招商证券2011年各行业研究策略报告
最终胜出。部分渠道商实力的壮大，也将对生产企业形成牵制。资本实力和品牌底蕴将最终主导行业发展格局。
政策又将是最终的扰动因素。白酒行业发展过热时，政策干扰因素显现，酒类销售终端管理的收紧、酒类税收的从严、禁酒驾的从严等，都可能成为扰动因素。
图10：白酒行业2003-2009年吨价和毛利率
3.02.52.01.51.00.50.0
2003200420052006200720082009
资料来源：国家统计局 注：07年起为1-11月数据
图11：白酒行业2003-2009年销售费率和管理费率
38%37%36%35%34%33%32%31%
11%10%9%
8%7%6%5%4%
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
资料来源：国家统计局 注：07年起为1-11月数据
图12：白酒行业2003-2009年相关税金比率
20%
18%16%14%12%10%8%6%4%
2003
2004
2005
2006
2007
2008
2009
资料来源：国家统计局 注：07年起为1-11月数据
后时代的白酒行业？市场细分高效分销时代的结束，将主要来源于渠道过度同质化、政策的收紧及主力消费人群退出导致需求根本性变化。但白酒行业文化根基决定其不会没落，甚至随国力昌盛、民族文化情结的加强，优秀的白酒品牌有望扩大国际市场销售。企业天生的扩张欲望，将使国内白酒企业借鉴跨国烈酒集团，未来多品牌运营多渠道推广成为主要企业的发展模式，并让传统的品牌更经典，新型的品牌更时尚。
葡萄酒和黄酒为何没有经历这样的过程？根本的原因还是在于消费基础不同，白酒天生有巨大消费规模，而葡萄酒、黄酒的全国市场需要引导（不过黄酒若放在江浙沪地区看，似乎也已启动单品多渠道的时代：会稽山前期压缩品牌，主打5年陈“绍兴人最爱喝的绍兴老酒”，采取深度分销，已经取得初步效果）。这种基础决定葡萄酒和黄酒一开始就需要市场细分，渠道深挖。张裕和金枫酒业正是奉行这种策略并成为行业的领头羊。葡萄酒行业未来将走向高端酒庄化、中高端品牌化的道路，低端葡萄酒的市场空间有限。