万发的股权，升至53.53%，成功地控制该公司。其实，即使是1.50令吉的收购价，仍比吴万发的每股净有形资产价值2.92令吉低一半。小股东为什么愿意接受？一家上市公司，资产无论多么雄厚，除非加以清盘，否则，股东是得不到什么的。这就是投资者对有雄厚资产，但业绩表现差劲的公司，不感兴趣的原因。
吴万发连年亏蚀，没能力派发股息，股价又长期萎靡不振，持有该公司的股票，一无所得，受困已久。若不接受陈华春1.50令吉的献购，一旦献购结束，股价回跌至过去的低水平，则资金不知又要受困多久，这是小股东所担忧的。所以，他们愿意接受只等于净有形资产一半的献购价，是可以理解的。
其实，像吴万发那样的上市公司，比比皆是。这些公司拥有雄厚资产，而且资产中还包括大量现金，只因业绩表现不佳。投资者对此类公司不感兴趣，导致股价长期不振，有些只等于每股净有形资产的一半，甚至三分之一，仍无人问津。
金兴（KIMHIN，5371，主板工业产品股）就是一个典型例子。
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该公司在过去10个月中，股价一直在1令吉以下徘徊，股市猛烈回弹，该股仍文风不动。该公司在过去4年中，盈利一年不如一年，相信是投资者冷落该股的主因。直到最近一季，该公司每股净利回升至6.59仙，股价才略有起色。实际上，金兴每股净有形资产价值高达3.08令吉，其中包括了高达96仙的现金和准现金（单位信托），完全没有负债，财务稳健。作为散户，我们应该怎样看待此类有资产，但业绩表现差，股价长期不振的股票？正如以上所说，除非公司清盘，否则，股东是无法将公司的雄厚资产化为现金，又移到股东袋里的。
业绩推动股价能够推动股价向上的，肯定是业绩表现标青，而不是有资产却无盈利的公司。当然，资产雄厚而业绩又标青的股票，肯定是上上之选。然而，此类备受投资机构看好的公司，股价必然高企不下，其价值早已反映在股价上，是追求稳定收入者的理想对象，但资本增值常不如成长股。退而求其次，若能以沙里淘金法，从资产雄厚的公司中，筛选出盈利可能回升的公司，乘别人忽略了这些股票，股价长期低沉时买进，长期持有，等待公司业绩改善，股价随之攀升，仍不难获取厚利。在最近的金融海啸中，许多资产与业绩具佳的股票，股价跌至令人难以置信的低水平。
投资者预测此类公司的盈利将暴跌，甚至将陷入困境，因此不惜成本，贱价抛售。受金融海啸冲击，企业可能蒙受亏蚀，是事实。细读常年报告但是，假如你细读这些公司的常年报告书的话，你会发现这些公司不但资产雄厚，而且财务健全，跟1998年货币危机时完全不同。当金融海啸一年半前在美国引爆时，大部分上市公司已作好准备，这就是在此次经济风暴中，极少上市公司陷困的原因。在金融海啸最严重的时刻，如果投资者根据业绩，作为投资的准则的话，肯定不敢买进。这是许多投资者此次坐失良机的主因。
但是，假如你采取“先买资产，后等盈利出现”的策略的话，选购虽然没有盈利，但资产雄厚的股票，收藏一至两年，等待海啸平息，公司盈利回升，股价跟着回弹。这样做的人，现在已取得超过100%的利润。选购资产雄厚、业绩差劲，但盈利有回升潜能的股票，长期持有，不难获利。
分享集:每股净利妙用多
Sep5th,2009|By冷眼|Category:新冷眼分享集
出自《冷眼分享集》40年来，阅读上市公司的常年报告书，已成为我的生活的一部分。即使我身在职场，工作压力最大和最繁忙时，也从未中断过。现在退休了，当然有更多的时间来阅读，不但读年报和季报，而且也读闲书。有人问我：你读年报时，最先读什么？我可以毫不迟疑地说：“每股净利”。最重要的数字对我这个基本面信徒来说，每股净利是整本年报中最重要及最有用的数字。删除了这个数字，整本年报就黯然失色了。理由很简单。上市公司都是商业机构，商业机构的最终目的，就是赚钱。所以，将整个公司的人力、财力、物力，全力以赴地投向业务，无非是为了“底线”（Bottomline）。
公司的全年营收（Revenue)，叫“顶线（TopLine），因为所有的营收表（IncomeStatements），都把全年营收放在最顶上。从营收中扣除所有开支，包括原料、利息、行政开销和税款之后，剩下的才是属于股东（投资者）的钱，这个数目，一定是放在营收表的最下方，故叫底线（bottomline）。底线才是属于公司股东的钱。我们常常听到这样的话：“某某公司今年赚2000万令吉，真了不起”。这样的话是有误导性的。我们应问：“该公司到底用多少资本去赚2000万令吉？”如果是以10亿令吉去赚2000万令吉的话，回酬不过2%，甚至比不上目前2.5%的定期存款利息。
需知定期存款毫无风险，做生意风险很高，若回酬尚不如定存利息，则“了不起”从何说起？ 故净利（bottomline）必须与所动用的资金挂钩，才有意义，单提绝对值（2000万令吉），并不能反映公司业绩的优劣。
所以，我们在读年报时，最先要盯住的，是每股净利（EPS），至于公司全年净利总额（或亏损）是多少，不看也罢。
有助评估股票素质
每股净利之所以如此重要，是因为它能告诉我们许多有助我们评估股票素质的资料：
（一）每股净利反映了公司掌舵人及高层行政人员的管理素质，每股净利高，凸显管理层经营有方。 （二）反映股东资本回酬高，表示掌舵人为股东创造财富，这也是股东把资金无条件交给掌舵人，代他
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们经营该盘生意的目的，这样的掌舵人，才可喻为称职，如果公司蒙受亏损，掌舵人可谓失职。
（三）比较5年以上的每股净利，可以反映公司的进展。如果一年不如一年，表示掌舵人无能，理应让贤。
（四）有了每股净利，我们可以求出有关股票的本益比，从本益比的高低，我们可以评定有关股票的市价，是被高估（over-valued）或是被低估（under-valued）。从而决定应买进、保留或脱售。
（五）每股净利是破解炒家的妙方。当一只股票被炒家操纵，股价被炒到离谱的高价时，投资者往往不知何去何从，买进嘛又怕被套牢，不买进嘛又怕失去赚钱的机会。
在这种无所适从的时刻，投资者只要以股票的市价（例如1令吉），除以每股净利（EPS），马上可以算出有关公司的本益比（PER），如果本益比奇高，最好不要买进，以免被套牢，蒙受严重亏损。
（例如：股价为1令吉，每股净利1分，则100分÷1分＝100本益比，等于1百年才能赚回投资额）。 如果投资者在牛市达到疯狂地步，或是某只股票被炒到奇高时，以此法计算出本益比，马上可以破解迷惑，使你清醒，不去穷追，这样可以避免亏蚀。
（六）从每股净利，你也可以预测公司派息率，从而算出周息率（DividendYield），以周息率与银行定存利息比较，有助于你作出投资决定。
每股净利妙用如此之多，则阅读年报时，首先着重这个重要的数字，不亦宜乎？ 每份年报的营收表（有时称为损益账，Profit&LossAccount），都会列出当年及上一年的每股净利，允称方便。
分享集:别问“股市会起吗？”
Sep12th,2009|By冷眼|Category:新冷眼分享集 出自《冷眼分享集》
股市中人，多数没有主见，他们总是以别人的意见为依归。股市狂升时，“卖”还是“不卖”，他们拿不定主意。他担心卖后股价继续攀升，使他少赚了。不卖，又担心股价回跌，眼巴巴看着煮熟了的鸭子飞掉。所以他感到困扰。股价暴跌时，他更彷徨，惟恐卖后股价回弹，使他平白蒙受亏损，不卖嘛，又恐股价续跌，使他亏得更多。所以，无论股市起落，他都感到烦恼。由于没有主意，所以股市大涨时，他逢人就问“股市还会起吗？”股市暴跌时，也逢人就问：“股市还会再跌吗？”希望别人给他出主意。实际上，被问的人也并不比他高明，可能同样没有主意，只是随口给一个答案，过后可能也就忘记了，可听者心里却感到踏实得多了。实际上，谁也不知道股市明天会怎样，问别人，等于问道于盲。我年轻时，总是自作聪明，爱猜测股市动向，在股市中浸淫越久，越不敢预测股市，因为预测失准，次数多了，感到心虚。犹记二十多年前，当我在《南洋商报》担任经济组主任初期，为了迎合读者的需求，我总是在年中或年终时，邀请基金经理或股市分析家，到报馆来参加一项讨论会，对下半年或来年的股市动向，作出预测。受邀的都是经理或主任级人马，名字后面有一连串的学位，而且都有丰富的股市实战经验，可说是此行业之姣姣者。记者把他们的意见写成报道，刊登在《南洋商报》经济版，供投资者参考。预测错多对少我的用意是好的，但在后期，我停止了这项活动，因为我在一年后检讨他们的预测，发现错多对少，所以我就停止这样做，因为我不想误导读者。
他们其实都言之成理，问题是股市根本不按牌理出牌，根本不可预测。即使是经济学家，在预测股市时也常跌破眼镜。耶鲁大学著名经济学教授IrvingFisher在1929年时大胆预测美国股市将“永远性站稳在高水平”，结果是不到一个月，美国股市就出现了有史以来最大的崩溃，全球陷入至今仍令人心悸的经济大萧条。在今年二、三月时，几乎所有的权威经济学家都说“最坏的时刻尚未出现”。言犹在耳，经济和股市已大力回弹。无人可预测股市经济学家预测股市，尚且掉眼镜，何况是经济门外汉？所以，最好不要问别人“股市会不会起”？因为问了等于白问。实际上没有人有预测股市动向，尤其是短期动向的本领。
许多人都殚精竭虑，企图找出预测股市起落的秘诀，但至今仍没人做到。既然股市根本无法预测，那应怎样投股票？答案是：根据股票的价值进行投资。反璞归真，还股票以其庐山真面目。“价值导向”，根据股票的价值作出投资决定。要念念不忘：股票代表企业的业务和资产。买股票就是买股份，买股份就是参股做生意。入股成本一定要低，价低等于投资成本低，同样的盈利额，成本低，等于赚率高，是为本小利大。入
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