招商证券2011年各行业研究策略报告
司积极拓展下游业务，目前重点在调味品业务做强做大，未来在生物饲料和保健品项目获得利润增长点，并进入酶制剂领域。短期成本和汇率压力较大，但公司的地位决定其有顺价能力。我们维持“强烈推荐”，目标价55元。
青岛啤酒（600600）、燕京啤酒（000729）：啤酒行业股价上半年受制于天气，下半年受制于大麦成本涨幅较大，目前大麦价格涨幅较年初上涨约50%，包装物有所上涨。从07、08年历史经验看，成本上涨对利润增速影响不大，在后期都采取了涨价和换瓶的应对措施，两公司利润增速都在25%左右，未来两企业仍将在优势区域如此应对，并在非优势区域通过收购新建扩大份额，未来一年将是啤酒行业的整合大年。目前两企业估值水平已与09年1季度基本相当，我们认为股价已经基本安全，可以逐步配置，短期会是阶段性机会，在通胀预期回落后则有大行情。我们最新报告上调青啤盈利预测，目标价45元。
表5：大众品企业盈利预计与估值现状
EPS PE 最新收总市值
PB PS(TTM)PEG(2011)证券简称
盘价 （百万元） 09A 10E11E09A 10E 11E
35 46785 0.95 1.191.4437.3 29.2 24.0 5.7 2.4 1.12 青岛啤酒
19 22390 0.52 0.690.8335.7 27.0 22.2 3.0 2.2 1.02 燕京啤酒
12 3003 0.31 0.380.4739.1 31.3 25.7 2.7 3.1 1.20 惠泉啤酒
41 32532 0.81 0.981.3250.2 41.5 30.9 9.4 1.1 0.91 伊利股份
10 10786 0.12 0.180.2288.1 57.7 47.4 5.1 1.2 2.17 光明乳业
8 7133 0.13-55.4 61.1 4.2 2.8 三元股份
52 5551 0.57 0.610.95121.7 84.6 54.5 7.7 14.8 0.99 皇氏乳业
72 43904 1.50 1.882.3048.2 38.6 31.5 14.9 1.3 1.40 双汇发展
19 4659 0.34 0.270.5473.7 68.4 34.6 3.9 3.4 0.35 得利斯
29 4459 0.36 0.340.42107.3 85.8 67.8 17.5 8.3 2.56 涪陵榨菜
62 4585 0.75 0.680.88116.1 91.9 70.7 29.4 28.8 2.36 金字火腿
48 2898 0.95 0.861.1067.5 56.2 44.0 20.2 8.0 1.60 双塔食品
20 2560 0.24 0.380.5182.6 53.4 39.6 5.8 2.2 1.13 恒顺醋业
14 2407 1.230.50-382.1 11.0 27.0 17.4 6.7 -0.46 *ST南方
46 14133 0.77 1.051.4067.2 44.0 32.9 13.6 7.1 0.98 安琪酵母
14 7546 0.43 0.680.8633.6 21.2 16.9 7.6 4.9 0.66 星湖科技
33 3388 0.75 0.620.7759.3 52.2 42.4 18.2 13.3 1.82 佳隆股份
28 2943 0.59 0.510.9674.9 55.4 29.5 4.4 4.4 0.33 保龄宝
36 3206 0.90 0.711.0065.8 50.6 35.6 17.0 6.4 0.84 晨光生物
30 9115 0.73 0.750.9765.7 39.9 31.0 14.2 5.3 1.08 承德露露
43 5765 0.67 0.701.0385.7 62.1 41.8 20.5 9.2 0.86 黑牛食品
资料来源：WIND 注：本表盈利预测和估值均来自WIND，供参考，招商的重点公司盈利预测见第三部分