招商证券2011年各行业研究策略报告
2.2 大众品投资策略：首选龙头企业 关注通胀预期
大众品投资逻辑主要有3条：
1）首选各子行业龙头。我们认为高端品由于其附加的乡土文化，使行业呈现强者更强，弱者不灭的格局。但大众品的竞争更为充分，产品同质化，未来必然是强者更强，弱者退出的格局，行业集中度持续提高。配置各个子行业中经过市场考验的龙头企业，将享受其成长和整合的长期收益。肉、禽、奶、啤酒等产品消费最为广泛，龙头企业诞生最早，未来产业整合还有较大空间；蔬果（本轮价格上涨最大的产品）、调味品、食品配料和添加剂等行业龙头还处于起步阶段。
2）挖掘区域优质品种。中国一线城市发达程度其实已经可以赶上现代化国家，未来中国消费升级的主力必然是二三线市场，首先深挖二三线市场的优质公司具备不断做大的潜力。如复合调味品行业就值得关注，整体20-30%的增速，在二三线餐饮和家庭市场都有替代味精的趋势，相关的企业如佳隆股份及配料生产公司星湖科技将显著受益。 3）关注通胀预期变化下的机会。通胀早期由于对成本压力的预期，往往压制大众品的整体表现；通胀后期提价预期出现，有定价能力的龙头企业的将提价应对，股价应是阶段性表现；通胀预期的回落时点，将是大众品板块性行情来临之际，我们认为2011年2季度后值得关注，尤其是目前估值较低的啤酒行业。 主要公司点评：
双汇发展（000895）：请参阅我们近期发布的报告《双汇发展（000895）-资产注入方案出炉，目标100元》2010/11/29；《双汇发展（000895）交流会纪要－期待方案的进一步调整》2010//11/30。公司重组对各方都是好事，管理层为双汇不断壮大付出多年心血，公司全产业链的发展也对行业贡献功不可没，正是MBO确保了公司正确的发展策略。管理层目前通过一套表决权方案获得控制权，未来也有望实现绝对控股。尽管同行新希望、安琪酵母对注入资产的业绩承诺不如双汇，我们也期待方案能有调节的空间，包括对价水平，以及留在集团相关资产的考量，只有做彻底了，未来双汇国际海外上市才好水到渠成。
伊利股份（600887）：目前11年PS接近于1，估值并不过分，长远空间依然较大。公司的世博会营销相当成功，品牌影响力继续增强。奶粉业务已经成为国产品牌无可争议的龙头，未来5年受益于第二波人口高峰的育龄期，分销体系足以保证其二三线市场龙头地位，并在未来冲击外资品牌。液态奶业务的竞争力也在稳步提高，二三线尤其农村市场的消费升级，纯奶、酸奶等更优质优价的产品将更为普及。从公司行权意愿看，我们认为管理层年前行权是较佳时机，股价回落至PS<1，将提供较好的买点。我们维持“强烈推荐”，半年目标价50元。
安琪酵母（600298）：公司是我们一直推荐的长线优质品种，产品线符合天然、健康、营养、安全的消费趋势，每一次食品安全事件和新规定的出台都有利于公司的发展。公