股成本高，等于赚率低，是为本大利小。“本小利大，回本快，风险低，这是好投资。本大利小，回本慢，风险高，这是坏投资。坚持反向策略，低价买好股，长期持有，必胜！又何必到处问人“股价会不会起？”
分享集:一间老咖啡店的故事
Sep19th,2009|By冷眼|Category:新冷眼分享集 出自《冷眼分享集》
在某一个大城市某一条街上，有一间老咖啡店。
这是一条热闹的大街，这间咖啡店位于大街人流最旺的地方，到这里来逛街购物的人，走得累了，都会自然而然的迈进这间具有特色的咖啡店，歇一歇脚，有时坐在临街的座位，隔着玻璃窗，欣赏往来人潮的百态。
咖啡店泡咖啡的老师傅，是一名海南人，泡了几十年的咖啡，不用说是这行的老手。顾客一踏进店门还来不及坐下来，已闻到了那股浓郁的咖啡香味。所以，该店有一批“打死不走”的老顾客，生意是稳定的。
坐在柜台后面收钱的老板，几十年来，总是缩着一只脚，坐姿数十年不变，几乎已变成这间老店的标志了。
他就靠这间店，养活一家，又一个又一个的送儿女出国留学，成为专业人士。他从来没想过要把这间老店卖掉。直到最近，他才萌起卖店的念头。
也许是因为他觉得自己老了，常感疲倦，有时坐在高凳上打瞌睡，几乎掉下来，也许是他已经赚够我，老本用也用不完，再多赚也用不到了，也许是因为儿女个个是专业人士，收入高，也用不着他操心，他该卸下仔肩享清福了，也许是他突然感到南来数十年，该回“乡下”住一段时间，了却落叶归根的心愿。
也许是他知道儿女都不会继承这间老店了，最终还是会易手?? 总之，我们不知道什么原因，使他突然兴趣了卖掉老店的念头。
最近发生的A流感，似乎越来越严重，人们尽量不到人多的地方，老店的顾客减少了，他的生意跌了五成，有时店内出现了过去少有的冷清，冷清增加他的寂寞感，岁月不留人，他那种来日无多的感觉，是越来越强烈了。
于是他放出风声，有意要出让老店。
老符是一名海南人，跟他父亲开咖啡店二十年，对做咖啡店，他熟悉得很，是这行业的内行人。他等待这样的机会已很久了，他听到消息，马上找老店店主，表明有意承购该店。
老店主想起了，三十多年前他只花了不到一万令吉，开这间店，现在恐怕要十万令吉也开不成，因为桌椅、设备都比三十年前涨数十倍。
所以，他开价三十万令吉。老符二话不说，马上接受。就这样，这间老店易手了。制造廉价买进好股良机老符有他的算盘，他有把握装修此店后，每年可赚十万令吉。他也可以增加咖啡店的产品，例如制造龟苓膏，或冰淇淋。所以，尽管老店的设备只值区区数万令吉，他仍敢买进。因为他知道，要在这个热闹的地点，找一间这样的店位，难如登天。他知道，该店口碑很好，有一批固定的老顾客，生意是短期内可能受A流感的影响而下降，但是流感是暂时性的，总会过去，那时生意会恢复正常。他感到幸运，俨如不是流感，老店主可能不会那么快作出脱手的决定，也许要价会高一倍。届时他不买感到可惜，买吗又觉要价太高，使他很难作出决定。作为新店主，他打算长期经营此店。即使别人不愿意多出十万令吉，他也不考虑转让。因为他知道，廉价买进地点良好，生意稳定的老店机会不常有。为了短期利润而轻易卖掉，以后就买不回来了。他是长期投资者。老店主就是上市公司原来的股东，新店主就是购买股票的人。金融海啸，就是股市的A流感。若无金融海啸，原来的股东，绝不会贱价脱售股票。贱价脱售，为新股东制造了廉价买进好股的良机。
一家资本5000万令吉，每年净利1000万令吉的上市公司，金融海啸前的市价为2令吉（本益比10倍）。在金融海啸打击下，每年盈利可能跌至500万令吉，股价应声而跌到1令吉。（本益比还是10倍）。金融海啸平息后，业务恢复常态，盈利回升到海啸前的水平。好股暴跌正是反向操作者梦寐以求的机会。若无金融海啸，投资者不大可能以3、4倍的本益比，买到优质股。就好像若无A型流感，老符不可能低价买到那间地点第一流的老咖啡店那样。
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惟有平时做足功课，对股票的真实价值了如指掌的反向老手，才有可能抓到这样的机会。所以，金融海啸是“瘟神”，但对股票价值了然于心，手头有资金，又抱着长期投资态度的投资者来说，金融海啸反而是“财神”。
即使在金融海啸接近尾声的今天，股市中仍有不少“老咖啡店”等待识货者买进。只要你懂得有沙里淘金的本领，又勤于筛洗，仍不难找到金矿。
分享集:知更鸟出现了
Sep20th,2009|By冷眼|Category:新冷眼分享集 出自《冷眼分享集》
“南洋经济”9月19日刊登的一则新闻，使我感触良深。这则刊在封面版的新闻，标题为“大马经济迈向稳定复苏”。次贷引爆的全球性金融海啸，使投资这惊惶失措，六神无主。到了今年初，当海啸达到峰顶时，不利消息如排山倒海般汹涌而至，即使是一向泰山崩于前而色不变的股市老将，到此地步，心理也崩溃了，不惜成本，贱价抛售陈年老股，至于那些原本有意投资股票的，至此也临阵退缩，不高买进，股市跌入万丈深渊。
六个月后的今天，所有大众传播媒介都出现了“大马经济迈向稳定复苏”的报道。
在6个月前，被海啸吓得魂飞魄散的同一批股票投资者，在阅读了“大马经济迈向稳定复苏”这则新闻之后，信心恢复了，重新投入股市，买回6个月前脱售的股票。相距半年价格高出一倍他的买价是他售价的一倍。其实他所买回的股票，除了盈利下跌了20、30%之外，基本上没有什么改变，盈利虽然下挫实际上每股净有形资产价值反而有所增加。换句话说，他以高出一倍的价格买进同样价值的资产，而时间只相差6个月。这是这一辆金融海啸中，绝大部份股票投资者的真实写照。这是他们作为“随众”投资者所付出的代价。我曾向一些资深股票经纪作一项调查，证明逾90%的股票投资者，在股市最糟时，都不敢买进。即使有，也在股市略为回升时套利，因为他们惊魂未定，不敢久留，或是希望股市续跌，以更低的价格把股票买回来。结果是人算不如天算，股市从此没有回跌至3年2、3月时的低水平，大部份人就这样失去了一个赚钱的黄金机会，至今仍在“暗槌”不已。
反向思想抓住买进良机只有极少数（也许不到1%）持有反向思想的价值投资者，才抓住在谷底买进的良机。虽然已有100%的利润，这些“老顽固”至今仍不肯脱售，因为他知道，10年内恐怕也没有以这么低廉的价格买进优质股的机会。
去年12月1日，我引述股神巴菲特的奇女“我买美国（的前途）”（BuyAmerican,IAm)，在本“分享集”专栏发表了一篇“当知更鸟出现时”，说明当经济复苏时才买进，恐怕已太迟了，6个月后的今天，证明此论正确。
知更鸟是美国一种候鸟，冬天时飞去南方避寒，春天时飞回北方产卵。但在春天时，飞回的不多，直到春末夏初，才成群结队北飞，形成“鸟潮”，当“鸟潮”出现时，春天已过，夏天已到了。
股市亦如此。当股友大批重返股市时，最佳的买进机会已过，股市中容易赚的钱，已被先知先觉者赚去，以后若要赚钱，就要花费心机了。
现在知更鸟已出现了，你也许感到可惜。但往者已矣，来者可追，只要股市存在，机会就永远存在。 假如你由现在起，就培养反向的思维，勤于做功课，当股市良机重现时，你就能够抓住，增加你的财富。 如果你不改变你的投机及随波逐流的陋习，即使像此次金融海啸的机会再现，你也还是会错过。现在就开始训练自己成为“反向”思维者吧。
分享集:灵活应用评估准则
Sep26th,2009|By冷眼|Category:新冷眼分享集 出自《冷眼分享集》
评估股票价值的一些准则，例如本益比、周息率，每股净资产价值等，并不难懂，但如何应用，却不像想像的那么简单。评估准则只是工具，就好像日常所用的工具一样，并非百利而无一弊。譬如利刀可以割切，
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但应用不当，也可以伤手，不可不慎。就以本益比来说。本益比是股票市价，除以每股净利得出的，它反映了赚回本金所需之年数，假如股价为3.00令吉，而该股之每股净利为0.20令吉，则本益比为3.00令吉÷0.20令吉＝15。这15就是本益比，表示每年赚0.20令吉，需要15年的时间才能赚回3.00令吉。大家都知道，本益比越低，表示越快赚回本金；本益比越高，赚回本金的时间越长。做生意，当然是越快赚回本钱越好，所以在选择股票时，都选本益比低的股票。这样做没有错，但若食古不化，本益比不但不能帮助你做正确的选择，反而误导你，把你带进死胡同。
首先你必须知道，用以计算本益比的，都是过时的资料，它反映过去一年的业绩，并没有告诉你来年的业绩。我们知道，企业的业绩，受到无数因素的影响，所以，每年的业绩都不同。如果你只看过去，忽略未来，你将被误导作出错误的判断，轻则失去赚钱机会，重则蒙受严重亏蚀，不可不慎。
过去的业绩，来年未必能重复。有些公司，过去表现欠佳，但在新的领导人策划下，再配上有利的环境，来年业绩可能改观，投资者对此类股票必须刮目相待，否则会错失良机。
一个典型的例子是利得股份（Latexx），这家设在太平的手套厂，过去业绩表现差劲，但在新领导层的精心策划下，最近两季盈利表现不俗。该公司捉紧手套需求殷切的有利环境，大力扩展生产，该公司宣布每3个月增产9亿只手套，在短短的一年多里，将产量由45亿增至90亿，如果盈利作正比例增加的话，在未来一两年中，盈利将有惊喜。
重点放在预期本益比
如果你认为该公司股价的上升是属於投机性质，又因过去的差劲表现而对该股不屑一顾，可能会失之交臂。所以，在应用本益比时，应把重点放在预期本益比，而不是过去的本益比。如果企业来年盈利会跃升，则目前本益比即使略高，也可考虑买进。如果将来盈利可能走下坡，即使现在本益比偏低，也不可买进。但是，必须提醒大家的是：不要过份相信过於乐观的盈利预测，毕竟不利因素随时会出现，根据现在的环境所作出的预测，将来未必能实现。
许多高成长股本益比奇高，只要盈利增长率略为不符理想，股价就会重挫，故高价买高成长股，风险很高，要特别小心。没有一种十全十美的评估准则，几乎所有的准则都利弊参半。所有准则利弊参半就以周息率（DividendYield）来说，谁都知道高周息率是好的。但往深一层想，一家公司若把大部份盈利以股息的方式分发给股东的话，公司那里还有钱发展业务？又如何能攫取新的投资机会？这导致高股息公司成长放慢，股价少有特出表现，股东收到高股息，无法弥补股票增值缓慢的损失。
可见高周息率也并非有利无弊的。至於每股净有形资产价值（NTA），也要看企业的性质而定，如果企业赖以赚钱的是净有形资产，例如产业、种植业、制造业公司，则净有形资产越雄厚越值得买进。
假如企业赖以赚钱的不是有形资产，而是服务或创意，则在选股时过份强调有形资产，可能会使你对一些有潜能的公司失之交臂。比如一些IT公司，所卖的是创意，如果你斤斤计较其净有形资产偏低的话，不敢买进，你会失去许多赚钱机会。
记住，评估准则是死的，必须懂得灵活应用，才能为你的投资服务。若食古不化，见高本益比则弃之如遗屐，适足以反映你的愚昧，并非准则之过。就好像尽信书不如无书，那样，尽信准则不如无准则。
分享集:借钱容易还钱难
Oct3rd,2009|By冷眼|Category:新冷眼分享集 出自《冷眼分享集》
“我可以把屋子抵押给银行，借钱买股票吗？”我常被问及这样的问题。我的回答是快速和坚决的：“不可以！”理由是：
1）借钱之前，首先要有一个还钱的计划。还钱计划的重点是：你有稳定的收入。股票投资的收入最不稳定，根本无法拟定计划。股价起落难预测股价起落，根本无法预测，你根本就无法预测你的盈亏。然而，你所要还给银行的数目是固定的。以不能预测的收入来摊还固定的债务，风险高不可测。假设你向银行借钱10万令吉，买进价值10万令吉的股票，当股价下跌了30%时，你的股票价值只剩7万令吉，而你所要摊还的数目还是10万令吉，你怎么还得起？
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2）即使是股票抵押贷款，(MarginAccount),也应尽量避免。假如你想通过抵押股票，借钱从事投机活动的话，我劝你立刻打消这个念头，最好连想都不要去想。因股票而破产的，绝大部分是这种人。假如你用以买股票的，是自己的储蓄，即使亏光了，也不可能破产，因为你的专蚀极限是“零”，绝对不会出现负数，只有面对负数的人才会破产，“零”资产的人可以是一贫如洗，但不可能破产。
借钱投机等同借钱赌博不少人经不起股市狂升的引诱，借Margin投机，那是自讨苦吃，切勿涉及！因为投机形同赌博，十赌九输。故借钱投机股票，等于借钱赌博，后果不堪设想。
报章上常常出现赌徒向阿隆借钱赌博，输光后无法还债，被阿隆追讨的新闻，甚至家人也受到干扰。借Margin也可能面对这样的后果。
3）你不要忘记，把屋子抵押给银行，万一因无法摊还而被银行拍卖，可能导致你的家人无屋可住，使你全家受苦。所以，抵押屋子借钱买股票，不是你个人的问题，而是你全家的问题。你没有权利使你的家人受苦。所以，你没有权利抵押你的屋子——即使屋子是你个人名下的物业。
4）大部分的人，都无法克制贪念。在股市中若投机成功，那是噩运的开始。因为你会以为可以藉此快速致富，你的贪念，会使你欲罢不能，你不可能及时收手——除非你破产。沉迷投没走上不归路假如你初入股市，就靠投机而赚一大笔，我不会恭喜你，因为那肯定是麻烦的开始。投机成功会使你“忘我”，“忘我”地沉迷下去，走上不归路。结果是害了自己，也害了家人。所以，不可在股市投机。更不可借钱投机。
假如你动了借钱在股市投机的念头的话，请记住：你不是属于你自己的。你是属于你的父母、妻子、儿女的，你没有使他们受苦的权利。借钱容易还钱难。借钱投资尚且不可，何况是借钱投机？借钱投机，等于借钱赌博，绝对做不得！
分享集:生意眼光决定成败
Oct10th,2009|By冷眼|Category:新冷眼分享集
出自《冷眼分享集》生意眼光决定成败在我国880万就业人口中，有4百万人购买股票。在这4百万股市大军中，相信绝大部份是上班族。而上班族都是散户。散户几乎都是投机者。投机者绝大部份长期亏蚀。
我最近分别跟5名大计佣股票经纪用餐，作了一项抽样调查，目的是要找出，投资者中有多少巴仙赚钱。这5名计佣经纪，都做了超过15年，每人拥有超过1千名顾客。我的问题是：在他们的顾客中，成功者占多少巴仙？“成功者”的定义是靠股票投资致富。也就是通过股票投资成功累计财富。比如10年前投10万令吉的股票，现在已增至20万、30万令吉。这5名经纪的答案是一致的：能够做到这一点的，不会超过5巴仙。当然，这也是个估计的数字。他们的一致经验是：长期投机，几乎没有人赚钱。投机者通常是赚了又亏，亏了又赚，10年8年之后结算，绝大多数亏蚀。那么5巴仙赚钱的，是怎么的投资者呢？根据基本面长期投资他们的一致答案是：几乎都是根据基本面，进行长期投资者。他们的经验是：即使长期投资也未必赚钱。有些人买进劣股，长期收藏，还是亏本。只有买进优质股长期持有，才能赚钱。在股市中亏本的，几乎都是投机散户。为什么散户都当炮灰？因为几乎所有投机散户，都把注意力聚焦在股市，对於企业的基本面不屑一顾。
他们认为：股票投资的成败，决定於看股市的眼光。他们认为准确预测股市起落，是股票投资成败的关键。所以，他们全神贯注猜测股市动向，完全不理会企业的基本面。这就是散户的致命伤。实际上，股票投资的成败关键，不决定於预测股市动向的眼光，而是决定於生意眼光。“生意眼光”是指洞察上市公司是否有前途的观察力。近1千家上市公司，包括了各行各业的企业。所有企业都在做生意，做生意的最终目的是赚钱。要找出那个行业或那个企业能赚钱，就要靠“生意眼光”。非与生俱来可以培养“生意眼光”不是与生俱来，而是可以培养的。从行业的角度看，你必须对有关行业有深入的认识，才有可能对其前景和潜能作正确的判断。
“深入的认识”来自可能彻底了解其中的诀窍，才能作出正确的判断，这就是生意眼光。从个别企业的角度看，你必须对有关企业的历史、背景、业务、组织、业绩、董事素质、营运作风等，有深入的了解，然后才有可能对有关企业的前途作出正确的判断，这种观察力就是“生意眼光”。短期来说，股价与企业的业绩表现，往往脱节。股市大势或人为操纵，都可以扭曲股价，使股票价值被极度高估或低估。但百变不离其
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宗，长期来说，股价和股票的真实价值必然趋于一致。股价有如钟摆，股票真实价值有如静止的钟摆——垂直在中央。钟摆可以左右摆动，但无论摆得多高，最终还是要静止在中央——通常是在电池或链条用完时。股市无论怎样波动，总有一天，会回到股票真实价值的水平。无论怎样大的牛市或熊市，最终一定会恢复正常状态。次贷所引发的金融海啸使股市跌进万丈深渊，现在不是在恢复常态的途中吗？所以，不必去担心股市会怎样，因为它最终必然会回到它正常的水平。故对股市，只看大势即可，不必去理会，更不可去猜测短期的起落。
因为影响股市的因素太多，太复杂，有时根本只是心理作用，去猜测股市，必然白费心机，老而少功。故要在股市投资成功，不靠预测股市的眼光，而是靠观察行业及个别企业兴衰的“生意眼光”。
很不幸的，散户几乎都是上班族，缺乏从商经验，又不肯做功课，下苦功，花时间去研究行业和企业的特征、动向、历史、背景、业务??等，无从培养“生意眼光”。没有“生意眼光”，就无从判断企业的优势，就分不清何者是好股，何者是劣股。结果是道听途说，根据谣言，或是比他更无知的人的推荐购买股票。
这种情形就好像蒙着眼睛投掷飞标，要投中红心，难之又难。所以大部份散户都屡次“中伤”，伤痕累累。结论是：投资成败，不决定于“股市股市”，而是决定於“生意眼光”。你想在股市赚钱吗？现在就开始磨练你的“生意眼光”吧。这才是治本之道。
分享集:赤手抓落剑
Oct17th,2009|By冷眼|Category:新冷眼分享集
出自《冷眼分享集》一把锋利的宝剑，从高空掉下来，你赤手抓捉，肯定会被割伤。购买在暴跌中的股票，可能蒙受更大的亏蚀，就好像赤手抓落剑手掌会受重创一样。这句一向被视为股市金科玉律的名言，比喻的确是很贴切的。因此，很少对这句名言置疑，因为这是经验之谈。但是，作为一名反向策略投资者，我认为此话有商榷馀地。首先让我们从投资做生意的观点来思考。我们一定要念念不忘：股票就是公司的股份，买股票就是参股做生意。若是私人公司，通常我们是跟熟悉的朋友或亲戚合股做生意。但是，购买上市公司的股份，却是跟数以千计陌生人合股做生意。你也可能从来没有见过掌管这家公司业务的董事。换句话说，参股於上市公司，你是把你的血汗钱交给与你素未谋面的人去做生意。你的投资，能否为你带来合理的回酬，就要看公司赚不赚钱。如果公司赚大钱，又派发丰厚的股息，则要买这家公司股份的人越来越多，在求过於供的情况下，股价必然上升，你自然而然就财源广进。
相反的，如果公司年年亏本，就好像一些上市公司那样，股份没人要，股价越来越低，投资者可能血本无归。“有麝自然香，何必当风扬”，只要公司盈利年年上升，股价必然随之上升，那是必然的后果。所以，投资者应该关心的是公司的业绩，而不是股价的波动。但是，一般投资者的通病，是盯住股价，不理会公司的基本面，这是舍本逐末。舍本逐末，难以赚钱。
参股做生意，入股的成本要低，越低越好。在股市低沉时，廉价买进股份，等於本小利大，本小利大，风险自然较低。比如每股每年赚20仙的股票，以2令吉的价格买进，要十年才能回本。如果以1令吉买进，只要5年就可以回本了。做生意，当然是越快回本越好。所以，股票是应该在股价低廉的时候买进，而不是在股价高昂时买进，其理至明。但大部份散户，在股价低廉时不要买，在股价高昂时却抢购，这是不是有违常理？大部份散户都在长期做着有违常理的事而不自觉。股票大概是唯一价低时没人要，价高时才有人抢购的“商品”。这也是我坚持“人弃我取”策略的原因。“人弃我取”就是反向操作。反向操作就是“低买”，股票投资必须“低买高卖”才有可能赚钱。现在再回到“赤手抓落剑”的课题上。当利剑开始掉落时，你不假思索去抓捉，肯定会受伤。当股价开始崩溃时，你怕失去投资机会，迫不及待去购买，的确会导致亏损。怕失去机会而仓促买进，是一般人的通病。其实，你根本不必担心失去机会。因为一把剑的下跌，跌势越快，越快落到地面。落到地面时，就静止不动，你可以从容不迫地拾剑，肯定不会割伤手指。当股价落到尽头时，要卖的人都卖光了，要买的人由于悲观气氛笼罩，也不想买进，或是不敢买进，股价会横行2、3个月，你有足够的时间买进。这种情形就出现在此次金融海啸所引发的股市风暴中。垂手举一个例子：马化控股由去年10月至今年3月之间，在1令吉至1.1令吉之间足足徘徊了6个月，每天成交数百万股，你没有买到，不是没有机会，或是你动作慢，而是你根本不要买。
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